电子行业点评：春节期间AI“百模大战”，继续推荐算力主线

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子行业点评 春节期间 AI“百模大战”，继续推荐算力主线 glmszqdatemark [Table_Author] 分析师：方竞 分析师：李少青 分析师：李萌 执业证书：S0590525120003 执业证书：S0590525110049 执业证书：S0590525110050 邮箱：fangjing@glms.com.cn 邮箱：lishaoqing@glms.com.cn 邮箱：lmeng@glms.com.cn 分析师：袁妲 分析师：王晔 执业证书：S0590525110053 执业证书：S0590521070004 邮箱：yuanda@glms.com.cn 邮箱：wye@glms.com.cn 事件：春节前后，国内外科技公司密集发布新一代 AI 大模型，谷歌 2 月 19 日推出 Gemini 3.1 Pro 旗舰大模型，推理与代码能力大幅提升；智谱、MiniMax、字节、阿里等多家国产企业密集发布新一代 AI 大模型，掀起新一轮人工智能竞赛，包括智谱 GLM-5、MiniMaxM2.5、豆包 2.0+Seedance 2.0、千问 Qwen3.5-Plus 等。我们持续看好算力主线，并分别从海外算力、国产算力、存储三条主线重申投资观点。 海外算力：1）云商：春节假期期间（2 月 17 日-2 月 23 日开盘期间，下同）Google 涨幅 1.89%，其于 2 月 19 日推出 Gemini 3.1 Pro 旗舰大模型，推理与代码能力大幅提升。ARC-AGI-2 推理测试得分 77.1%（前代仅 31.1%），Humanity's Last Exam 得分 44.4%超越 GPT-5.2，SWE-Bench Pro 编程得分54.2%。2）CPO：春节期间美股 lumentum 涨幅 19.90%、coherent 涨幅 14.57%，主要受益于前期 FY26Q2 公布的 CPO 和 OCS 订单超预期，CPO 产业趋势逐渐被市场认可。3）英伟达春节期间涨幅 4.78%，黄仁勋表示将在 GTC 2026 大会（3 月 16-19 日）发布“革命性”全新 AI 芯片，技术水平逼近物理极限。 国产算力：港股国产大模型公司在假期期间表现亮眼，截至 2 月 23 日收盘，智谱涨跌幅为+15.5%，minimax 涨跌幅+23.6%。1）国产旗舰模型集体上新，国产芯片完成适配：从春节前开始，字节、月之暗面、智谱等多家国产企业密集发布 新 一 代 AI 大 模 型 ， 掀 起 新 一 轮 人 工 智 能 竞 赛 ， 包 括 智 谱 GLM-5 、MiniMaxM2.5、千问 Qwen3.5-Plus、豆包 2.0+Seedance 2.0 等。我们认为国产大模型迎来技术与商业化双重拐点：技术上从参数比拼转向 Agent 与效率革命，商业化从投入期进入盈利期，同时全球化加速，反向出海成新趋势。同时国产芯片完成适配，智谱称 GLM-5 的上线得到众多国产芯片保障，GLM-5 已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、隧原、海光等国产算力平台的深度推理适配。建议重点关注国产算力全栈自主：国产芯片+自研框架+模型深度适配。2）阿里云全光 Scale-up 取得关键进展：全球首款 3.2T NPO 模块成功点亮。并率先应用于新一代国产四芯片交换机。 存储芯片：美股方面，闪迪春节假期涨跌幅+6.37%，美光涨跌幅+2.26%；港股方面，兆易创新春节假期涨跌幅+4.38%，澜起科技涨跌幅+6.54%。受益于 AI 需求增长，存储产业链景气度持续提升。1）美光加速存储扩产应对 AI 基建需求持续激增：美光正在投资 500 亿美元，将总部所在地 Boise 园区规模扩大一倍以上，并正在兴建两座新的晶圆厂，预计 2027 年开始量产，生产 DRAM，两座晶圆厂预计 2028 年底全面投产。2）HBM 的 AI 通胀效应显著：继 HBM4 通过英伟达的质量测试并获得采购订单之后，三星开出的新世代 HBM4 报价达到 700美元/颗，相较于 HBM3E 价格高出 20-30%。3）澜起科技成功登陆港股，持续加码 AI 算力：澜起科技（06809.HK）2 月 9 日成功登陆港股主板，完成“A+H” 推荐 维持评级 相对走势 相关研究 1． 电子行业周报：云厂商 capex 高增，光模块+NPO/CPO 共进-2026/02/09 2． 电子行业周报：电子行业的全面“通胀”-2026/02/02 3． 电子行业 2026 年度投资策略：把握 AI 创新，找寻价值扩张方向-2026/01/28 4． 电子行业点评：胜宏科技发布业绩预告，26 年 PCB 发展再加速-2026/01/19 5． 电子行业周报：台积电激进扩产彰显信心，存储向好封测涨价-2026/01/19 -30%-3%23%50%2025/22025/82026/2电子沪深3002026 年 02 月 24 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业事件点评/电子 布局，H 股总募资净额达到约 69 亿港元，募资计划中约 70%将用于互连类芯片研发，重点锁定 AI 服务器与云计算基础设施机遇，进一步巩固全球内存互连芯片龙头地位。 投资建议：继续看好算力主线。1）海外算力重视 CPO 技术创新，以及谷歌链。建议关注：工业富联、天孚通信、致尚科技、炬光科技、罗博特科；胜宏科技、腾景科技、长芯博创、英维克等。2）国产算力重视大模型及国产芯片。建议关注：中芯国际、华虹半导体、芯原股份、盛科通信、华懋科技等。3）存储方面，除美股闪迪、美光等；建议关注：兆易创新、澜起科技等。 风险提示：行业需求不及预期；行业创新和技术迭代不及预期；行业竞争加剧；产品研发不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 601138 工业富联 54.75 1.78 3.15 4.14 31 17 13 推荐 688981 中芯国际 116.93 0.67 0.84 1.05 175 139 111 推荐 01347 华虹半导体 98.4 0.04 0.10 0.15 315 126 84 推荐 688521 芯原股份 275.50 -0.32 0.14 0.67 - 1968 411 推荐 688702 盛科通信 177.44 -0.02 0.14 0.37 - 1248 478 / 603986 兆易创新 308.70 2.33 3.24 3.99 132 95 77 推荐 688008 澜起科技 164.60 1.91 2.68 3.49 92 65 50 / 资料来源：iFind，国联民生证券研究所预测; （注：A 股股价为 2026 年 02 月 13 日收盘价、H 股股价为 2026 年 2 月 23 日收