2025年中报点评：营收较快增长，卫星互联网有望助力盈利拐点到来

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 航空航天 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 营收较快增长，卫星互联网有望助力盈利拐点到来 ——中国卫星(600118)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(首次) 市场数据(2025-09-11) 收盘价(元) 37.62 一年内最高/最低(元) 39.64/20.22 沪深 300 指数 4,548.03 市净率(倍) 7.06 流通市值(亿元) 444.85 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 5.33 每股经营现金流(元) -0.04 毛利率(%) 12.74 净资产收益率_摊薄(%) -0.48 资产负债率(%) 41.45 总股本/流通股(万股) 118,248.91/118,248.91 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2025 年 09 月 12 日 投资要点： 中国卫星（600118）8 月 23 日披露 2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入13.21亿元，同比增长28.00%；归母净利润亏损3049.15万元，上年同期盈利 850.13 万元；扣非净利润亏损 3584.03 万元，上年同期盈利 231.15 万元。 ⚫ 营业收入快速增长，盈利拐点有望到来 2025 年中报公司营业收入 13.21 亿元，同比增长 28.00%；归母净利润亏损 3049.15 万元，上年同期盈利 850.13 万元；扣非净利润亏损 3584.03万元，上年同期盈利 231.15 万元。公司二季度单季度亏损减亏至 638 万，随着营收不断增长，盈利拐点有望到来。 2025 年中报公司营业收入 13.21 亿元，同比增长 28%，主要原因是上半年宇航部组件产品、地面系统集成项目等业务订单及收入同比实现大幅增长，弥补了卫星系统研制业务收入下降的影响，公司营业收入同比仍实现较快增长； 公司实现归母净利润-3,049.15 万元，较上年同期相比出现亏损，主要原因是：在宇航制造方面，一是卫星系统研制业务半年度达到验收条件的合同履约进度节点较少，可确认收入同比下降，而日常经营及备产准备等各项支出刚性；二是上半年宇航部组件产品交付量显著增加，但交付增量是以毛利率较低的商业航天产品为主，交付增量对公司利润贡献较小。在卫星应用方面，受部分产品处于升级换代过渡期、市场竞争激烈等因素影响，几家子公司经营情况尚未明显好转。 ⚫ 毛利率小幅下降，公司盈利能力有待改善 2025 年中报公司毛利率为 12.74%、同比大跌 8.27 个百分点；净利率为-1.61%，同比下跌 3.48 个百分点。毛利率下跌的主要原因是核心业务卫星研制及应用毛利率 10.53%，较去年同期下滑了 8.12 个百分点。公司卫星业务上半年以低毛利率的商业航天部组件产品交付为主，卫星系统研制业务确认收入同比下降，导致毛利率波动较大。 公司产品确认收入有明显的季节性特点，第四季度确认收入比例很高，2024 年第四季度确认收入占全年营业收入的 67.53%。因此不仅订单情况对公司财报影响较大，订单确定节点对前三个季度财报影响也较明显。 ⚫ 卫星互联网产业冉冉升起，公司卡位微小卫星制造核心环节中长期充分受益 公司作为我国卫星研制总体单位航天五院旗下的上市公司，依托“小卫星-1%13%26%40%54%67%81%95%2024.092025.012025.052025.09中国卫星沪深30011757 航空航天 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 及其应用国家工程研究中心”和“空间信息体系与融合应用全国重点实验室”两个国家级平台，公司在关键核心技术攻关、卫星及卫星应用装备制造等方面拥有较为雄厚的研究开发实力，开发了覆盖完整序列的小卫星/微小卫星公用平台型谱，产品涉及光学遥感、电磁与微波遥感、通信、科学与技术试验等领域，具备复杂星座系统设计、全链路仿真、自主任务规划、星上智能处理、AIT 一体化管控、组批生产等核心技术能力。 我国商业航天与卫星互联网领域呈现强劲发展动能，从卫星研制、发射、地面设备制造、运营及服务等全产业链的市场化供给能力显著跃升，成为驱动新一轮科技革命与经济增长的重要引擎。公司背靠卫星研制核心国家队航天五院，卡位最关键的小卫星研发制造环节，有望充分受益商业航天和卫星互联网行业未来蓬勃的发展。 ⚫ 盈利预测与估值 我们预测公司 2025 年-2027 年营业收入分别为 58.11 亿、68.67 亿、77.85亿，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.35 亿、1.25 亿、2.1 亿，对应的 PE 分别为 1267.85X、354.87X、211.44X。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：1：卫星研制交付进度不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：卫星互联网行业发展不及预期；4：商业航天产业发展不及预期。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,881 5,156 5,811 6,867 7,785 增长比率（%） -16.51 -25.06 12.68 18.18 13.36 净利润（百万元） 158 28 35 125 210 增长比率（%） -44.77 -82.28 25.70 257.27 67.83 每股收益(元) 0.13 0.02 0.03 0.11 0.18 市盈率(倍) 282.38 1593.65 1267.85 354.87 211.44 资料来源：中原证券研究所，聚源 航空航天 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 7,058.938,242.336,881.165,156.491,320.950.7415.26-16.51-25.0628-30-20-1001020304001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002021A2022A2023A2024A2025H1营业收入同比(%)233.24285.78157.5427.91-30.49-34.0321.89-44.77-82.