电子行业AIDC系列四：北美缺电重塑格局，聚焦SOFC和MLCC新机遇

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 AIDC 系列四 北美缺电重塑格局，聚焦 SOFC 和 MLCC 新机遇 glmszqdatemark 北美缺电常态化，开启 SOFC 和 MLCC 投资新篇章。当前北美电力供需失衡持续加剧，叠加 AIDC 快速扩张，电力矛盾或已成为制约区域产业发展的核心瓶颈。在此背景下，北美数据中心非线性增长规划正重塑当地能源格局，SOFC 凭借独特优势加速部署，成为破解电力短缺、契合能源格局重塑的重要路径之一。 与此同时，AI 产业发展推动服务器功耗增长，电路侧供电与信号稳定成为保障数据中心高效运行的关键。MLCC 作为电路侧核心被动元器件，承担稳定供电、滤除干扰的职能，其高效能、高可靠、高密度特性，精准匹配 AI 时代服务器需求。 SOFC：数据中心电源困境破局者。SOFC 作为一种高效清洁的高温燃料电池，可直接将氢气、天然气等转化为电能。SOFC 由于具备高能量转换率、稳定电力可靠性、快速部署能力、低碳排放、动态可调响应等能力，成为应对高密度负载的关键方案。从市场空间来看，根据 Grand View Research 的预测，全球（SOFC）市场在 2024 年规模约 10 亿美元，预计到 2033 年将达到 47 亿美元，2025-2033年间的复合年增长率为 15.7%。 从国内外产业链来看，海外厂商 Bloom Energy 是全球 SOFC 领域的领导者。根据 25Q2 财报显示，Bloom 营收超过 4 亿美元，YOY+19.5%，延续了过去几个季度的稳健扩张态势。与此同时，三环集团、潍柴动力等中国本土 SOFC 厂商也加快商业化进程，持续推动系统集成与应用落地。 MLCC：电路模块的电源及信号稳定器。AI 产业迅速发展成为 MLCC 需求大幅增长的核心动力，GPU 销量提升、算力升级直接拉动需求，超高容 MLCC 更能抑制电压下降、补偿电流波动，保障高算力设备稳定运行。 全球 MLCC 市场格局集中，日韩厂商掌握主导权。国内风华高科、三环集团等企业研发与产能持续突破，国产替代稳步推进。展望未来，我们认为国内 MLCC 企业有望借助服务器市场机遇逆势追赶，突破高端材料与工艺，跻身全球第一梯队。 投资建议：我们认为，当前北美地区电力供给趋紧，而 AI 数据中心建设正处于快速扩张阶段，供需错配持续加剧。SOFC 与 MLCC 有望分别从主电源侧、电路侧发力，协同破解北美数据中心的电力与电路运行困境，构成数据中心电源系统优化的核心支撑。我们看好 AI 发展驱动服务器电源领域技术迭代提速，预计 SOFC、MLCC 等相关产业链将步入高速成长周期。建议关注：1）服务器：工业富联等；2）SOFC：三环集团，潍柴动力，壹石通等；3）MLCC：风华高科、洁美科技、火炬电子、鸿远电子、博迁新材、国瓷材料等。 风险提示：AI 发展不及预期，新技术渗透不及预期，行业竞争加剧。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601138.SH 工业富联 57.39 1.78 3.15 4.14 32 18 14 推荐 002859.SZ 洁美科技 42.88 0.60 0.88 1.23 71 49 35 / 300408.SZ 三环集团 65.97 1.44 1.79 2.22 46 37 30 / 000636.SZ 风华高科 25.74 0.32 0.43 0.55 80 60 47 / 资料来源：iFind，国联民生证券研究所预测; （注：股价为 2026 年 2 月 25 日收盘价；未覆盖公司数据采用 iFind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0590525120003 邮箱： fangjing@glms.com.cn 研究助理 蔡濠宇 执业证书： S0590125110078 邮箱： caihaoyu@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 电子行业点评：春节期间 AI“百模大战”，继续推荐算力主线-2026/02/24 2． 电子行业周报：云厂商 capex 高增，光模块+NPO/CPO 共进-2026/02/09 3． 电子行业周报：电子行业的全面“通胀”-2026/02/02 4． 电子行业 2026 年度投资策略：把握 AI 创新，找寻价值扩张方向-2026/01/28 5． 电子行业点评：胜宏科技发布业绩预告，26 年 PCB 发展再加速-2026/01/19 -30%-3%23%50%2025/22025/82026/2电子沪深3002026 年 02 月 26 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业动态报告/电子 目录 1 北美缺电常态化，开启 SOFC 和 MLCC 投资新篇章 ................................................................................................. 3 2 SOFC：数据中心电源困境破局者 ............................................................................................................................. 5 2.1 高转换率+低碳排放，SOFC 高度契合数据中心需求 ................................................................................................................. 5 2.2 海外巨头上调指引，国内厂商加码追赶 ........................................................................................................................................ 7 2.3 产业链分析：电解质是上游核心功能材料，电堆组成发电模块 ............................................................................................ 10 3 MLCC：电路模块的电源及信号稳定器................................................................................................................... 12 3.1 服务器需求释放新机遇，MLCC 产业呈现分化增长态势 ........................