商贸零售行业周报：周六福入通在即，关注黄金珠宝秋季订货会

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 商贸零售 2025 年 09 月 07 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《二季度零售企业经营回暖，关注高景气赛道公司—行业周报》-2025.8.31 《中报发布进行时，珠宝、美护优质品 牌 验 证 高 景 气 — 行 业 周 报 》-2025.8.24 《7 月社零同比+3.7%，老铺黄金官宣产品调价计划—行业周报》-2025.8.17 周六福入通在即，关注黄金珠宝秋季订货会 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 姚慕宇（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yaomuyu@kysec.cn 证书编号：S0790125040021  周六福即将纳入港股通，关注黄金珠宝秋季订货会 近期恒生指数有限公司宣布指数季度检讨结果，其中周六福预计 9 月 8 日将被正式纳入港股通。周六福于 2004 年正式注册成立，集珠宝产品的开发设计、采购供应、加盟、品牌运营于一体，通过线上、线下全渠道销售，ToC 端主要聚焦下沉市场，ToB 端以极致性价比为特色。产品层面，以黄金珠宝为主，近年来迎合轻量化、时尚化趋势，通过 IP 联名推动品牌年轻化。渠道层面，加盟为主，直营和电商为未来重要增长点，加盟渠道贴牌费采取“包干制”为利润提供稳定来源，自营店未来大力拓展，预计 3 年内达到 200 家，线上渠道则有望成为重要增长引擎，2022 年以来快速成长，2025H1 收入占比已提升至 52%。此外，近期周大生等众多黄金珠宝品牌秋季订货会开启，通过观察产品上新情况、经销商拿货热情，订货会成为反映终端销售景气度的重要窗口。从订货会情况可以看到产品整体呈现高端化和时尚化趋势，头部公司纷纷加大对高端黄金投入力度，其中精品克重在黄金专区占主导地位，同时时尚黄金凭借高毛利特点也更受加盟商欢迎，整体来看加盟商拿货热情较高，可关注后续头部公司旺季表现。  行业关键词：花知晓、自然堂、PDRN 能量棒、中百仓储、YHBakery 等 【花知晓】花知晓获珀莱雅投资。 【自然堂】自然堂进军医美术后。 【PDRN 能量棒】绽媄娅推出抗衰新品球 PDRN 能量棒。 【中百仓储】中百仓储 24 小时智能仓将于 9 月开启。 【YHbakery】YHbakery 上新“山茶花山泉吐司”。  板块行情回顾 本周（9 月 1 日-9 月 5 日），商贸零售指数报收 2376.65 点，下跌 0.59%，跑赢上证综指（本周下跌 1.18%）0.59 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 13 位。零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，2025 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周欧亚集团（+29.0%）、汇嘉时代（+20.6%）、三江购物（+14.1%）涨幅靠前。  投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的曼卡龙、菜百股份； 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等； 投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等，受益标的若羽臣等； 投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B 等，受益标的锦波生物等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -12%0%12%24%36%48%60%72%84%2024-092025-012025-05商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 4 2、 零售观点：周六福入通在即，关注黄金珠宝秋季订货会 ..................................................................................................... 6 2.1、 行业动态：周六福即将纳入港股通，关注黄金珠宝秋季订货会 .............................................................................. 6 2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 8 2.2.1、 上美股份：2025H1 业绩亮眼，多品牌协同打开成长空间 ........................................................................... 10 2.2.2、 朗姿股份：2025H1 业绩有所承压，期待医美业务内生外延推进 ............................................................... 10 2.2.3、 老凤祥：2025Q2 经营端回暖，关注后续改革成效逐步释放 ....................................................................... 11 2.2.4、 迪阿股份：2025H1 经营端企稳恢复，渠道优化初见成效 ........................................................................... 11 2.2.5、 老铺黄金：2025H1 同店高增长，品牌人群破圈、渠道强势升级 ............................................................... 12 2.2.6、 润本股份：2025H1 业绩稳健，看好后续品类延伸贡献增量 ....................................................................... 12 2.2.7、 珀莱雅：2025H1 经营稳健，多品牌势能持续提升 .............................................................................