汽车行业新势力：销量提升盈利向好，加速布局智能化全球化

证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 汽车 新势力：销量提升盈利向好，加速布局智能化全球化 小鹏、小米、零跑新车强势，销量提升显著。2025 年以来，小鹏、小米、零跑面向 10-50 万元市场推出较多新车及改款，车型涵盖轿车、suv 等品类。受益于小鹏 Mona M03（ 24 年 8 月）、小米 su7（ 24 年 3 月）、零跑B10 25 年 4 月）销售超预期，2025H1，小鹏/零跑/小米销量分别为19.7/22.2/15.8 万辆，同比增速分别为 279%/156%/-，其中 q2 销量10.3/13.4/8.2 万辆，同比增速分别为 242%/152%/219%，环比增长16%/42%/14%。 规模效应及产品结构优化带动，报表改善明显。受益于规模效应、成本管理及产品结构改善，2025H1 小鹏、零跑毛利率分别为 17%/14%，同比提升 3/13pct。其中 Q2 小鹏/零跑/小米的毛利率分别为 17%/13.6%/26%，同比增长 3/11/11pct，环比+2/-1.2/+3pct。Q2 小鹏的汽车业务毛利率14.3%，同环比+8.0/+3.9pct，盈利能力创新高；小米单车亏损-0.37 万元，亏损逐步缩窄；理想盈利能力较为稳定，毛利率维持 20%；蔚来年初以来持续降本增效，推进组织架构及人事调整，费用端有望得到控制，目标 Q4 实现扭亏。 H2 新车周期开启，智能化、全球化加速布局。2025H2，理想 i8 已发布，预计 9 月发布 i6，深耕中高端纯电，小米重心提产能加速交付，小鹏全新P7 已发布，定位纯电轿跑，Q4 将发布 X9 超电版，实现一车双能。零跑首款掀背车预计 11 月国内开启预售，全尺寸 D 系列车型有望年底亮相。蔚来后续将推出乐道 L80，定位 5 座版 suv，近期已上市的乐道 L90、全新 ES8，均定位三排 6 座 suv，两款车型分别定位高性价比与豪华感，产品力显著提升。智能化层面，小鹏图灵芯片已上车，理想 L 系列实现智驾硬件升级，同时车企发力 vla 大模型。小鹏预计 26-年实现 L4 车型及人形机器人量产，理想将于 27 年实现 L4 级自动驾驶。全球化布局上，小鹏、零跑通过欧洲建厂、与外资车企合资方式开拓海外市场，理想将 25 年视为海外市场开启元年，小米汽车将于 2027 年出海，全球化大势所趋。 投资建议：把握新车周期，重视小鹏汽车、蔚来、小米集团、零跑汽车、理想汽车。 风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动风险、行业价格战风险。 增持 维持） 行业走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 刘晓恬 执业证书编号：S0680524070011 邮箱：liuxiaotian@gszq.com 相关研究 1、《汽车零部件：智驾芯片：核心部件壁垒高筑，国产替代正当时》 2025-08-09 2、《汽车：特斯拉及新势力：小鹏零跑新车亮眼，车企加码智驾与机器人》 2025-05-06 3、《汽车零部件：财报总结：终端折扣率高位运行，降本控费释放企业盈利能力》 2025-05-05 -10%4%18%32%46%60%2024-092024-122025-042025-08汽车沪深3002025 09 09年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、新车周期带动销量，盈利能力整体向好 ............................................................................................... 3 投资建议 ............................................................................................................................................... 6 风险提示 ............................................................................................................................................... 7 图表目录 图表 1：新势力车企 2025 年上市新车型 .................................................................................................... 3 图表 2：新势力车企 2025 年核心事件 ....................................................................................................... 4 图表 3：新势力车企销量 万辆） ............................................................................................................ 4 图表 4：新势力车企收入、归母净利润 单位：亿元） ............................................................................... 5 图表 5：新势力车企毛利率、归母净利率 同环比单位： pct） .................................................................... 5 图表 6：新势力后续进度 ......................................................................................................................... 6 图表 7：相关公司估值表格 市值、收入、归母净利润单位：亿元人民币，截至 2025 年 9 月 5 日） ............... 6 2025 09 09年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 一、新车周期带动销量，盈利能力整体向好 25 年以来多款新车型推出，优化调整、战略合作等动作不断。2025 年以来，新势力车企密集发布改款及新车，同时智驾、战略调整等动作不断。理想汽车上半年推出 L 系列焕新版，升级智驾硬件，推出 mega 家庭版，进一步提升 MEGA 产品力，近期