公司事件点评报告：业绩企稳回升，加盟拓展顺利

2025 年 09 月 09 日 业绩企稳回升，加盟拓展顺利 —潮宏基（002345.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-08 当前股价（元） 15.53 总市值（亿元） 138 总股本（百万股） 889 流通股本（百万股） 867 52 周价格范围（元） 4.36-17.39 日均成交额（百万元） 331.95 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《潮宏基（002345）：终端销售逆势高增，门店扩张稳步推进》 2025-08-07 2025 年 8 月 21 日，潮宏基发布 2025 年半年报。2025H1 总营收 41.02 亿元（同增 20%），归母净利润 3.31 亿元（同增44%），扣非净利润 3.30 亿元（同增 46%）；其中 2025Q2 总营收 18.50 亿元（同增 13%），归母净利润 1.42 亿元（同增44%），扣非净利润 1.42 亿元（同增 46%）。 投资要点 ▌ 业绩逆势提升，利润显著改善 2025Q2 公司毛利率同增 2pct 至 24.88%，主要系金价上行带动黄金产品毛利提升所致；销售/管理 费用率分别同减1pct/0.2pct 至 9.88%/1.88%，费用端相对维稳；净利率同增2pct 至 7.71%。公司围绕“聚焦主品牌、延展 1+N、全渠道营销、国际化”的核心战略，持续深化加盟渠道建设与海外布局，精准提升单店效益，实现业绩逆势增长。 ▌ 1+N 品牌延展挖掘增量，Soufflé 落地进展顺利 分产品来看，2025H1 公司时尚珠宝/传统黄金/皮具/其他产品收入分别同比+20%/+24%/-17%/+12%至19.90/18.31/1.23/0.16 亿元，其中时尚珠宝/传统黄金产品毛利率分别同比-1pct/+3pct 至 27.43%/12.78%，金价高企带动黄金产品毛利提升。上半年，公司延展 1+N 品牌组合寻求增量，增加“东方美学”特色黄金产品线，推出布丁狗、人与汉顿、线条小狗、黄油小熊 4 个 IP 授权系列，同时加速推进 Soufflé打造珠宝礼赠专家品牌的差异化战略定位落地，截至 2025 年 6 月 30 日，Soufflé 品牌门店达 60 家，已推出多个品牌专款系列，反响良好，市场布局成效显著。 ▌ 加盟拓展超额完成，东南亚市场布局推进 分 渠 道 看 ， 2025H1 公 司 自 营 / 加 盟 渠 道 收 入 分 别 同 增+5%/+36%至 11.72/22.44 亿元，门店数量分别净-37/+68 家至 202/1340 家，加盟超额完成拓展目标，实现商业渠道、加盟商合作与消费者认可的多维提升；网络渠道收入同减 6%至5.65 亿元，而盈利水平大幅提升，负责线上销售的子公司净利润实现同增 71%；批发渠道收入同增 97%至 1.01 亿元。此外，公司持续深化东南亚市场战略布局，加速推进国际进程，上半年 2 家门店成功进驻柬埔寨核心商圈。 -50050100150200250300350(%)潮宏基沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 公司差异化定位年轻时尚消费群体品牌，凭借强大的产品设计能力构建起丰富的产品矩阵，加盟拓展贡献增量，海外布局进展顺利，未来盈利可观。我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.56/0.70/0.86 元，当前股价对应 PE 分别为 28/22/18倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、金价波动风险、新品推广不及预期、渠道优化不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 6,518 7,933 9,508 11,170 增长率（%） 10.5% 21.7% 19.9% 17.5% 归母净利润（百万元） 194 500 626 768 增长率（%） -41.9% 158.3% 25.1% 22.7% 摊薄每股收益（元） 0.22 0.56 0.70 0.86 ROE（%） 5.3% 13.6% 17.1% 20.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 379 288 161 71 应收款 397 435 495 551 存货 2,894 3,205 3,640 4,029 其他流动资产 499 559 598 626 流动资产合计 4,168 4,487 4,894 5,277 非流动资产: 金融类资产 133 123 123 123 固定资产 449 419 391 365 在建工程 0 0 0 0 无形资产 19 22 25 23 长期股权投资 171 171 171 171 其他非流动资产 938 938 938 938 非流动资产合计 1,576 1,550 1,525 1,497 资产总计 5,745 6,036 6,419 6,773 流动负债: 短期借款 332 497 647 747 应付账款、票据 203 169 243 356 其他流动负债 1,392 1,392 1,392 1,392 流动负债合计 2,008 2,155 2,437 2,708 非流动负债: 长期借款 36 186 286 366 其他非流动负债 31 31 31 31 非流动负债合计 67 217 317 397 负债合计 2,075 2,371 2,754 3,105 所有者权益 股本 889 889 889 889 股东权益 3,670 3,665 3,665 3,669 负债和所有者权益 5,745 6,036 6,419 6,773 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 169 495 626 772 少数股东权益 -24 -5 0 4 折旧摊销 54 32 30 29 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 236 -438 -402 -302 经营活动现金净流量 435 84 254 502 投资活动现金净流量 -27 40 28 26 筹资活动现金净流量 -500 -185 -376 -588 现金流量净额 -91 -61 -94 -59 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 6,518 7,933 9,508 11,170 营业成本 4,980 6,046 7,248 8,495 营业税金及附加 92 111 133 156 销售费用 762 896 1,065 1,240 管理费用 135 159 181 201 财务费用 32 13 25 33 研发费用 68