2025年上半年净利润同比增长24%，两机业务持续高景气

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月09日优于大市应流股份（603308.SH）2025 年上半年净利润同比增长 24%，两机业务持续高景气核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双联系人：张宇翔0755-819813620755-81981897wushuang2@guosen.com.cn zhangyuxiang@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价30.50 元总市值/流通市值20711/20711 百万元52 周最高价/最低价31.10/9.37 元近 3 个月日均成交额345.44 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《应流股份（603308.SH）-一季报点评:两机业务订单高增，低空经济全面布局取得进展》 ——2025-05-14《应流股份（603308.SH）-燃机核心铸件订单饱满，受益燃机行业景气上行周期》 ——2025-01-232025 年上半年营业收入同比增长 9.11%，归母净利润同比增长 23.91%。公司 2024 年实现营业收入 13.84 亿元，同比增长 9.11%；归母净利润 1.88 亿元，同比增长 23.91%；扣非归母净利润 1.87 亿元，同比增长 25.60%。单季度来看，2025 年第二季度实现营业收入 7.21 亿元，同比增长 19.05%；归母净利润 0.96 亿元，同比增长 56.75%；扣非归母净利润 0.97 亿元，同比增长64.11%。盈利能力逐步提升，分业务看核心业务均向好发展。2025 年上半年公司毛利率/净利率分别为 36.33%/12.24%，同比变动+1.96/+1.13pct；2025 年第二季度公司毛利率/净利率分别为 35.86%/11.65%，同比变动+1.43/+2.50pct。费用率方面，2025 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.40%/8.19%/9.17%/4.05%，同比变动-0.08/+1.42/-3.45/-0.56pct。分业务看，2025 年上半年高温合金及精密铸钢件收入8.42 亿元，同比增长 6.41%，毛利率 38.42%，同比提升 1.65pct；核电及中大型铸钢件收入 3.26 亿元，同比增长 5.57%，毛利率 34.50%，同比提升 2.65pct；新型材料及装备收入1.46 亿元，同比增长 74.49%，毛利率 31.94%，同比提升 1.04pct。两机业务持续高景气，产品与客户持续突破带来订单爆发。两机行业持续高景气度，公司作为产业链核心供应商，与贝克休斯、安萨尔多、GE 航空等签署战略和长期框架协议，又与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团签订战略合作协议，截止 2025 年 6 月 30 日在手订单已达 15 亿元。订单爆发的背后是公司凭借强大技术实力实现客户与产品持续突破，公司从为西门子能源稳定供应 F 级燃机叶片到承担 H 级燃机叶片开发，与 GE 航改燃达成战略合作开发 LM2500、LM6000 系列多个型号产品。投资建议：公司作为国内航空发动机及燃气轮机精密铸件领先企业，燃机业务核心卡位、绑定海内外龙头受益行业景气上行；低空经济业务全面覆盖涡轴发动机、混合动力系统、无人机、通航机场运营，2025 年取得积极进展；核电业务长期景气，前瞻布局核聚变领域。考虑到公司业绩符合预期，我们维持盈利预测不变，公司 2025-2027 归母净利润为4.23/5.68/7.51 亿元，对应 PE 49/37/28 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险；下游行业需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,4122,5133,1033,8494,789(+/-%)9.7%4.2%23.4%24.1%24.4%归母净利润(百万元)303286423568751(+/-%)-24.5%-5.6%47.7%34.1%32.3%每股收益（元）0.440.420.620.841.11EBITMargin12.9%11.1%14.5%15.3%16.1%净资产收益率（ROE）6.8%6.2%9.0%11.8%15.1%市盈率（PE）68.772.349.036.527.6EV/EBITDA46.348.029.624.721.6市净率（PB）4.674.484.404.294.16资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：应流股份 2025 年上半年营业收入同比增长 9.11%图2：应流股份 2025 年上半年归母净利润同比增长 23.91%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：应流股份盈利能力呈提升趋势图4：应流股份期间费用率整体稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：应流股份研发费用持续增长图6：应流股份 ROE 情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（截止至 2025 年 9 月 8 日）证券代码 公司简称 投资评级 股价（元）市值（亿元）EPSPE2024A2025A2026E2027E2024A2025A2026E2027E002353.sz杰瑞股份 优于大市48.384952.593.003.494.0419161412002595.sz豪迈科技 优于大市58.144652.533.003.494.0123191715605060.sh联德股份 无评级27.62660.780.921.161.4035302420平均值21181513603308.sh应流股份 优于大市30.502070.420.620.841.1172493728资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：未评级公司取 Wind 一致预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物255299339328342营业收入24122513310338494789应收款项10551102137716942111营业成本15401653200924513006存货净额18572088211227513518营业税金及附加4342536682其他流动资产152253634472682销售费用3436425467流动资产合计33203742446252456653管理费用192198202259310固定资产48425475522048774489研发费用293305348432552无形资产及其他70770