Q2业绩同环比增长，全方位布局AIDC

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1太阳能阳光电源（300274.SZ）买入-A(维持)Q2 业绩同环比增长，全方位布局 AIDC2025 年 9 月 11 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 5 日收盘价（元）：135.34年内最高/最低（元）：137.66/52.98流通A股/总股本（亿）：15.90/20.73流通 A 股市值（亿）：2,151.51总市值（亿）：2,805.88基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：3.73摊薄每股收益(元)：3.73每股净资产(元)：22.08净资产收益率(%)：17.10资料来源：最闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年中报，2025 年上半年公司实现营收 435.3 亿元，同比+40.3%；实现归母净利润 77.3 亿元，同比+56.0%。Q2 单季度，公司实现营收 245.0 亿元，同比+33.1%，环比+28.7%；实现归母净利润 39.1 亿元，同比+36.5%，环比+2.1%。事件点评光伏逆变器：收入维持增长，全球竞争力持续提升：得益于在全球领先的市场地位、优秀的品牌力和产品力，2025 年上半年公司光伏逆变器收入134 亿元，同比增长 11%；毛利率为 35.74%，同比-1.88pct。2025 年上半年，公司发布两款逆变器新品，分别为全球首款功率达到 400kW+的组串式逆变器 SG465HX 及全球首款分体式模块化逆变器 1+X2.0。公司大力推进全球化品牌战略，截至 2025 年 6 月底，公司海外光伏逆变器的产能已达 50GW，在海外建设了超 20 家分支机构和 60 多家代表处，产品远销全球 100 多个国家和地区。储能系统：营收同比翻倍增长，盈利能力维持高位。2025 年上半年公司储能系统收入 178 亿元，同比增长 128%；毛利率为 39.92%，同比-0.16pct。公司加快新品研发迭代速度，2025 年上半年最新发布了 PowerTitan3.0AC 智储平台，其中 Plus 版容量达到 12.5MWh；推出的 PowerStack255CS 系统，支持 2/4h 方案；工商业领域首推定制化构网技术，支持 MW 级园区黑启动。持续加大研发投入，全面布局 AIDC：公司重视技术创新和产品竞争力的提升，2025 年上半年，公司研发投入 20.37 亿元，同比增长 37%，研发人员在公司占比 40%。公司已成立 AIDC 事业部，全方位布局 AIDC。公司重点瞄准海外市场，凭借在电源端和电子电力转换技术上的积累沉淀，力争明年能有一些产品推出。投资建议考虑公司作为光储双龙头，全球竞争力显著。我们预计公司 2025-2027年 EPS 分别为 6.49/7.16/7.79，对应公司 9 月 8 日收盘价，2025-2027 年 PE分别为 21.1/19.1/17.6，维持“买入-A”评级。风险提示公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2海内外政策变动风险；原材料价格波动风险；需求不及预期；市场竞争加剧等风险；汇率波动风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)72,25177,85790,947103,076114,659YoY(%)79.57.816.813.311.2净利润(百万元)9,44011,03613,45614,84116,144YoY(%)162.716.921.910.38.8毛利率(%)30.429.931.330.729.9EPS(摊薄/元)4.555.326.497.167.79ROE(%)32.628.026.823.320.6P/E(倍)30.125.721.119.117.6P/B(倍)10.37.75.94.63.7净利率(%)13.114.214.814.414.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产6928495149102971122172137029营业收入722517785790947103076114659现金1803119799362494507460179营业成本5031854545624757147680386应收票据及应收账款2179128486266343226733253营业税金及附加324403409464516预付账款543411659715559营业费用51673761500256696306存货2144229028277683179630040管理费用8731201136415461720其他流动资产747817425116611232012999研发费用24473164363841234586非流动资产1359319925201352059821021财务费用2129049184-37长期投资440484532578625资产减值损失-2028-1780-1637-1546-1491固定资产643890029448977610012公允价值变动收益3664101112无形资产7321122125814191604投资净收益97420365847其他非流动资产59829317889788258780营业利润1146613564166571839120017资产总计82877115074123106142770158050营业外收入2524191911流动负债4593760298548155921658843营业外支出3244283034短期借款27934214374038983845利润总额1146013544166481838019994应付票据及应付账款2848636757326593231931990所得税18512280274730333299其他流动负债1465819327184152299923007税后利润960911264139011534716695非流动负债748514577164311757818018少数股东损益169228445506551长期借款41804863671778648304归属母公司净利润944011036134561484116144其他非流动负债33059714971497149714EBITDA1184014168168721833919703负债合计5342274875712457679476861少数股东权益17493294373942454796主要财务比率股本14852073207320732073会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积76067013701370137013成长能力留存收益197952941241404545156