科创%26海外市场策略深度报告：科创板2025年中报分析，景气持续向好

证券研究报告 | 科创&海外市场策略深度研究 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 科创&海外市场策略深度研究 报告日期：2025 年 09 月 05 日 科创板 2025 年中报分析：景气持续向好 ——科创&海外市场策略深度报告 核心观点 科创板 2025 年中报披露完毕，盈利拐点显现，供需持续向好，AI 成为亮点。 ❑ 整体维度：盈利拐点显现 整体法下，科创板 2025H1 营业收入增长 5%，归母净利润同比为-15%，较 2025Q1分别提升 2 个和 39 个百分点。具体到不同指数，科创 50 归母净利同比的降幅收窄，由 Q1 的-75%收窄至 H1 的-45%；科创 100 则由 Q1 的 226%回落至 112%；科创 200 的归母净利同比有所提高，从 Q1 的 0.4%提升至 3%。 进一步观察影响较大的个股，根据 25H1 相较于 24H1 的归母净利润差额，改善最为显著的前十家公司集中在电子和医药行业。 ❑ 行业维度：AI 成为亮点 剔除公司数量少于 5 家的行业，整体法统计各行业的归母净利同比，汽车、计算机、通信、电子归母净利同比居前，分别为 161%、57%、47%与 45%。具体来看，计算机、通信、电子等科技行业归母净利增速居前，主要源自 AI 产业快速发展，特别是上游算力环节景气加速释放。汽车行业公司数量少，整体法口径下，九号公司电动两轮车业务的快速增长，带动行业盈利改善。电力设备仍为主要拖累行业，2025H1 业绩增速为-181%。如果剔除电力设备行业，科创板的中报归母净利增速提升至 18%。 ❑ 景气前瞻：供需持续向好 就产能扩张来看，通过上市公司财报中“在建工程和固定资产之和”作为观测产能的近似指标，并在整体法下统计环比变化。根据 2025 年中报数据，科创板的二级行业层面约七成行业的产能扩张率为正。 就在手订单来看，通过上市公司财报中“合同负债和预收账款之和”作为观测在手订单的近似指标，并在整体法下统计同比。根据科创板 2025 年中报数据，摩托车及其他、风电设备、光学光电子、地面兵装Ⅱ、通信设备等行业的在手订单增速居前。 ❑ 超预期：集中在电子医药 超预期视角之一：净利润断层。按照 2025 年中报披露口径，将“公告次日最低价高于公告日最高价”定义为“净利润断层”。数量层面，半导体、化学制药、软件开发、电池、生物制品等行业净利润断层的公司数量较多；占比层面，仅统计公司数量大于 5 家的行业，轨交设备、医疗服务、元件、电池、化学制药等行业占比较高。 超预期视角之二：一致盈利预测上调。以 2025 年和 2026 年 Wind 一致盈利预期“9 月 1 日预测值”均高于“中报披露日的前一周预测值”为统计口径。科创板约有 114 家上市公司存在上修情况，主要集中于电子、医药生物、机械设备、计算机等领域。 ❑ 风险提示 新兴产业进展不及预期。统计口径误差风险。 分析师：王杨 执业证书号：S1230520080004 wangyang02@stocke.com.cn 分析师：林琪 执业证书号：S1230525070002 linqi01@stocke.com.cn 相关报告 1 《科创板牛市：到哪了，如何配？》 2025.08.19 2 《美股新高之后的三大隐忧》 2025.07.17 科创&海外市场策略深度研究 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 整体维度：盈利拐点显现 ........................................................................................................................... 4 2 行业维度：AI 成为亮点 .............................................................................................................................. 6 3 景气前瞻：供需持续向好 ........................................................................................................................... 8 3.1 产能扩张情况 ..................................................................................................................................................................... 8 3.2 在手订单情况 ..................................................................................................................................................................... 9 4 超预期：集中在电子医药 ......................................................................................................................... 10 4.1 净利润断层 ....................................................................................................................................................................... 11 4.2 一致盈利预测 ................................................................................................................................................................... 13 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 15 科创&海外市场策略深度研究 http://www.stocke.com.cn 3/16 请务必阅读正文之