工业配套电源业务收入提升，公司加快AIDC布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月09日优于大市盛弘股份（300693.SZ）工业配套电源业务收入提升，公司加快 AIDC 布局核心观点公司研究·财报点评电力设备·其他电源设备Ⅱ证券分析师：王蔚祺证券分析师：徐文辉010-88005313021-60375426wangweiqi2@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980520080003S0980524030001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价38.95 元总市值/流通市值12183/10472 百万元52 周最高价/最低价45.25/19.21 元近 3 个月日均成交额641.91 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《盛弘股份（300693.SZ）-公司业绩稳步增长，未来有望受益于数据中心需求增长》 ——2025-02-19《盛弘股份（300693.SZ）-充电桩业务发展迅速，受益于全球储能装机景气浪潮》 ——2024-08-01《盛弘股份（300693.SZ）-充电桩/储能驱动业绩高增，传统业务呈现强劲韧性》 ——2024-03-12《盛弘股份（300693.SZ）-充电桩/储能长期成长性无虞，落子西咸新区提供新动能》 ——2023-11-032025Q2 实现归母净利润 0.85 亿元，同比-27%，环比+16%。公司 2025 上半年实现营收 13.6 亿元，同比-4.8%，实现归母净利润 1.58 亿元，同比-12.9%，2025 上半年毛利率 39%，同比-0.6pct，净利率 11.4%，同比-1.1pct；公司2025Q2 实现营收 7.58 亿，同比-9%，环比+25.6%；2025Q2 实现归母净利润0.85 亿元，同比-27%，环比+16%；2025Q2 毛利率 38.5%，同比-1pct，环比-1.1pct；净利率 11%，同比-2.6pct，环比-0.8pct。工业配套电源业务收入提升，公司加快 AIDC 布局。受益于下游制造业、工业等领域需求回暖，以及国内数据中心建设提速影响，公司工业配套电源业务 2025 上半年实现收入 2.8 亿元，同比+12%，毛利率 58.7%，同比+4pct。展望后续，公司有源滤波器 APF、静止无功发生器 SVG 等产品主要应用于数据中心领域，且公司细分行业地位领先，直接受益于国内智算中心建设加码，同时公司于 2025 年 6 月成立 AIDC 事业部，目前持续加大在 HVDC 方面研发投入，AIDC 方面的业务布局有望为公司提供业绩新增量。储能业务短期承压，公司积极布局新兴市场。公司储能业务 2025 上半年实现收入 2.84 亿元，同比-39%，毛利率 27.8%，同比-2.2pct，业务短期承压主要在于国内储能市场竞争激烈，同时海外市场受到关税政策及行业竞争等因素影响。展望后续，公司积极布局北非、中东、南美以及“一带一路”沿线等新兴市场，储能业务有望企稳回升。充电桩业务保持稳健增长，积极拓展海外市场。公司充电桩业务 2025 上半年实现收入 6.32 亿元，同比+14%，毛利率 34.9%，同比-3.2pct。展望后续，在国内方面，公司积极推进下沉市场布局，推出适配的快充桩及智慧充换电解决方案；海外方面，公司积极应对海外市场认证、技术标准等方面要求，积极推进海外市场布局，公司充电桩业务有望继续保持稳健增长。期间费用率有所提升，经营活动现金流回暖。公司 2025 上半年期间费用率合计 26.5%，同比提升 1.27pct，主要在于公司在持续拓展新的产品应用场景，持续做产品迭代，费用支出处于较高水位。2025 上半年经营活动现金流净额 1.21 亿元，相较 2024 年上半年回正，其中 2025 年 Q2 公司经营活动现金流净额 2.04 亿元，同环比均大幅回暖。风险提示：海外市场开拓不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑公司储能业务短期受到承压，我们下调公司 2025-2027 年盈利预测至 4.65/5.33/6.13 亿元（原 2025-2026 预测为 5.49/6.53 亿元），同比+8.3%/+14.7%/+15%。当前股价对应 PE 分别为 26/23/20 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,6513,0363,2603,7604,260(+/-%)76.4%14.5%7.4%15.3%13.3%净利润(百万元)403429465533613(+/-%)80.2%6.5%8.3%14.7%15.1%每股收益（元）1.291.371.491.701.96EBITMargin15.5%14.5%15.8%15.9%16.3%净资产收益率（ROE）32.0%26.2%23.6%23.2%22.9%市盈率（PE）30.228.426.222.919.9EV/EBITDA32.029.124.321.018.5市净率（PB）8.376.705.744.944.26资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q2 实现归母净利润 0.85 亿元，同比-27%，环比+16%。公司 2025 上半年实现营收13.6 亿元，同比-4.8%，实现归母净利润 1.58 亿元，同比-12.9%，2025 上半年毛利率39%，同比-0.6pct，净利率 11.4%，同比-1.1pct；公司 2025Q2 实现营收 7.58 亿，同比-9%，环比+25.6%；2025Q2 实现归母净利润 0.85 亿元，同比-27%，环比+16%；2025Q2毛利率 38.5%，同比-1pct，环比-1.1pct，2025Q2 净利率 11%，同比-2.6pct，环比-0.8pct。图1：公司年度营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司年度归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理储能业务短期承压，公司积极布局新兴市场。公司储能业务 2025 上半年实现收入 2.84亿元，同比-39%，毛利率 27.8%，同比-2.2pct，业务短期承压主要在于国内储能市场竞争激烈，同时海外市场受到关税政策及行业竞争等因素影响。展望后续，公司积极布局北非、中东、南美以及“一带一路”沿线等新兴市场，储能业务有望企稳回升。充电桩业务保持稳健增长，积极拓展海外市场。公司充电桩业务 2025 上半年实现收入6.32 亿元，同比+14%，毛利率 34.9%，同比-3.2pct。展望后续，在国内方面，公司积极推进下沉市场布局，推出适配的快充桩及智慧充换电解决方案；海外方面，公司积极应对海外市