应收账款类资产支持证券产品报告（2025年半年度）

编号：2025-AT08 2025 年 8 月 29 日 中诚信国际 资产证券化 定期报告 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 结构融资部 陈 熠 021-60330988 ychen02@ccxi.com.cn 负责人 结构融资部 董事总经理 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 结构融资部 评级总监 付春香 021-60330927 cxfu@ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 声明 19 发行节奏有所加快，央企需求持续释放，融资成本明显下行，二级成交活跃度显著提升 ——应收账款类资产支持证券产品报告（2025 年半年度） 要点 ◼发行情况：2025 年上半年交易所市场共发行应收账款类资产证券化产品 50 单，合计发行规模 637.30 亿元；与上年同期相比，发行数量增加 16 单，发行规模上升 40.49%。2025 年上半年，实际融资人为中央企业及其下属公司的应收账款类产品发行规模合计 585.66 亿元，占比为 91.90%；实际融资人所处行业为建筑行业的应收账款类产品发行规模合计 595.49 亿元，占比为 93.44%。融资成本方面，应收账款类产品 1 年期左右 AAAsf级证券利率中位数为 2.18%，同比下降约 30BP。 ◼备案方面：2025 年上半年，共有 41 单应收账款类资产支持专项计划在基金业协会完成备案，总规模为 507.56 亿元；与上年同期相比，备案数量减少 8 单，备案规模下降 25.00%。 ◼二级市场交易：2025 年上半年，应收账款类资产支持证券在二级市场共成交 2,241笔，同比上升 82.20%；成交规模共计 655.46 亿元，同比上升 38.13%，占当期企业资产支持证券成交总规模的 13.15%，同比下降 2.85 个百分点。 ◼到期方面：2025 年下半年，交易所市场存量应收账款类资产支持证券预计到期 165支，到期规模 1,040.80 亿元，占 2025 年下半年全部到期企业资产支持证券总规模的33.66%。 中诚信国际定期报告 应收账款类资产支持证券产品报告（2025 年半年度） 2 发行情况1 根据中国资产证券化分析网（CNABS）、万得（WIND）及上海证券交易所（简称“上交所”）、深圳证券交易所（简称“深交所”）网站的数据综合来看，2025年上半年应收账款类资产证券化产品2共发行50单，同比增加16单；发行规模637.30亿元，同比上升40.49%；占当期企业资产证券化产品发行总规模的比重为10.61%，同比上升0.84个百分点。 图1：2022~2025年上半年应收账款类资产支持证券及交易所资产支持证券发行情况（单位：亿元、单） 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 图2：2025年上半年及2024年同期应收账款类资产支持证券月度发行情况（单位：亿元、单） 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 1 所有数据均经过四舍五入处理，单项求和数与合计数之间可能存在尾差，全文同。 2 本文分析的范围仅包括在交易所市场发行的应收账款类资产证券化产品。 02004006008001,0001,2001,4001,6000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.002022年2023年2024年2025年上半年交易所资产证券化产品发行规模应收账款类资产证券化产品发行规模交易所资产证券化产品发行单数应收账款类资产证券化产品发行单数05101520250.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.001月2月3月4月5月6月2024年发行规模2025年发行规模2024年发行单数2025年发行单数 中诚信国际定期报告 应收账款类资产支持证券产品报告（2025 年半年度） 3 从发行场所来看，2025年上半年，上交所发行应收账款类资产证券化产品共计45单，发行金额为606.33亿元，金额占比为95.14%；深交所发行应收账款类资产证券化产品共计5单，发行金额为30.97亿元，金额占比为4.86%。 从原始权益人3分布来看，2025年上半年，前五大原始权益人分别为中铁资本有限公司、中铁建资产管理有限公司、中铁信托有限责任公司、中交商业保理有限公司和深圳恒和信商业保理有限公司，发行规模占比分别为35.87%、20.45%、14.30%、4.63%和3.25%。前五大原始权益人发行规模合计500.26亿元，占比78.50%；前十大原始权益人发行规模合计572.67亿元，占比89.86%。具体情况如下图所示： 图3：2025年上半年应收账款类资产支持证券发行情况-前十大原始权益人分布（单位：亿元） 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 基于统筹管理、信息保密等因素考虑，应收账款类资产证券化产品通常采用体系内保理公司、资本公司、资管公司、信托公司或其他类金融平台为原始权益人或代理原始权益人；同时，亦有部分产品基于资产包分散度等因素考虑而采用体系外商业保理公司作为原始权益人或代理原始权益人。2025年上半年，上述类型项目发行规模合计576.47亿元，占比为90.45%。 从实际融资人4分布来看，2025年上半年，前十大实际融资人发行规模合计627.61亿元，占比为98.48%，其中实际融资人仍主要集中在中央企业及其下属公司，发行规模合计585.66亿元，占比为91.90%，同比增加8.21个百分点，集中度进一步上升，具体以中国中铁、中国铁建、中国中冶和中国交建等为主（包含其下属公司）。从实际融资人所处行业分布来看，2025年上半年，实际融资人所处行业涉及建筑行业、制造行业、贸易行业、金融行业和投控行业，其中属于建筑行业的实际融资人发行规模合计595.49亿元，占比达93.44%，实际融资人所处行业较为集中。 3 同时存在原始权益人及原始权益人之代理人的，发行数据以代理人作为原始权益人进行统计。 4 实际融资人为中央企业及其下属公司的，发行数据合并至母公司（如股份有限公司层面）进行统计。 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00发行