港股上市央国企动态系列报告之1：东风集团股份宣布私有化退市，港股央国企推进战略整合

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 08 月 30 日 定期报告 —东风集团股份宣布私有化退市，港股央国企推进战略整合 频率：双周 2025 年 8 月 22 日晚间，东风集团股份（0489.HK）发布公告称，公司决议将其持有的岚图股份分派给现有股东，并且将在满足分派条件的前提下申请岚图H 股介绍上市；同时，东风集团股份将通过合并和吸收的方式完成私有化退市。本次东风集团股份宣布“岚图介绍上市+东风集团股份私有化退市”的创新性交易方案，有望强化东风战略布局，树立改革创新新标杆。 ❑ 近年来，受到行业转型阵痛等因素影响，东风集团股份估值表现偏低，股票市值长期远低于净资产。截至 2025 年 8 月 29 日收盘，东风集团总市值为 736.96 亿港币，收盘价为 8.93 港元/股，PB 仅为 0.45 倍。受制于估值情况，东风集团上市以来未开展过股本再融资，已基本失去 H 股上市平台的融资功能。 ❑ 根据公告，分派、介绍上市及合并的完成互为先决条件，且分配、介绍上市及合并将在同一天或前后发生。在分派与介绍上市环节，截止至 8 月 22日，东风集团股份持有约 79.6691%的岚图股权，将按照持股比例向全体股东分派股权，进而岚图汽车将以介绍上市的方式登陆香港联交所。在合并环节，交易采用股权+现金对价支付的方式，H 股股东将从拟议交易中获得一次性现金回报，对应价值为每股 6.68 港元。同时，每股东风集团股份将获得 0.3552608 股岚图股份，对应价值约为每股 4.17 港元。即总体每股收购价格为 10.85 港元。 ❑ 通过岚图汽车的分派及上市，东风公司将重点发展新能源汽车产业，推动燃油汽车向新能源汽车转型升级。与东风集团股份（0489.HK）的估值偏低表现相比，岚图汽车作为东风自主打造的高端智慧新能源品牌，近年来保持良好发展势头，是东风汽车旗下最具价值和成长性的优质资产之一。2024 年岚图汽车实现交付 85697 辆，同比增长约 70%；2025 年以来，岚图汽车更是实现了连续 5 个月销量破万，7 月交付量更是突破 12000 辆。通过此次合并，东风公司可以进一步整合优质资源向新能源汽车等新兴产业集中，实现估值重构。在全球整体新能源汽车市场快速发展的背景下，岚图汽车介绍上市平台将拓宽融资渠道、提升品牌形象、拓展海外事业布局，以及进一步完善公司治理。 ❑ 2022 年以来，数家港股央国企进行私有化退市。国电科环（1296.HK）、雅 士 利 国 际 （ 1230.HK ） 、 安 捷 利 实 业 （ 1639.HK ） 、 中 集 车 辆（1839.HK）、中粮包装（0906.HK）等央国企相继完成港股私有化退市，7 月 31 日，大悦城地产宣布以协议安排的方式进行私有化退市。本次东风集团股份（0489.HK）宣布“岚图介绍上市+东风集团股份私有化退市”的创新性交易方案，有望强化东风战略布局，树立改革创新新标杆。 ❑ 风险提示：国企改革相关政策的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。 相关报告 林喜鹏 S1090522050001 linxipeng@cmschina.com.cn 港股上市央国企动态系列报告之 1 敬请阅读末页的重要说明 2 定期报告 正文目录 一、 东风集团股份宣布私有化退市，港股央国企推进战略整合 .................................................................................. 4 二、 港股上市央国企市场表现 ..................................................................................................................................... 6 2.1 市值及涨跌幅 .......................................................................................................................................................... 6 2.2 估值表现 ................................................................................................................................................................. 7 2.3 成交活跃度 .............................................................................................................................................................. 9 2.4 股东回报 ............................................................................................................................................................... 10 2.5 AH 股价格对比...................................................................................................................................................... 12 风险提示 ..................................................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1： 2023 年以来东风集团股份市盈率 PB（MRQ） ............................................................................................... 4 图 2： 港股市值结构..............................................................................................................................