2025上半年业绩稳健提升，公司新签订单持续增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月09日优于大市东方电气（600875.SH）2025 上半年业绩稳健提升，公司新签订单持续增长核心观点公司研究·财报点评电力设备·其他电源设备Ⅱ证券分析师：王蔚祺证券分析师：徐文辉010-88005313021-60375426wangweiqi2@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980520080003S0980524030001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价19.46 元总市值/流通市值65976/65976 百万元52 周最高价/最低价24.48/12.26 元近 3 个月日均成交额899.96 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方电气（600875.SH）-雅鲁藏布江下游水电工程开工，水电设备持续成长》 ——2025-07-20《东方电气（600875.SH）-2025 年一季度盈利改善显著，公司新签订单稳步提升》 ——2025-05-13《东方电气（600875.SH）-2024 年三季报点评-前三季度营收同比增加 7%，新签订单稳健增长》 ——2024-11-09《东方电气（600875.SH）-煤电业绩增速放缓，风电业务扭亏为盈》 ——2024-09-03《东方电气（600875.SH）-全年订单增长超三成，火电盈利稳步提升》 ——2024-03-292025 上半年实现归母净利润 19.1 亿元，同比增长 12.9%。公司 2025 上半年实现营收 381.5 亿元，同比+14%，实现归母净利润 19.1 亿元，同比+12.9%，2025 上半年毛利率15.5%，同比+0.1pct，净利率5.5%，同比持平；对应 2025Q2营收 216 亿元，同比+17.4%，环比+30.6%，2025Q2 实现归母净利润 7.56 亿元，同比-3.8%，环比-34.5%，Q2 毛利率 14.6%，同比+1.9%，环比-2pct；净利率 3.9%，同比-0.6pct，环比-3.6pct。资产减值损失与信用减值损失拖累净利润。2025 年上半年公司合计计提减值损失 6.67 亿元（较 24 年同期增加 4.22 亿元），其中信用减值损失2.10 亿元（较 24 年同期增加 2.24 亿元），资产减值损失 4.57 亿元（较24 年同期增加 1.98 亿元）。其中 2025Q2 计提减值损失 5.23 亿元。2025年上半年公司期间费用率为 9.0%，同比下降 1.3pcts。产业发展再上新台阶。2025 上半年扎拉 500MW 冲击式水电机组定子机座、转子支架通过组圆装配验收。公司水电订单质量明显提升，核电、气电市场占有率保持行业第一，50MW 重型燃气轮机海外订单实现“零”的突破。公司 15MW 重型燃机稳定运行至设计工况，26MW 级半直驱海上风电机组叶片通过静载测试，17MW 直驱漂浮式海上风电机组下线，生物质气流床气化关键技术研究中试成功，兆瓦级化学链及氢产业科技中试平台入选工信部首批重点培育名单。公司 2025 年上半年新签订单 654.9 亿元，同比增长 17%。2025 年上半年公司新签订单 654.9 亿元，同比增长 17%。其中可再生能源装备新签订单 201.8亿元，同比+44%；以煤电为主的清洁高效能源装备新签订单 246.2 亿元，同比-3%。2025Q2 公司新签订单 296.0 亿元，同比基本持平，环比-17%，其中可再生能源装备 2025Q2 新签订单 105.5 亿元，同比+46%，环比+10%。公司充沛在手订单保证后续业绩，公司目标 2025 年完成发电设备产量73GW（2024 年为 58.1GW，同比增长 26%），公司业绩增长可期。风险提示：项目建设不及预期，电力设备行业竞争加剧。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司在手订单充沛，公司 2025 年有望迎来煤电等行业交付高峰，同时公司在消化低价订单后，在煤电、燃机、风电产品方面，毛利率有望修复，我们维持公司 2025-2027年盈利预测 43.4/55.2/60.9 亿元，同比+48.5%/+27%/+10.3%。当前股价对应 PE 分别为 15.2/11.9/10.8 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)60,67769,69576,32372,39371,123(+/-%)9.6%14.9%9.5%-5.1%-1.8%净利润(百万元)35502922434055226092(+/-%)24.4%-17.7%48.5%27.2%10.3%每股收益（元）1.140.941.281.631.80EBITMargin5.6%4.4%6.6%8.7%9.5%净资产收益率（ROE）9.8%7.7%10.8%12.7%13.0%市盈率（PE）17.120.815.211.910.8EV/EBITDA34.039.927.220.618.3市净率（PB）1.471.411.431.331.25资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 上半年实现归母净利润 19.1 亿元，同比增长 12.9%。公司 2025 上半年实现营收381.5 亿元，同比+14%，实现归母净利润 19.1 亿元，同比+12.9%，2025 上半年毛利率15.5%，同比+0.1pct，净利率 5.5%，同比持平；对应 2025Q2 营收 216 亿元，同比+17.4%，环比+30.6%，2025Q2 实现归母净利润 7.56 亿元，同比-3.8%，环比-34.5%，Q2 毛利率14.6%，同比+1.9%，环比-2pct；净利率 3.9%，同比-0.6pct，环比-3.6pct。图1：公司年度营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司年度归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理2025 年上半年公司实现新增生效订单 654.85 亿元，同比增长 17%。在新增生效订单中，清洁高效能源装备占 37.59%，可再生能源装备占 30.82%，工程与国际供应链占 11.51%，现代制造服务业占 8.80%，新兴成长产业占 11.27%。2025 上半年扎拉 500MW 冲击式水电机组定子机座、转子支架通过组圆装配验收。公司水电订单质量明显提升，核电、气电市场占有率保持行业第一，50MW 重型燃气轮机海外订单实现“零”的突破。公司 15MW 重型燃机稳定运行至设计工况，26MW 级半直驱海上风电机组叶片通过静载测试，17MW 直驱漂浮式海上风电机组下线，生物质气流床气化关键技术研究中试成功，兆瓦级化学链及氢产业科技