业绩拐点将至，断路器产品成功进入北美AIDC市场

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月17日优于大市良信股份（002706.SZ）业绩拐点将至，断路器产品成功进入北美 AIDC 市场核心观点公司研究·财报点评电力设备·电网设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：李恒源010-88005313021-60875174wangweiqi2@guosen.com.cnlihengyuan@guosen.com.cnS0980520080003S0980520080009基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价10.19 元总市值/流通市值11445/9318 百万元52 周最高价/最低价13.31/7.41 元近 3 个月日均成交额523.37 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《良信股份（002706.SZ）-业绩增长稳健，公司贯彻“两智一新”战略》 ——2025-09-09公司 2025 年实现归母净利润 2.65 亿元，同比-15.0%。公司 2025 年实现营收 44.85 亿元，同比+5.82%；归母净利润 2.65 亿元，同比-15.03%；扣非归母净利润 2.30 亿元，同比-11.43%。其中 2025Q4 实现营业收入 9.78 亿元，同比-12.17%、环比-16.62%；归母净利润-0.39 亿元，同、环比均由盈转亏；销售净利率-4.27%，同比-4.40pct。业绩短期承压主要系地产下游需求疲软、原材料价格波动及叠加战略转型期研发投入增加等因素的影响，预计 2026 年毛利率将逐步改善。聚焦“两智一新”战略，持续推进组织架构优化与战略转型。公司目前已整合原有七大行业为新能源、智能楼宇、基础设施、数字能源四大板块，进一步聚焦高景气赛道。2025 年战略转型成效逐步显现，新能源业务收入占比为 50%，成为公司第一大营收来源；数字能源业务（含智算中心）收入占比提升至 20%，高端产品毛利率显著高于传统业务，有效优化整体盈利结构。新能源业务基本盘稳固。公司持续深化与阳光电源、华为、宁德时代、比亚迪等头部企业合作，核心主力产品在车企端销售额快速增长，新增两条车载和储能产品自动化产线，供货规模有效提升。2025 年公司成功推出小体积、高短路耐受能力的框架式隔离开关和塑壳断路器系列产品，在 2000V 以上更高电压新能源平台产品开发上实现关键突破，同时积极布局新能源国际业务，系列产品获得国际认证并逐步实现海外销售。布局智算中心产品，AIDC 业务有望成为增长新动力。公司在数据中心领域拥有超过 20 年的深厚积累，产品覆盖数据中心机房配电、智能监控、智慧运维等领域，包括智能配电系统集成、中低压成套方案及核心元器件模块化产品，2025 年公司发布 UL 断路器系列产品，瞄准海外算力中心建设机遇。公司与华为、中兴等保持深度合作，且与维谛技术自 2003年建立的长期合作，并有望通过维谛的全球供应链进入海外高端市场，充分受益于全球智算中心建设浪潮。风险提示：下游 AIDC、新能源行业需求不及预期；海外新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动；低压电器行业竞争加剧等风险。投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。基于下游数据中心行业、智能配电行业及储能行业需求保持较高增速，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年 实 现 归 母 净 利 润 2.99/4.41/7.95 亿 元 （ 原 预 测 为5.23/6.04/7.54 亿元），同比+13%/+48%/+80%，EPS 分别为 0.27/0.39/0.71元，动态 PE 为 38/26/14 倍。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,2384,4854,8435,6117,119(+/-%)-7.6%5.8%8.0%15.9%26.9%净利润(百万元)312265299441795(+/-%)-38.9%-15.0%12.6%47.8%80.3%每股收益（元）0.810.240.270.390.71EBITMargin6.2%6.4%6.6%8.6%12.8%净资产收益率（ROE）7.7%6.4%6.7%9.2%14.9%市盈率（PE）12.543.238.325.914.4EV/EBITDA14.130.629.121.413.1市净率（PB）0.982.642.502.312.02资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2025 年实现营收 44.85 亿元，同比+5.82%；归母净利润 2.65 亿元，同比-15.03%；扣非归母净利润 2.30 亿元，同比-11.43%。其中 2025Q4 实现营业收入 9.78 亿元，同比-12.17%、环比-16.62%；归母净利润-0.39亿元，同、环比均由盈转亏；销售净利率-4.27%，同比-4.40pct。业绩短期承压主要系地产下游需求疲软、原材料价格波动及叠加战略转型期研发投入增加等因素的影响，预计 2026 年毛利率将逐步改善。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理聚焦“两智一新”战略，持续推进组织架构优化与战略转型。公司目前已整合原有七大行业为新能源、智能楼宇、基础设施、数字能源四大板块，进一步聚焦高景气赛道。2025 年战略转型成效逐步显现，新能源业务收入占比为 50%，成为公司第一大营收来源；数字能源业务（含智算中心）收入占比提升至 20%，高端产品毛利率显著高于传统业务，有效优化整体盈利结构。新能源业务基本盘稳固。公司持续深化与阳光电源、华为、宁德时代、比亚迪等头部企业合作，核心主力产品在车企端销售额快速增长，新增两条车载和储能产品自动化产线，供货规模有效提升。2025 年公司成功推出小体积、高短路耐受能力的框架式隔离开关和塑壳断路器系列产品，在 2000V 以上更高电压新能源平台产品开发上实现关键突破，同时积极布局新能源国际业务，系列产品获得国际认证并逐步实现海外销售。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3布局智算中心产品，AIDC 业务有望成为增长新动力。公司在数据中心领域拥有超过20 年的深厚积累，产品覆盖数据中心机房配电、智能监控、智慧运维等领域，包括智能配电系统集成、中低压成套方案及核心元器件模块化产品，2025 年公司发布 UL 断路器系列产品，瞄准海外算力中心建设机遇。公司与华为、中兴等保持深度合作，且与维谛技术自 2003 年建立的长期合作，并有望通过维谛的全球供应链进入海外高端市场，充分受益于全球智算中心建设浪潮。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级基于下游数据中心行业、智能配电行业及储能行业需求保持较高增速，我们调整盈