医药行业周报：春节期间医药行业重点事件梳理

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 医药周报 20260223: 春节期间医药行业重点事件梳理 glmszqdatemark 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：节前一周（2.9-2.13）医药生物指数环比-0.81%，跑输创业板指数和沪深300 指数。在所有行业中，节前一周（2.9-2.13）医药涨跌幅排在第 20 位。医药本周缩量调整，节前交易平淡。结构上看，脑机接口方向表现不错。医药成交总额 4011.15 亿元，沪深总成交额为 104636.79 亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为 3.83%（2013 年以来成交额均值为 7.09%）。 2）原因分析：我们认为医药板块近期市场关注度较低，行业整体缺乏显著催化剂，行情仍以结构性机会为主，前期内部的板块轮动也未能形成持续趋势。我们认为脑机接口或因侵入式三类证进展预期等多重利好因素表现相对不错。近一段时间医药板块的行情持续验证我们此前判断，创新产业链和科技创新四大“从 0 到 1”方向路都有演绎，创新药产业逻辑强，核心标的逐步进入价值赔率区间，中长期维度强化布局。 3）近期观点：医药这轮产业时代底层逻辑是创新和出海，2025 年市场交易的是创新药通过 BD 出海，2026 年到目前位置交易的是医药多个“从 0 到 1”的科技创新赛道，是创新逻辑的前移，是市场风险偏好提升的体现。近期我们推荐的 CRO 市场表现较好。我们继续看好：投资“抓两头”（一个是“从 0 到 1”科技创新赛道的轮动和创新供应链尤其 CRO的动物园组合、一个是低位变化票例如业绩高增线、基药以及其他个股变化），等待向创新药轮动蔓延。CRO 重点关注泰格医药、百奥赛图，其他 CXO 及上游可关注药明合联、皓元医药、维亚生物、昭衍新药、森松国际、诺泰生物、药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成、百普赛斯、药康生物、奥浦迈、赛分科技、纳微科技、东富龙等。基药关注盘龙药业、贵州三力、以岭药业、方盛制药等。“从 0 到 1”赛道：AI 创新药关注晶泰控股、英矽智能；小核酸关注前沿生物、悦康药业、必贝特、阳光诺和、瑞博生物、福元医药、信立泰、奥锐特、诺泰生物等；AI 机器人如微创机器人、天智航等。2026 年上半年，可关注 BD2.0 方向如石药集团、三生制药、映恩生物、科伦博泰、信达生物、泽璟制药等；美国大基建如森松国际；有诉求的央国企（受益于 2026 年十五五开局和 2027 关键年份）；以及长护险潜在变化。 4）中期维度观点：我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络。最看好的三个投资方向是 BD2.0、小核酸和供应链（CXO 及上游）。药品（创新药）我们持续建议Pharma、已出海 Biotech 和供应链（CXO 及上游）为基石配置，“从 0 到 1”新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、AI 创新药是重点关注方向），器械我们建议深挖出海逻辑和脑机机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。 周专题：春节期间医药行业重点事件梳理：1）创新药 BD 持续繁荣，瑞博医药、勤浩生物、信达生物 BD 近期陆续落地，截至 2 月 15 日，中国创新药 2026 年对外 BD 交易首付款规模超过 2025 年任一季度，总金额超过 2025 年全年水平的 1/3；2）部分重点创新药管线在海外取得阶段推进成果，石药 SYH2053 启动海外三期、SYH2082 获 FDA 批准IND，科伦博泰海外合作伙伴默沙东启动芦康沙妥珠单抗转移性尿路上皮癌海外三期临床，翰森甲磺酸阿美替尼获批在欧盟上市；3）《基药目录管理办法》时隔 11 年进行修订，针对基药目录的更新周期、修订程序、集采药品联动等方面进行调整，我们认为或为基药目录变化的前置信号；4）1-8 批集采药品续约完成，整体态势温和，政策趋于理性，企业中标率及首轮集采产品续约覆盖率均较高，更加重视供应链企业质量及价格“反内卷”要素。 风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争格局的不确定性。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 张金洋 执业证书： S0590525120012 邮箱： zhangjinyang@glms.com.cn 分析师 胡偌碧 执业证书： S0590525120011 邮箱： huruobi@glms.com.cn 分析师 袁维超 执业证书： S0590525110076 邮箱： yuanweichao@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 小核酸风口之上系列：小核酸重构减肥逻辑，INHBE 和 ALK7 靶点初步验证-2026/02/11 2． 医药周报 20260208：【国联民生医药】小核酸风口之上：四重催化密集-2026/02/08 3． 医药周报 20260130：从 JPM 大会挖掘FIC 靶点三期数据验证节点-2026/02/01 4． 44 届 JPM 医疗健康峰会 CXO 行业集锦：全球 CXO 行业强势复苏，龙头业绩亮眼，2026 年有望延续高景气-2026/01/28 5． 医药周报 20260125：2025Q4 公募基金医药持仓变化的更新与详解-2026/01/25 -10%3%17%30%2025/22025/82026/2医药沪深3002026 年 02 月 23 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业定期报告/医药 目录 1 春节期间医药行业重点事件梳理 ............................................................................................................................... 3 1.1 创新药 BD 交易实现开门红，优势产品海外研发和注册进展顺利 ........................................................................................... 3 1.2 MNC2025 年报陆续披露，重磅药品涌现为全球生物医药行业繁荣贡献驱动力 .................................................................. 4 1.3 《基药目录管理办法》时隔 11 年重新修订，或为基药目录变化的前置信号 ....................................................................... 6 1.4 1-8 批药品集采接续开标，政策趋于理性 ..................................................................................................................................... 6