公司事件点评报告：营收产销均创历史同期新高，经营性现金流大幅改善

2025 年 09 月 08 日 营收产销均创历史同期新高，经营性现金流大幅改善 —赛轮轮胎（601058.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-08 当前股价（元） 15.27 总市值（亿元） 502 总股本（百万股） 3288 流通股本（百万股） 3288 52 周价格范围（元） 11.89-16.08 日均成交额（百万元） 552.81 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《赛轮轮胎（601058）：稳健增长彰显公司韧性，液体黄金带动技术革命》2024-08-24 2、《赛轮轮胎（601058）：产销量创历史新高，2024H1 业绩预告高增长》2024-07-10 3、《赛轮轮胎（601058）：2023 年报及 2024 年一季报点评，产销高增+品牌提升助力长期成长》2024-04- 27 赛轮轮胎发布 2025 年半年度业绩报告：2025 年公司上半年实现营业总收入 175.87 亿元，同比增长 16.05%；实现归母净利润 18.31 亿元，同比下降 14.90%。其中，公司 2025Q2单季度实现营业收入 91.75 亿元，同比增长 16.76%，环比增长 9.08%；实现归母净利润 7.92 亿元，同比下降 29.11%，环比下降 23.70%。 投资要点 ▌营收、产销均创历史同期新高 公司 2025 年上半年主营业务轮胎实现营业收入 173.92 亿元，同比增长 16.4%，营收占公司总营业收入的 98.89%。然而受到市场竞争及成本压力影响，上半年轮胎业务毛利率同比下滑 4.38 个百分点至 24.58%。从营收分布来看，上半年公司境内/境外主营业务分别同比增长 9.21%/18.72%，均创下同期历史新高。从产销量来看，公司上半年实现轮胎产量、销量分别为 4060 万条、3950 万条，分别同比增长 15%、14%，均创历史同期新高。 ▌费用管控显效，经营性现金流大幅改善 期间费用方面，公司 2025 年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.25/-0.47/-0.56/-0.03pct，整体稳步度下降。上半年公司财务费用大幅下降 46.01%，主要系本期汇兑收益增加所致。现金流方面，公司经营活动的现金流量净额为 8.84 亿元，较上年同期增长 179.10%，主要系本期销售商品收到现金增加所致；公司投资活动的现金流量流出净额为 18.69 亿元，较上年同期增长 17.99%；公司经营活动的现金流量净额为 14.29 亿元，较上年同期下降 31.41%，主要系本期偿还债务支付现金增加所致。整体而言，公司在收入增长的同时，实现了费用有效管控、现金流质量提升和资本结构优化，展示出良好的经营韧性与财务健康度。 -1001020304050(%)赛轮轮胎沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌双核驱动深化高端化与数字化转型 公司以科技创新与可持续发展为双核驱动，全面推进高端化、绿色化与数字化转型。在科技创新方面，公司构建了“基础研究+技术攻关+成果转化”的全链条研发体系，依托自主研发的液体黄金轮胎成功突破轮胎性能中的“魔鬼三角”难题，并建立了覆盖全钢、半钢及非公路轮胎的自主知识产权技术体系，2025 年在中国轮胎企业专利排行榜中位列第一。在绿色制造方面，公司发布“eco+”可持续发展战略，积极推进绿色产品与清洁生产，以旗下 Ecopoint3 液体黄金轮胎为行业技术标杆，把握清洁能源战略机会。在数字化建设方面，公司打造全球首个橡胶工业互联网平台“橡链云”，实现研发、制造与销售全价值链协同，并通过黑灯工厂、智慧供应链和端到端运营管理平台全面提升生产与运营效率。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 42.78、49.98、58.68 亿元，当前股价对应 PE 分别为 11.7、10.0、8.6 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 31,802 35,748 40,829 47,049 增长率（%） 22.4% 12.4% 14.2% 15.2% 归母净利润（百万元） 4,063 4,278 4,998 5,868 增长率（%） 31.4% 5.3% 16.8% 17.4% 摊薄每股收益（元） 1.24 1.30 1.52 1.78 ROE（%） 19.7% 18.3% 18.7% 19.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 5,517 8,542 11,816 15,395 应收款 5,191 5,835 6,664 7,679 存货 6,524 7,536 8,607 9,917 其他流动资产 2,268 2,533 2,874 3,291 流动资产合计 19,500 24,446 29,961 36,283 非流动资产: 金融类资产 135 135 135 135 固定资产 14,029 14,349 13,895 13,169 在建工程 2,092 837 335 134 无形资产 1,358 1,290 1,222 1,158 长期股权投资 631 631 631 631 其他非流动资产 2,675 2,675 2,675 2,675 非流动资产合计 20,785 19,782 18,757 17,766 资产总计 40,285 44,228 48,718 54,049 流动负债: 短期借款 5,805 5,805 5,805 5,805 应付账款、票据 6,928 8,002 9,139 10,531 其他流动负债 2,788 2,788 2,788 2,788 流动负债合计 15,733 16,834 18,004 19,437 非流动负债: 长期借款 3,373 3,373 3,373 3,373 其他非流动负债 608 608 608 608 非流动负债合计 3,981 3,981 3,981 3,981 负债合计 19,713 20,814 21,985 23,418 所有者权益 股本 3,288 3,288 3,288 3,288 股东权益 20,572 23,414 26,733 30,631 负债和所有者权益 40,285 44,228 48,718 54,049 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 4123 4342 5072 5956 少数股东权益 61 64 75 8