机械行业消费品出口链设备2025年中报综述：上半年净利率提升，降息有望带来需求弹性

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 09 月 11 日 推荐（维持） 消费品出口链设备 2025 年中报综述 中游制造/机械 机械行业中存在着一类公司，其产品主要用于下游 C 端消费，或用于进一步制造 C 端消费品，同时产品中海外市场收入占比较高，由于该类公司景气度驱动因素较为相近，因此我们将该类出口型消费品设备汇总进行观察。本篇报告选取 21 家公司作为分析样本对出口型消费品设备板块进行综述，样本公司分别为巨星科技、泉峰控股、格力博、大叶股份、康平科技、山东威达、绿田机械、春风动力、涛涛车业、绿通科技、八方股份、凌霄泵业、东方精工、伟隆股份、万得凯、杰克科技、宏华数科、浩洋股份、捷昌驱动、银都股份，对应的下游包括工具、出行、服装、餐饮、舞台、轻工等环节。 ❑ 股价表现：分化明显，园林工具、两轮车表现较好。2025Q1，涨幅前三的公司为捷昌驱动、绿通科技、康平科技，其中捷昌驱动和康平科技主要受机器人板块催化，绿通科技的边际变化是转型半导体。2025Q2，涨幅前三的公司为大叶股份、涛涛车业、格力博，大叶股份和格力博上涨主要是 Q1 园林工具旺季带动业绩回暖，且大叶收购全球知名品牌 AL-KO，涛涛车业上涨主要是业绩高增叠加机器人布局。从机构持仓看，2025Q2 机构持仓占流通股比例较高的公司包括春风动力、涛涛车业、巨星科技、宏华数科、杰克科技。 ❑ 业绩表现：单 Q2 业绩增速放缓，净利率普遍提升，现金流表现较好。 ①样本公司 Q2 单季度收入增速普遍低于 Q1，Q1 整体收入增速为 19.95%，Q2 整体收入增速为 7.84%，主要受 4 月份“对等关税”事件影响，且去年同期出口需求旺盛，基数较高。 ②样本公司上半年整体收入同比增速为 15.04%，整体归母净利润同比增速为23.34%，利润增速快于收入增速，体现规模效应。 ③多数样本公司盈利能力较强，净利率同比提升。2025H1，样本公司平均毛利率为 30.95%，同比-0.53pct，平均净利率为 14.15%，同比+0.96pct。 ④样本公司现金流状况较好。2025H1 经营性净现金流同比提升较多，从2024H1 的 53.84 亿元提升至 2025H1 的 69.78 亿元。净现比维持在 1 以上，2023H1/2024H1/2025H1 净现比分别为 1.47/1.17/1.23。 ❑ 后市展望：关注关税和降息事件催化及其带来的基本面变化。对美出口关税具有不确定性，影响 Q2 出口订单表现，近期已有一定程度恢复。关税政策的不确定性促使出口链企业在海外布局产能，头部企业有望在这一过程中提升市占率。9 月美联储降息预期持续提升，美国地产行业对房贷利率高度敏感，降息落地有望带来地产链相关产品的需求弹性。 ❑ 投资建议：总结来看，Q2 海外需求基数较高，叠加“对等关税”事件影响，消费品出口链公司 Q2 业绩增速放缓，但利润增速高于收入增速，盈利能力提升，体现产品结构向高端化升级，同时现金流情况良好，总体经营质量较高。我们认为①行业层面，需要重点关注降息带来的需求弹性，部分子行业需求有望加速改善；②个股层面，需要重点关注全球化布局进程领先的公司，有望在关税变化带来的全球供应链重构过程中获得更高份额。继续推荐巨星科技（机械&家电）、泉峰控股（机械&家电）、杰克科技、宏华数科，建议重点关注春风动力（中小盘）、涛涛车业（汽车&家电）、伟隆股份。 ❑ 风险提示：地缘政治因素影响关税水平。海外消费复苏不及预期。样本数据 行业规模 占比% 股票家数（只） 470 9.2 总市值（十亿元） 4533.8 4.5 流通市值（十亿元） 3936.7 4.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.5 18.2 88.8 相对表现 -0.6 5.7 49.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《马斯克 2025 薪酬激励计划点评—Optimus 商业化确定性提升，看好Q4 机器人板块》2025-09-09 2、《工具行业深度报告—美国降息概率提升，工具产品有望开启新一轮景气周期》2025-08-29 3、《工程机械行业点评报告—雅下水电工程正式开工，工程机械迎内需强东风》2025-07-24 郭倩倩 S1090525060003 guoqianqian@cmschina.com.cn 朱艺晴 S1090524060001 zhuyiqing@cmschina.com.cn -20020406080100Sep/24Jan/25Apr/25Aug/25(%)机械沪深300上半年净利率提升，降息有望带来需求弹性 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 24EPS 25EPS 25PE PB 投资评级 巨星科技 002444.SZ 38.4 1.93 2.15 15.0 2.1 强烈推荐 杰克科技 603337.SH 23.0 1.70 1.96 24.6 4.9 强烈推荐 宏华数科 688789.SH 12.8 2.31 3.08 23.1 3.8 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、 消费品出口链公司 2025 年中报综述 ...................................................... 4 1、 股价表现：分化明显，园林工具、两轮车整体表现较好 ........................... 4 2、 整体利润增速快于收入增速 ..................................................................... 5 3、 盈利能力提升 .......................................................................................... 7 4、 现金流状况好 .......................................................................................... 8 二、 后市展望：关注关税和降息事件催化及其带来的基本面变化 .................. 9 三、 投资建议 ..............................................................................................10 四、 风险提示 .............................................................................................. 11 图表目录 图 1：中国制造业 PMI：新出口订单 ................