全球大类资产配置策略：A股波动放大，海外继续降息交易

A股波动放大，海外继续降息交易——全球大类资产配置策略证券研究报告策略动态报告分析师：王程畅wangchengchang@csc.com.cnSAC 编号：S1440520010001发布日期：2025年09月08日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：李家俊lijiajun@csc.com.cnSAC 编号：S1440522070004摘要摘要2•核心观点：本周A股波动加剧，成长和金融风格领跌，科创50跌超5%。八月下旬以来市场交易迅速升温，同时交易结构有所恶化，另一方面利好兑现也导致风险偏好下降，市场波动或进一步放大。后市需紧密跟踪量价指标，警惕资金面短期接力不济、板块高位回调风险。美国多项就业数据出炉，均显示劳动力市场走弱，市场继续降息交易，国际金价大涨再创历史新高，纳斯达克领涨美国三大股指，港股也受提振。绝对收益低风险组合，本年回报2.19%，最大回撤-2.20%。绝对收益中高风险组合，本年回报14.66%，最大回撤-8.25%。相对收益组合，本年回报27.11%，最大回撤-25.25%。•全球主要市场近期表现：本周A股波动加剧，成长和金融风格领跌，科创50跌超5%。八月下旬以来市场交易迅速升温，同时资金显著集中于TMT板块导致交易结构恶化，另一方面利好兑现也导致风险偏好下降，市场波动或进一步放大。后市需紧密跟踪量价指标，警惕资金面短期接力不济、板块高位回调风险。美国多项就业数据出炉，均显示美国劳动力需求下降，劳动力市场走弱，市场继续降息交易，国际金价大涨再创历史新高，纳斯达克指数领涨美国三大股指，港股也受提振。权益市场波动加剧背景下，债市情绪有所修复。•全球多资产配置绝对收益@低风险：本周回报0.09%，本月回报0.09%，本年回报2.19%，年化收益率4.74%，Alpha3.06%，Sharpe134.38%，最大回撤-2.20%；1年持有期:产品组合中位数 4.94%, 正收益占比 100.00%，基准组合中位数 5.22%，正收益占比 98.74%。•全球多资产配置绝对收益@中高风险：本周回报0.24%，本月回报0.24%，本年回报14.66%，年化收益率14.09%，Alpha12.33%，Sharpe190.79%，最大回撤-8.25%；1年持有期:产品组合中位数 13.30%, 正收益占比 99.63%，基准组合中位数 1.65%，正收益占比 52.92%。•A股行业和风格轮动@相对收益：本周回报-0.57%，本月回报-0.57%，本年回报27.11%，年化收益率28.72%，Alpha19.79%，Sharpe131.38%，最大回撤-25.25%；1年持有期:产品组合中位数 24.79%, 正收益占比 86.07%，基准组合中位数 3.67%，正收益占比 55.22%。•风险提示：大类资产配置虽然能够有效分散风险，但在某些市场环境下或策略设计中也存在一些潜在的危险和局限性，包括但不限于：高相关性导致风险分散效果降低，市场环境变化可能导致模型失效，资产选择的局限性。投资者需要根据市场环境和自身的风险偏好，灵活调整策略，并警惕模型失效的风险。提纲提纲全球大类资产表现• 全球大类资产配置策略组合表现• A股行业和风格轮动组合表现• 风险提示3全球大类全球大类资产表资产表现图表：全球大类资产近期表现4资料来源：Wind，中信建投全球大类全球大类资产表资产表现：现：A股风股风格图表：A股市场主要指数图表：中信风格指数5本周A股波动加剧，创业板指和北证50上涨超过2%，其他指数有所调整，成长和金融风格领跌，科创50跌超5%。八月下旬以来市场交易迅速升温，同时资金显著集中于TMT板块导致交易结构恶化，另一方面利好兑现也导致风险偏好下降，市场波动或进一步放大。后市需紧密跟踪量价指标，警惕资金面短期接力不济、板块高位回调风险。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投-1.2%2.4%-1.2% -0.8%-1.8%-2.6%-1.7%-5.4%-0.5%2.8%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%2025/9/1 - 2025/9/5 涨跌幅0.2%0.1%-0.5%-2.5%-2.7%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%消费周期稳定成长金融2025/9/1 - 2025/9/5 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：现：A股行股行业图表：A股市场行业表现6电力设备行业上涨超过7%，主要系光储景气超预期，国内需求稳定，海外需求依然高增长。国防军工行业下跌超过10%，或受市场情绪回落，资金获利了结影响。计算机、非银金融等前期热度较高的行业也调整较多。资料来源：Wind，中信建投-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%电力设备有色金属医药生物纺织服饰公用事业轻工制造煤炭社会服务环保银行家用电器商贸零售传媒美容护理食品饮料石油石化汽车农林牧渔基础化工机械设备建筑装饰交通运输房地产通信建筑材料钢铁电子非银金融计算机国防军工2025/9/1 - 2025/9/5 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：港现：港股市场股市场图表：港股市场主要指数图表：港股市场行业表现7市场资金博弈情绪较重，加大市场波动，港股震荡上行。恒生指数上涨1.4%，恒生科技表现较弱，恒生消费有所调整。美联储9月降息预期再度得到强化，直接受降息利好的创新药、有色等行业本周表现强势。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投1.4%1.5%0.2%-0.9%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%恒生指数恒生港股通恒生科技恒生消费2025/9/1 - 2025/9/5 涨跌幅7.1% 6.6%3.6%1.6% 1.2% 0.6% 0.3% 0.1%0.0% -0.1% -0.4%-3.7%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%2025/9/1 - 2025/9/5 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：美现：美欧市场欧市场图表：美国三大股指图表：欧洲三大股指8美国多项就业数据出炉，均显示美国劳动力需求下降，劳动力市场走弱，市场继续降息交易，纳斯达克指数领涨。欧洲三大股指中，英国富时100小幅上涨0.2%，法国CAC40小幅下跌0.4%，德国DAX下跌1.3%。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投1.1%0.3%-0.3%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%纳斯达克指数标普500道琼斯工业指数2025/9/1 - 2025/9/5 涨跌幅0.2%-0.4%-1.3%-1.4%-1.2%-1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%英国富时100法国CAC40德国DAX