电力设备行业周报：储能海内外需求高景气，机器人催化密集

2025 年 09 月 08 日 储能海内外需求高景气，机器人催化密集 —电力设备行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：罗笛箫 S1050525070001 luodx@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电力设备(申万) 22.0 36.2 63.7 沪深 300 8.8 15.3 38.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《电力设备行业周报：国产算力多因素催化，AIDC 配套迎来爆发契机》2025-08-25 2、《电力设备行业周报：液冷柴发板块超预期，关注云厂财报》2025-08-12 3、《电力设备行业周报：海外巨头CapEx 上调验证 AI 高景气度，国产算力自主可控势不可挡》2025-08- 04 ▌储能：电芯紧缺涨价，海内外需求高景气 储能电芯报价上浮、供给趋紧。价格层面，近期储能电芯报价普遍上浮，主流厂商报价重心环比抬升 0.003~0.01 元/Wh，当前磷酸铁锂储能电芯 100Ah 价格区间 0.340~0.400 元/Wh，均价0.370 元/Wh；280Ah价格区间 0.260~0.335元/Wh，均价 0.298 元/Wh；314Ah 价格区间 0.255~0.340 元/Wh，均价0.298 元/Wh。排产层面，9 月全球电池产能利用率逼近 80%，储能电芯订单排产拉长。我们认为，本轮涨价与缺货的核心逻辑有三：1）上游涨价：碳酸锂价格阶段性反弹，为电芯提价提供支撑；2）产能不足：部分产线因切换大容量电芯而停产，有效产能阶段性收缩；3）需求景气：国内外储能市场同步高景气，订单超预期放量。 国内：政策优化盈利模式，需求转为经济性主导。市场此前担忧上半年“抢装”后下半年断档，但 6 月以来招标数据延续增长态势，8 月储能系统/EPC 招采 69.4GWh 刷新单月纪录，印证需求刚性+高增长。我们认为，储能招采表现好于预期，主要得益于 136 号文后各省配套政策陆续出台，在现货交易、容量电价等方面予以支持，推动大储盈利模式逐步完善，需求驱动由政策强制配储转向经济性主导，业主装机积极性提升。 海外：全球多区域共振，订单加速兑现。1）美国：盈利方面，当前国内储能电池输美关税约 40.9%，但在项目高额内部收益率背景下，头部厂家订单可全额转嫁关税，盈利水平超预期；需求方面，为规避 2026 年电池更高关税+大而美法案敏感实体供货比例限制，今年国内企业抢运意愿强烈。展望后市，美国储能 ITC 补贴退坡延期、项目备案数持续增长，潜在订单充足，对 2026 年美储量价均乐观看待。2）欧洲：大储方面，可再生能源占比提升引发消纳与电网稳定性焦虑，西班牙大停电事件催化，大储需求迫切；户储方面，24Q4 去库存基本完成，2025 年 3 月起出口回升，德/英/奥增值税减免延续，叠加系统成本大幅下降，即使居民电价回落，户储仍具备经济性，拉动需求增长。3）新兴市场：澳洲、中东、拉美等海外市场储能需求同样向好。 综合来看，储能电芯率先涨价，或标志着国内价格竞争接近尾声，系统集成有望顺价。展望后市，中期看，供需紧平衡将贯穿今明年，长期看，全球储能景气度持续向上，头部电池厂及集成商有望率先受益于量价齐升。当前板块估值仍处-20020406080(%)电力设备沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 历史低位，具备显著修复空间。 ▌机器人：特斯拉催化密集，国内产业化加速 近期特斯拉催化密集。9 月 2 日，特斯拉发布第四版“宏图计划”，马斯克强调未来公司约 80%的价值将来自 Optimus；9月 5 日，特斯拉董事会提交了一项为马斯克特别定制的绩效奖励计划，激励额度高达 4.24 亿股（占总股本的 12%），其中将交付 100 万台人形机器人作为行权条件之一；9 月 7 日，特斯拉开通 Tesla AI 微博账号，展示了新版本 Optimus V2.5，而此前 Salesforce CEO 在社交媒体上发布短视频展示了与该款 Optimus 互动对话。 国内机器人产业化加速。9 月 2 日，宇树科技官宣正积极推进IPO 准备工作，预计将于 10~12 月提交申请文件；9 月 3 日，优必选宣布获得 2.5 亿元具身智能人形机器人采购合同，该合同以人形机器人 Walker S2 为主，将在今年内启动交付，是截至目前人形机器人行业公开的最大单笔合同。 ▌投资建议 储能板块建议关注优质储能集成标的：阳光电源、海博思创、上能电气、科华数据等。 人形机器人板块建议关注供应链确定性高、产业链环节价值量大的核心标的：拓普集团、三花智控、兆威机电等。 对电力设备板块维持“推荐”评级。 ▌ 风险提示 储能需求不及预期风险、后续政策力度不及预期风险、人形机器人产业化进展不及预期风险、竞争超预期风险、原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-09-08 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 002050.SZ 三花智控 33.77 0.83 1.02 1.29 40.69 33.11 26.18 买入 002335.SZ 科华数据 53.71 0.68 1.35 1.91 42.35 39.75 28.08 未评级 003021.SZ 兆威机电 122.22 0.94 1.11 1.41 78.87 109.71 86.52 未评级 300274.SZ 阳光电源 136.98 5.32 6.46 7.13 13.87 21.20 19.22 未评级 300827.SZ 上能电气 35.76 1.16 1.25 1.59 37.69 28.50 22.42 未评级 601689.SH 拓普集团 68.19 1.78 2.21 2.90 38.31 30.86 23.51 买入 688411.SH 海博思创 174.48 4.86 4.52 5.56 35.90 38.60 31.38 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 储能海内外需求高景气，机器人催化密集 ................................................... 4 1.1、 储能：电芯紧缺涨价，海内外需求高景气 ............................................ 4 1.2、 机器人：特斯拉催化密集，国内产业化加速 .......................................... 4 2、 行业动态：优必选斩获 2.5 亿元订单 ...............................