业绩增长稳健，公司贯彻“两智一新”战略

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月09日优于大市良信股份（002706.SZ）业绩增长稳健，公司贯彻“两智一新”战略核心观点公司研究·财报点评电力设备·电网设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：李恒源010-88005313021-60875174wangweiqi2@guosen.com.cnlihengyuan@guosen.com.cnS0980520080003S0980520080009证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cnS0980523050002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价11.45 元总市值/流通市值12860/10477 百万元52 周最高价/最低价12.70/5.65 元近 3 个月日均成交额405.59 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《良信股份（002706.SZ）-国内低压电器领先企业，积极拥抱高端市场国产化趋势》 ——2024-03-10公司 2025H1 实现归母净利润 2.46 亿元，同比+4.1%。公司 2025 年上半年实现营收 23.34 亿元，同比+16.12%；归母净利润 2.46 亿元，同比+4.1%；扣非归母净利润 2.24 亿元，同比+12.5%。其中 2025Q2 公司实现营业收入 12.45 亿元，同比+16.64%、环比+14.38%；归母净利润 1.43 亿元，同比-2.61%、环比+38.9%；扣非归母净利润 1.23 亿元，同比+9.88、环比+22.71%;销售净利率 11.68%，同比-2.3pct、环比+2.2%。聚焦“两智一新”战略，业务重心向新能源和数据中心转移。公司目前已整合原有七大行业为新能源、智能楼宇、基础设施、数字能源四大板块，简化组织架构。同时贯彻“两智一新”战略，聚焦智能配电、智慧人居、新能源领域，强化业务资源整合，重心向高成长的新能源及数据中心领域倾斜，为未来持续发展提供动力。公司新能源业务基本盘稳固。公司新能源业务深度绑定阳光电源、华为、宁德时代、比亚迪等优质客户，在 2025 年上半年公司陆续推出了小体积、高短路耐受能力的框架式隔离开关和塑壳断路器系列产品，助力公司在新能源领域处于领先地位。同时，在隔离开关和断路器技术上，公司成功突破了传统电压限制，实现了 2000V 以上更高电压新能源平台的产品开发，并同步构建了完整的供应链体系，以支持大规模的新能源应用。此外，公司正积极布局新能源海外市场，通过陆续推出获得国际认证的产品，加速全球业务拓展。公司布局智算中心产品，AIDC 业务有望成为增长新动力。公司在数据中心领域拥有超过 20 年的深厚积累，产品覆盖数据中心机房配电、智能监控、智慧运维等领域，包括智能配电系统集成、中低压成套方案及核心元器件模块化产品，其产品已成功应用于中国移动呼和浩特数据中心、中国联通周浦数据中心等重大项目。公司与华为、中兴等保持深度合作，且与维谛技术自 2003 年建立的长期合作，并有望通过维谛的全球供应链进入海外高端市场，充分受益于全球智算中心建设浪潮。风险提示：下游 AIDC、新能源行业需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动；低压电器行业竞争加剧等风险。投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。基于下游数据中心行业、智能配电行业及储能行业需求保持较高增速，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年 实 现 归 母 净 利 润 4.61/5.23/6.04 亿 元 （ 原 预 测 为4.05/4.90/5.60 亿元），同比+48%/+14%/+15%，EPS 分别为 0.41/0.47/0.54元，动态 PE 为 28/25/21 倍。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)4,5854,2384,4984,8105,397(+/-%)10.3%-7.6%6.1%6.9%12.2%净利润(百万元)511312461523604(+/-%)21.2%-38.9%47.5%13.6%15.4%每股收益（元）1.330.280.410.470.54EBITMargin11.4%6.2%9.6%10.2%10.5%净资产收益率（ROE）13.0%7.7%11.0%11.4%11.9%市盈率（PE）8.641.227.924.621.3EV/EBITDA9.837.325.523.020.6市净率（PB）1.063.232.942.682.42资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2025 年上半年实现营收 23.34 亿元，同比+16.12%；归母净利润 2.46 亿元，同比+4.1%；扣非归母净利润 2.24 亿元，同比+12.5%。其中 2025Q2 公司实现营业收入 12.45 亿元，同比+16.64%、环比+14.38%；归母净利润1.43 亿元，同比-2.61%、环比+38.9%；扣非归母净利润 1.23 亿元，同比+9.88、环比+22.71%;销售净利率 11.68%，同比-2.3pct、环比+2.2%。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理聚焦“两智一新”战略，业务重心向新能源和数据中心转移。公司目前已整合原有七大行业为新能源、智能楼宇、基础设施、数字能源四大板块，简化组织架构。同时贯彻“两智一新”战略，聚焦智能配电、智慧人居、新能源领域，强化业务资源整合，重心向高成长的新能源及数据中心领域倾斜，为未来持续发展提供动力。公司新能源业务基本盘稳固。公司新能源业务深度绑定阳光电源、华为、宁德时代、比亚迪等优质客户，在 2025 年上半年公司陆续推出了小体积、高短路耐受能力的框架式隔离开关和塑壳断路器系列产品，助力公司在新能源领域处于领先地位。同时，在隔离开关和断路器技术上，公司成功突破了传统电压限制，实现了2000V 以上更高电压新能源平台的产品开发，并同步构建了完整的供应链体系，以支持大规模的新能源应用。此外，公司正积极布局新能源海外市场，通过陆续推出获得国际认证的产品，加速全球业务拓展。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3公司布局智算中心产品，AIDC 业务有望成为增长新动力。公司在数据中心领域拥有超过 20 年的深厚积累，产品覆盖数据中心机房配电、智能监控、智慧运维等领域，包括智能配电系统集成、中低压成套方案及核心元器件模块化产品，其产品已成功应用于中国移动呼和浩特数据中心、中国联通周浦数据中心等重大项目。公司与华为、中兴等长期深度合作，在智算中心国产化替代领域占据领先地位。另外，公司依托与维谛技