模拟芯片专题：推荐具有高端化和平台化能力的企业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年09月11日模拟芯片专题：推荐具有高端化和平台化能力的企业行业研究 · 行业专题 电子 · 半导体投资评级：优于大市（维持）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：叶子证券分析师：张大为证券分析师：连欣然021-60893306021-608713210755-81982153021-61761072010-88005482hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002S0980522100003S0980524100002S0980525080004证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容推荐具有高端化和平台化能力的企业l 模拟芯片行业周期向上，预计2025/2026年全球市场规模分别增长3.3%/5.1%。全球模拟芯片市场规模2004-2024年的CAGR为4.77%，WSTS预计2025/2026年分别增长3.3%/5.1%至822/864亿美元。ADI 2QFY25（截至5月3日）营收在连续七个季度同比减少后首季同比转正，TI 1Q25营收也在连续九个季度同比下降后首季同比转正，2Q25继续同比正增长。我们认为短期来看模拟芯片行业正处于周期向上阶段，国内企业近几年推出的新产品有望进入规模放量阶段。长期来看，AI数据中心以及自动驾驶、人形机器人等AI应用均为其带来广泛增量。l 国产化空间较大，工业、AI、汽车是重点。根据WSTS和弗若斯特沙利文的数据，2024年我国占全球模拟芯片市场的35%左右，是海外模拟芯片大厂收入的主要来源地之一，TI/ADI/MPS 2024财年来自中国的收入分别约30/21/12亿美元，合计63亿美元，而A股模拟芯片龙头圣邦股份2024年收入仅33.5亿元，潜在国产化空间较大。从下游来看，工业、汽车、AI是国际大厂布局的重点领域，也是国产化的重点。Ø 工业：我们认为，下游去完库存后将恢复正常采购和新产品导入，国内企业近几年大额研发推出的新产品有望规模放量。同时，由于工业领域对模拟芯片的需求呈现小量多种类的特点，且竞争格局相对较好，工业领域的毛利率一般优于消费电子，工业领域的新产品放量，有望提高企业盈利能力。Ø AI：AI除了带动模拟芯片整体需求外，AI产业链的国产化也是重点，以多相电源为代表的核心电源管理芯片既是增量市场，也是国产化的重点和难点。Ø 汽车：汽车的电动化和智能化为模拟芯片提供增量，国内车厂在电动化和智能化方面布局积极，为国内模拟芯片公司突破汽车领域国产化提供了机会。我们认为，汽车模拟芯片仍是增量市场，且国产化处于起步阶段，前几年相关企业仍是以产品研发和导入为主，目前正进入集中放量阶段。Ø 消费电子：模拟芯片公司早期多以聚焦个别产品系列为主，随着产品开发能力的提高以及客户关系的加深，围绕手机等应用终端丰富产品系列，为客户提供一站式解决方案成为必然选择，马太效应将愈加明显。l 目前国内模拟芯片企业的核心推荐逻辑是【去库周期结束+AI增量+国产化率提高+份额提升+盈利能力改善】，重点推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、芯朋微、帝奥微、晶丰明源等。l 风险提示：国产替代进程不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧的风险，国际关系发生不利变化的风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录模拟芯片产品类型和客户数量众多01模拟芯片行业核心问题思考02国内模型芯片企业对比03投资策略：推荐具有高端化和平台化能力的企业04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容模拟芯片产品类型和客户数量众多请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球半导体市场规模构成l 集成电路可分为模拟芯片和数字芯片两大类。半导体产品可分为集成电路、光电子、分立器件和传感器四大类，其中集成电路又可分为模拟芯片和数字芯片两大类。模拟芯片主要是指由电阻、电容、晶体管等组成的模拟电路集成在一起用来处理连续函数形式模拟信号（如声音、光线、温度等）的集成电路，包括电源管理芯片、信号链芯片（含射频芯片）等；数字芯片对离散的数字信号进行算术和逻辑运算的集成电路，其基本组成单位为逻辑门电路，包括逻辑芯片、存储芯片、微控制芯片等。图：2024年全球半导体市场规模构成资料来源： WSTS，国信证券经济研究所整理半导体6305亿美元光电子411亿美元集成电路5395亿美元分立器件310亿美元传感器189亿美元数字芯片4599亿美元逻辑芯片2158亿美元存储芯片1655亿美元微控制芯片786亿美元模拟芯片796亿美元电源管理芯片信号链芯片包括射频前端芯片请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容预计2025年全球模拟芯片市场规模将增长至822亿美元l 全球模拟芯片市场规模2004-2024年20年间的CAGR为4.77%，2024年占半导体销售额的比例为12.6%。l 2024年全球模拟芯片市场规模减少2.0%，2025/2026年恢复增长。根据WSTS的预测，2024年全球半导体销售额同比增长19.7%至6305亿美元，其中模拟芯片减少2.0%至796亿美元；2025/2026年半导体销售额继续增长15.4%和9.9%，其中模拟芯片分别增长3.3%/5.1%至822/864亿美元。图：半导体各品类市场规模增速图：模拟芯片市场规模资料来源：WSTS，国信证券经济研究所整理资料来源：WSTS，国信证券经济研究所整理-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%-1002003004005006007008009001,00020032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025F2026F模拟芯片销售额（亿美元）YOY15.4%3.3%29.0%17.1%3.9%-0.6%-1.1%7.9%9.9%5.1%9.0%17.8%4.6%8.9%2.8%5.3%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%半导体模拟芯片 逻辑芯片 存储芯片 微处理器 分立器件 光电器件传感器20252026请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容模拟芯片包括信号链芯片和电源管理芯片l 依据功能及产品类型的不同，模拟芯片主要可分为信号链芯片和电源管理芯片。l 信号链芯片：具有接收、传送、转换、放大、滤波模拟信号功能的集成电路，包括比较器、接口、放大器、转换器、隔离器、计时器、时钟及其他等。l 电源管理芯片：用来管理电池与电路的集成电路，负责电能的转换、分配、检测与监控，包括线性稳压器、DCDC交换式稳压器、栅极驱动、ACDC转换器、电磁充电与管理及其他等。图：模拟芯片分类资料来源： 弗若斯特沙利文报告，纳芯微公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年中国模拟芯片市场规模为1953亿元l 202