快递行业2019年12月数据跟踪点评：需求放缓、价格续降，静待行业整合拐点

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 ： 需求放缓、价格续降，静待行业整合拐点 快递行业 2019 年 12 月数据跟踪点评｜2020.1.16 中信证券研究部 核心观点 刘正 首席交运分析师 S1010511080004 扈世民 交运分析师 S1010519040004 联系人：汤学章 2020 年春节提前而推动节前消费在 2019 年 12 月释放，而 12 月快递件量增速仍同比下降 4.7pcts 至 24.3%，连续三月增速放缓，预计今年业务增速换降至20~22%区间。12 月同城+异地 ASP 跌幅同比扩大 0.7pct 至 7.6%，旺季表现继续低迷，预计今年价格表现不容乐观。 ▍行情跟踪：价格下跌预期压制板块表现。1 月份以来（截至 1 月 14 日），沪深300 累计上涨 2.3%，快递板块表现一般，公司股价走势分化，此前份额排名靠后的百世、圆通、申通上涨较多，而韵达与中通则表现较弱，快递公司涨跌从高到低依次为百世+15.5%/圆通+2.5%/德邦+2.5%/申通+1.8%/中通+1.5%/顺丰+0.6%/韵达-4.7%。 ▍12 月件量同增 24%，增速虽环比提速，但同比放缓 5pct，今年件量增速或放缓至 22%。2019 年 12 月快递业务量达 67.2 亿件（同比+24.3%），增速同比放缓 4.7pcts，环比提升 2.7pcts，连续 3 个月增速慢于 2018 年同期。今年春节比去年同期提早 1 周，节前商品采购潮提前到 12 月，对 12 月的快递需求产生了积极影响。不过即使在春节提前而消费提早释放的推动下，12 月行业需求增速仍较 18 年同期放缓明显，说明行业需求增长已经在不断放缓。我们预计今年行业件量有望同增 22%至 770 亿件。 ▍国际件价格攀升拉高行业均价，同城+异地 ASP 同降 7.6%，价格战继续。2019年 12 月快递价格为 11.47 元，同比上涨 1.9%，价格涨幅同比提升 11.0pcts。12 月价格变动同比改善明显主要系国际及地区件价格涨幅同比大幅提升 28pcts至 7.3%。而 12 月同城+异地快递 ASP 为 7.04 元/件，同比下跌 7.6%，跌幅同比扩大 0.7pct，环比扩大 0.2pct，其中义乌地区 12 月价格跌幅环比扩大 0.7pct至 3.3%，旺季价格战开打或表明 2020 年价格前景不容乐观。2019 年 1~12 月同城+异地快件价格累计下跌 6.5%，跌幅同比明显扩大 4.1pcts。 ▍1~12 月 CR8 环升 0.2pct 至 82.5%，再创新高，中小企业加速退出。2019 年1~12 月，快递服务品牌集中度指数 CR8 为 82.5%，再创新高，较 2018 年同期提升 1.3pcts，环比提升 0.2pct，单月 CR8 同升 3.4pcts 至 83.8%，创 2013 年来新高，份额继续集中。2019 年中小企业的退出成就了头部企业份额的扩张，2020 年头部企业大概率将进入份额零和博弈的竞争阶段。根据菜鸟指数，2019年通达服务质量从高到低分别为中通>韵达>圆通>申通>百世，其中中通与韵达服务质量较为接近，圆通与申通服务质量相近，而百世质量与前 4 家公司存在一定差距。 ▍风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，油价、人工成本持续上涨。 ▍投资策略：12 月存在春节提前推动消费提早释放的利好因素，但是快递件量增速仍同比放缓 4.7pcts 至 24.3%，连续三月增速低于 2018 年同期，显示行业需求正逐步降速。12 月价格战继续，当月同城+异地 ASP 跌幅同比扩大 0.7pct 至7.6%，份额竞争加剧下，价格仍为主要竞争手段。推荐综合实力强大的中通快递和网点管控较好的韵达股份，同时推荐电商件快速放量的顺丰控股。 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 顺丰控股 37.42 1.03 1.24 1.42 36 30 26 买入 中通快递 163.16 5.82 6.13 7.23 28 27 23 买入 韵达股份 31.72 1.21 1.27 1.49 26 25 21 买入 圆通速递 12.97 0.67 0.73 0.77 19 18 17 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 1 月 14 日收盘价 快递行业 2019 年 12 月数据跟踪点评｜2020.1.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行情跟踪 ........................................................................................................................... 1 快递月度数据跟踪 ............................................................................................................. 1 快递业务量及业务收入 ...................................................................................................... 1 快递行业集中度指数 ......................................................................................................... 5 主要快递企业申诉率情况 .................................................................................................. 6 风险因素 ........................................................................................................................... 6 投资策略 ........................................................................................................................... 6 维持行业“强于大市”评级，行业加速整合下建议关注行业龙头 ......................................... 6 快递行业 2019 年 12 月数据跟踪点评｜2020.1.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：全国规模以上快递月度业务量（单位：亿件） ................................