石化周报：OPEC+继续增产，地缘持续发酵

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 OPEC+继续增产，地缘持续发酵 2025 年 09 月 13 日 ➢ OPEC+继续增产，地缘持续发酵。9 月 7 日，OPEC+会议宣布从 10 月开始逐步解除 165 万桶/日减产，与原计划结束时间相比提前了 15 个月，10 月OPEC+将优先增产 13.7 万桶/日；同时，OPEC+于 9 月 8 日更新了最新的补偿减产计划，时间跨度从 25 年 8 月至 26 年 6 月，其中，10 月减产 23.5 万桶/日，主要是伊拉克减产 13 万桶/日、阿联酋 1 万桶/日、哈萨克斯坦 1.5 万桶/日、阿曼 1 万桶/日、俄罗斯 7 万桶/日。地缘方面，以色列在 72 小时内袭击了 6 个国家，包括卡塔尔、黎巴嫩、也门等；乌克兰无人机于 9 月 12 日袭击了俄罗斯波罗的海沿岸的普里莫尔斯克，该地港口是俄罗斯原油和石油产品重要的波罗的海出口枢纽，上月该港日均装载约 33 万桶柴油类燃料和 115 万桶原油。地缘使得市场对供给有所担忧，但在 OPEC+的增产影响下，油价表现相对平稳。 ➢ EIA 和 IEA 均上调 25 年全球供给增速。据国际石油机构 9 月月报，1）EIA：25 年供给、需求增速预期分别上调 7、下调 8 万桶/日，25 年全球供给、需求预测分别为 10554、10381 万桶/日，过剩 173 万桶/日；2）OPEC：25 年供给、需求增速预期维持不变，25 年非 DOC 供给、全球需求预测分别为 6267、10514万桶/日，若 DOC 维持 25H1 的 4111 万桶/日的石油产量，则全球石油供需存在缺口 136 桶/日；3）IEA：25 年供给、需求增速预期分别上调 20、上调 6 万桶/日，供需过剩局面加剧。 ➢ 美元指数下降；布油价格上涨；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 9 月 12日，美元指数收于 97.62，周环比-0.12 个百分点。1）原油：截至 9 月 12 日，布伦特原油期货结算价为 66.99 美元/桶，周环比+2.27%；WTI 期货结算价为62.69 美元/桶，周环比+1.33%。2）天然气：截至 9 月 12 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 2.96 美元/百万英热单位，周环比-2.35%；截至 9 月 11 日，东北亚 LNG 到岸价格为 11.57 美元/百万英热，周环比+0.98%。 ➢ 美国原油产量上升，炼油厂日加工量下降。截至 9 月 5 日，美国原油产量1350 万桶/日，周环比+7 万桶/日；炼油厂日加工量 1682 万桶/日，周环比-5 万桶/日；炼厂开工率 94.9%，周环比+0.6pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 959/189/523 万桶/日，周环比-29/+5/-2 万桶/日。 ➢ 美国原油库存上升，汽油库存上升。截至 9 月 5 日，美国战略原油储备 40522万桶，周环比+51 万桶；商业原油库存 42465 万桶，周环比+394 万桶。车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 22000/4327/12064 万桶，周环比+146/+47/+472 万桶。 ➢ 投资建议：我们推荐以下三条主线：1）石化行业“反内卷”政策风起，建议关注行业龙头且业绩稳定性强、持续高分红的中国石油、中国石化；2）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油；3）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 8.69 0.90 0.83 0.84 10 10 10 推荐 600938.SH 中国海油 26.30 2.90 2.57 2.66 9 10 10 推荐 600028.SH 中国石化 5.53 0.41 0.33 0.37 13 17 15 推荐 603619.SH 中曼石油 19.31 1.76 1.48 1.99 11 13 10 推荐 603393.SH 新天然气 29.18 2.80 3.49 3.75 10 8 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 9 月 12 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@glms.com.cn 相关研究 1.石化周报：市场担忧 OPEC+继续增产，油价收跌-2025/09/06 2.石化周报：市场观望美国降息和俄乌进展，油价表现平稳-2025/08/30 3.石化周报：俄乌冲突未决，制裁和基本面驱动油价微涨-2025/08/23 4.石化周报：关注美俄会晤结果，油价短期仍具备底部支撑-2025/08/17 5.石化周报：OPEC+恢复 220 万桶/日的供应，建议关注下周俄美会谈-2025/08/10 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 板块表现 ............................................................................................................................................................................................