公司事件点评报告：产品涨价叠加产能扩张拉动营收增长，磷矿产业链一体化布局持续推进

2025 年 09 月 09 日 产品涨价叠加产能扩张拉动营收增长，磷矿产业链一体化布局持续推进 —川恒股份（002895.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-09 当前股价（元） 27.55 总市值（亿元） 167 总股本（百万股） 608 流通股本（百万股） 597 52 周价格范围（元） 17.03-27.72 日均成交额（百万元） 195.69 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《川恒股份（002895）：磷酸产销高增构筑公司业绩高增长》2025- 04-18 川恒股份发布 2025 年半年度业绩报告：2025 年公司上半年实现营业总收入 33.60 亿元，同比上涨 35.28%；实现归母净利润 5.36 亿元，同比上涨 51.54%。其中，公司 2025Q2 单季度实现营业收入 18.67 亿元，同比上涨 29.63%，环比增长25.06%；实现归母净利润 3.34 亿元，同比上涨 52.48%，环比上涨 65.34%。 投资要点 ▌磷矿石供应紧张叠加产能释放拉动整体业绩 公司 2025 上半年整体营收同比大幅上涨，主要归功于核心产品价格上升和子公司产能释放双重因素叠加。产品价格方面，在我国磷矿石整体品位下降、环保压力增加的背景下，公司主要产品原料磷矿石市场供应紧张，预计后市磷矿石价格维持高位运行，拉动公司主要产品涨价。上半年公司核心产品磷酸二氢钙和磷酸一铵均价分别为 4405 元/3212 元，同比分别增长 22.16%/5.13%。公司拥有多家上游磷矿，占据稀缺性资源，一体化优势逐步兑现。依托资源优势，公司上半年磷酸二氢钙和磷酸一铵产品毛利率分别上行 4.89pct 和3.76pct，营收同比分别+33.22%和+38.91%。在产能端，子公司广西鹏越产能释放，使得主要产品产销量增加，叠加涨价因素共同拉动营收增长。 ▌费用控制量好，现金流大幅分化 公司 2025 年上半年销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别同比变化 - 0.17pct/-0.75pct/-1.07pct/+0.40pct，整体小幅下行。其中研发费用投入上升主要系上半年研发项目数量增加。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为 -1.47 亿元，较上年同期下降 199.53%，主要系上半年购买与原材料支付的现金增加，以及收到的税收返还减少所致； 筹资活动的现金流净额为 1.38 亿元，同比增加了 2.91 亿元，-20020406080(%)川恒股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 主要系报告期取得的借款增加，以及收到股权激励认购款所致。 ▌占据稀缺磷矿资源，产业链一体化红利逐步兑现 公司目前拥有小坝、新桥、鸡公岭等磷矿资源，其中小坝和新桥磷矿具备 300 万吨/年的生产能力，鸡公岭磷矿设计产能为 250 万吨/年，预计 2027 年下半年正式投产，投产后公司磷矿总产能将达到 550 万吨。磷矿新产能的释放将显著提升公司磷矿石的自给能力，降低采购成本，增强产业链的稳定性。同时，公司持续推进“磷矿采选-湿法磷酸-磷酸盐”一体化布局，通过广西鹏越、恒轩新能源等子公司，实现湿法磷酸、磷酸铁等产品的规模化生产，进一步拓展新能源材料领域的应用，深化下游产业链条。 ▌ 盈利预测 公司磷矿石产能逐步扩张，新项目有序推进。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为 12.17、14.07、16.88 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13.8、11.9、9.9 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦影响产品出口。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 5,906 7,545 7,890 8,331 增长率（%） 36.7% 27.8% 4.6% 5.6% 归母净利润（百万元） 956 1,217 1,407 1,688 增长率（%） 24.8% 27.3% 15.6% 20.0% 摊薄每股收益（元） 1.76 2.00 2.32 2.78 ROE（%） 13.2% 16.2% 18.0% 20.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,985 2,459 3,140 3,855 应收款 823 1,051 1,099 1,161 存货 885 1,190 1,212 1,230 其他流动资产 180 222 231 243 流动资产合计 3,872 4,922 5,683 6,489 非流动资产: 金融类资产 28 28 28 28 固定资产 4,314 4,366 4,211 3,985 在建工程 567 227 91 36 无形资产 2,347 2,230 2,112 2,001 长期股权投资 1,433 1,433 1,433 1,433 其他非流动资产 391 391 391 391 非流动资产合计 9,051 8,646 8,237 7,845 资产总计 12,923 13,568 13,920 14,334 流动负债: 短期借款 1,185 1,185 1,185 1,185 应付账款、票据 944 1,270 1,294 1,313 其他流动负债 1,023 1,023 1,023 1,023 流动负债合计 3,309 3,678 3,712 3,743 非流动负债: 长期借款 2,150 2,150 2,150 2,150 其他非流动负债 234 234 234 234 非流动负债合计 2,384 2,384 2,384 2,384 负债合计 5,694 6,063 6,096 6,127 所有者权益 股本 542 608 608 608 股东权益 7,229 7,505 7,824 8,206 负债和所有者权益 12,923 13,568 13,920 14,334 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 958 1219 1410 1691 少数股东权益 2 2 2 3 折旧摊销 410 405 403 386 公允价值变动 -2 -2 -2 -2 营运资金变动 -508 -207 -46 -60 经营活动现金净流量 859 1418 1767 2019 投资活动现金净流量 -944 288 291 281 筹资活动现金净流量 560 -943 -1091 -1308 现金流量净额 474 762 967 991 利润表 2024A 2025