2Q25营收利润同比大幅增长，产品结构优化带动毛利率提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月09日优于大市敏芯股份（688286.SH）2Q25 营收利润同比大幅增长，产品结构优化带动毛利率提升核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价96.97 元总市值/流通市值5432/5432 百万元52 周最高价/最低价113.80/31.71 元近 3 个月日均成交额161.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《敏芯股份（688286.SH）-MEMS 技术平台型企业，多产品线齐头并进》 ——2025-06-122Q25 公司营收同比增长 43.9%，毛利率同环比提升。公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营收 3.04 亿元（YoY +47.82%），实现归母净利润 0.25 亿元，同比扭亏为盈，毛利率为 31.64%（YoY +10.21pct）。公司在新产品领域的研发投入及市场推广取得成效，压力产品线和惯性传感器产品收入同比大幅增长，带动公司上半年营收创历史同期新高。2Q25 公司营收 1.69 亿元（YoY+43.9%，QoQ+25.2%），归母净利润 0.22 亿元（YoY+207.9%，QoQ+684.3%），毛利率 36.2%（YoY+15.2pct，QoQ+10.2pct）。多产品线齐头并进，惯性传感器收入比重快速提升。分产品看，1H25 公司压力传感器营收 1.33 亿元，同比增长 67.05%；惯性传感器营收 0.20 亿元，同比增长 98.82%。高毛利产品占比提升带动公司盈利能力显著改善，2Q25 单季毛利率达 36.2%，创近四年同期新高。2025 年上半年，MEMS 压力传感器、MEMS 声学传感器和 MEMS 惯性传感器分别占公司主营业务营收的约 44%、37%和 6.5%。2025 年上半年公司 MEMS 压力传感器业务增长显著，已超越声学产品线成为营收占比最高的业务；其中防水气压计等产品提升在品牌客户市场份额，同时向其他品牌推广，已进入多个品牌新产品选型中；公司微压差产品主力产品出货结构向更高毛利率产品切换，同时积极接触国外下游品牌客户，有望进一步提升产品价值量。AI 端侧应用带动消费电子需求增长，公司新产品研发进展顺利。AI 手机、AI PC、AI 眼镜等新型消费电子需求日益增长，作为 AI 语音交互技术中声音信号第一输入口的 MEMS 声学传感器将迎来技术升级和市场机会。公司已开始布局研发高信噪比、低功耗的数字麦克风，部分型号已实现小批量出货。同时，公司集中投入研发力量，把握大客户对新一代产品预研需求，布局应用于 AI 眼镜的骨传导声学传感器，基于 MEMS 芯片业内创新路线的六维力传感器，下一代磁传感器（TMR），车载/机器人场景 IMU 等新产品及新技术的研发，相关产品研发进展顺利。投资建议：1H25 公司营收增速较快，产品结构优化带动毛利率显著提升，上调盈利预测，预计公司 2025-2027 年营业收入同比增长 42.8%/30.5%/27.1%至 7.22/9.43/11.98 亿元（前值：6.92/8.94/11.19 亿元），归母净利润同比增长 243.0%/93.7%/65.5%至 0.50/0.98/1.62 亿元（前值：0.37/0.74/1.15亿元），对应 2025-2027 年 PE 分别为 109.3/56.4/34.1 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：市场竞争加剧，需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3735067229431,198(+/-%)27.3%35.7%42.8%30.5%27.1%净利润(百万元)-102-355098162(+/-%)-85.4%65.4%243.0%93.7%65.5%每股收益（元）-1.82-0.630.901.742.88EBITMargin-24.0%-5.5%7.8%12.5%15.9%净资产收益率（ROE）-9.5%-3.4%4.7%8.3%12.1%市盈率（PE）-53.9-156.2109.356.434.1EV/EBITDA-108.9402.362.036.124.5市净率（PB）5.145.365.114.684.12资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率图6：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物246145176202230营业收入3735067229431198应收款项416283110146营业成本310380501627772存货净额174241370463567营业税金及附加34579其他流动资产200197246248270销售费用1718202735流动资产合计66164687510231213管理费用5450547082固定资产383395477541590研发费用78818792108无形资产及其他118777财务费用(3)(7)389其他长期资产171163163163163投资收益33433长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(23)(15)(10)(16)(22)资产总计12261211152217331973其他113641短期借款及交易性金融负债1326225292320营业利