钢铁行业2025年半年报总结：晨光破晓，蓄势待发

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 钢铁行业 2025 年半年报总结 晨光破晓，蓄势待发 2025 年 09 月 10 日 ➢ 2025H1 钢铁板块上涨。2025H1，钢材需求弱复苏，钢铁原料价格跌幅大于钢材，钢企利润修复，SW 钢铁上涨 3.82%，在申万行业中排名第 23。2025 年 7 月至今，随着“反内卷”政策推出，钢铁行业供给优化预期增强，行业利润复苏预期逐步增强，钢价底部回升，SW 钢铁上涨 15.62%，在申万行业中排名第 13。 ➢ 25Q2 普钢板块盈利能力同环比提升，7 月至今钢铁板块表现与大盘接近。25Q2 同比来看，归母净利润普钢增长 1831.92%，特钢减少 2.72%，环比来看，归母净利润普钢增长 104.89%，特钢增长 7.39%。25Q2 毛利率延续修复，上升至 7.47%，净利率同比上升至 1.89%。。2025H1，钢铁板块(+3.82%)表 现 弱 于 上 证 综 指 （ +6.82% ）， 7 月 至 今 （ +15.62% ） 与 上 证 综 指（+15.35%）表现接近。SW 普钢方面，2025H1 整体上涨 4.47%，7 月至今上涨 17.63%。SW 特钢方面，2025H1 整体上涨 5.03%，25Q1 上涨 10.41%。 ➢ 25Q2 钢铁板块机构持仓比例下降。2024Q4-2025Q1，宏观政策托底叠加粗钢产量调控预期，钢企利润有所修复，钢铁板块配置比例环比回升至0.42%。2025Q2，粗钢限产并未落地，美国“对等”关税对需求预期形成压制，钢铁板块配置比例环比下降 0.20pct，至 0.22%。 ➢ 产能优化箭在弦上。近年来，国内粗钢过剩幅度超越上一轮供给侧改革前的过剩周期（2011-2015 年）。反内卷基调下，钢铁行业规范条件、超低排放改造、碳排放权交易等政策有望从多方面优化钢铁产能，供给格局有望改善。 ➢ 制造业+直接出口支撑钢铁需求。制造业细分行业中，机床、挖机、乘用车等领域维持景气，直接出口同比高增，支撑钢铁需求。建筑业新开工维持弱势，销售、拿地等前瞻指标降幅收窄，专项债发行加速，建筑用钢底部企稳。 ➢ 投资建议：晨光破晓，蓄势待发 1） 钢铁产能优化将是未来主线。长期来看，钢铁产能优化将是未来主线，本轮优化或更注重扶优劣汰，通过分级分类管理进行差异化调控。年初发布的2025 版钢铁行业规范条件建立了钢铁企业基础和引领全方位的指标评价体系，或将成为分级分类管理的重要抓手。 2） 普钢板块：关注钢铁龙头及弹性标的。龙头企业产能规范化、高端化、绿色化等方面优势突出，有望成为差异化调控的政策倾斜方向，盈利能力有望进一步提升。建议重点关注行业龙头华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份等，业绩修复及限产弹性标的方大特钢、新钢股份、山东钢铁、三钢闽光等。 3） 特钢板块：关注下游景气及扩产标的。受益于下游汽车、风电、油气开采等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序推进，业绩有望稳定增长，建议重点关注翔楼新材、久立特材等。 风险提示：供给优化政策不及预期；下游需求不及预期；原料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 000932.SZ 华菱钢铁 6.16 0.29 0.50 0.58 21 12 11 推荐 600019.SH 宝钢股份 7.07 0.34 0.47 0.52 21 15 13 推荐 600282.SH 南钢股份 5.05 0.37 0.45 0.49 14 11 10 推荐 600507.SH 方大特钢 5.61 0.11 0.34 0.40 52 16 14 推荐 301160.SZ 翔楼新材 62.96 2.69 2.99 3.63 23 21 17 推荐 002318.SZ 久立特材 23.00 1.53 1.76 1.94 15 13 12 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测;（注：股价为 9 月 9 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@glms.com.cn 研究助理 范钧 执业证书： S0100124080024 邮箱： fanjun@glms.com.cn 相关研究 1.钢铁周报 20250907：环保限产下供需双弱，关注旺季修复情况-2025/09/07 2.钢铁周报 20250831：供给调控预期再起，钢厂利润有望修复-2025/08/31 3.钢铁周报 20250824：美国钢铝关税扩围，钢价有所承压-2025/08/24 4.钢铁周报 20250817：环保限产预期降温，关注需求修复情况-2025/08/17 5.钢铁周报 20250810：钢材需求进入淡季，关注华北限产-2025/08/10 行业动态报告/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2025H1 钢铁板块上涨 ............................................................................................................................................. 3 2 2025Q2，钢铁板块机构持仓市值比例下降 .............................................................................................................. 8 3 展望：产能优化箭在弦上，钢厂利润有望改善 ........................................................................................................ 11 3.1 供给端：产能优化箭在弦上 ............................................................................................................................................................ 11 3.2 需求端：制造业+直接出口支撑钢铁需求 .................................................................................................................................... 15 3.3 原料端：原料价格反弹幅度有限，铁水需求见顶 ...