机械行业专题报告：欧美资本品需求有望修复，我国工程机械-高机-叉车龙头有望受益

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨机械 [Table_Title] 欧美资本品需求有望修复，我国工程机械&高机&叉车龙头有望受益 报告要点 [Table_Summary]伴随欧洲基建投资发力、制造业需求修复，有望带动建设端资本品需求改善。美国当前建设端开支需求或接近拐点，美国企业降税、降息预期、高端制造业回流预期叠加，外资企业现金流有望改善，美国建设端资本品需求亦有望修复。展望后续，伴随欧美资本品需求有望持续修复，我国建设类龙头制造商有望充分受益，同时海外份额有望持续提升，看好我国工程机械、高机、叉车龙头制造商，以及对应设备零部件细分领域龙头的投资机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 臧雄 曹小敏 王硕 SAC：S0490517110001 SAC：S0490518070005 SAC：S0490521050001 SFC：BRP550 SFC：BVO790 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 机械 cjzqdt11111 [Table_Title2] 欧美资本品需求有望修复，我国工程机械&高机&叉车龙头有望受益 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 欧洲基建投资发力、制造业需求修复，有望带动建设端资本品需求改善 欧洲基建需求有望持续改善，25 年 3 月欧洲理事会同意总计约 8000 亿欧元的“重新武装欧洲”计划，随后德国议会批准了一项 5000 亿欧元基建投资计划，此外英国政府 6 月宣布了一项未来 10 年计划投入 7250 亿英镑的基建投资战略，基建投资有望带动建设类资本品需求修复。25 年以来小松欧洲挖机开机小时数显著转正，我国工程机械对西欧出口金额自今年 5 月以来持续转正；从海外龙头来看，小松欧洲地区收入已连续 2 个季度实现同比增长。同时，近期欧洲制造业需求或呈改善趋势，25 年 8 月欧元区制造业 PMI 终值 50.7，创 38 个月新高；欧元区制造业 PMI 产出指数为 52.5，创 41 个月新高，伴随新订单增加，工厂生产增长达到近三年半以来最强劲水平。伴随欧洲市场制造业需求改善，资本品更新需求亦有望边际改善，比如高机过去几年更新需求较缓，24 年设备更新周期已增长至接近 10 年，后续制造业需求增长有望推动更新需求改善。 美国企业降税+降息预期+高端制造业回流预期，美国资本品需求有望修复 多因素叠加下，外资企业现金流有望改善，美国资本品需求有望修复：1）2025 年 7 月，美国总统特朗普签署《大美丽法案》，降低美国企业税负，比如该法案将半导体企业在美建厂税收抵免比例从 25%大幅提升至 35%，以加速全球半导体巨头在美投资布局。2）美联储主席鲍威尔释放降息信号，预计 9 月降息或是大概率事件，且年内有可能 2 次降息。3）美国总统特朗普通过加征关税、贸易谈判等途径，目的或在于增加其他国家对美投资，高端制造业有望回流。因此，多重利好因素叠加，美国资本品需求有望修复。 当前美国建设端开支需求或接近拐点。美国建筑机械新签订单金额自 24 年下滑后，25 年以来已有所修复，25 年 1-6 月同比+3%。从海外龙头来看，工程机械龙头卡特彼勒 25Q2 北美地区收入降幅明显收窄，且终端销售已连续 2 个季度转正，同时经销商设备库存环比继续下降、在手订单环比持续增长；高机方面，联合租赁最新财报显示全年资本开支预期维持历史高位不变，JLG、吉尼 25Q2 新签订单同比分别大幅增长+45%、+70%，金额绝对值已恢复至接近 2020年前的历史正常水平；叉车方面，丰田工业 25Q2 北美叉车新机销量降幅已显著收窄，北美本土叉车品牌海斯特耶鲁 25H1 新签订单已实现同比正增长 2%。 看好我国工程机械、高机、叉车龙头制造商，以及对应设备零部件细分领域龙头 根据海关总署，7 月我国工程机械大类整体出口西欧金额同比+23.5%，且已连续 3 个月实现同比转正；7 月出口北美金额同比+3.3%，已连续两个月同比转正。其中，叉车及高机近期出口同样呈改善态势，6、7 月出口西欧同比持续转正。我国建设类资本品龙头制造商全球竞争力持续提升，一方面，凭借产品差异化、新能源化、智能化等优势，国产品牌产品竞争力显著提升；另一方面，我国龙头持续深化全球布局，从研、产、销、服等全方位纵深布局，综合实力持续攀升。展望后续，伴随欧美资本品需求有望持续修复，我国建设类龙头制造商有望充分受益，同时海外份额有望持续提升，看好我国工程机械、高机、叉车龙头制造商，以及对应设备零部件细分领域龙头的投资机会。 风险提示 1、欧美市场经济下行风险； 2、国际贸易关税风险及汇率波动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《英伟达即将发布人形机器人“新”大脑，头部厂商发力，大小脑迎来加速发展》2025-08-24 •《机械行业研究框架》2025-08-18 •《AI PCB 钻孔技术升级，重视激光钻孔国产替代机遇》2025-08-18 -3%21%45%69%2024/92025/12025/52025/8机械沪深300指数2025-09-07%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 专题报告 风险提示 1、欧美市场经济下行风险。我国作为世界出口大国，欧美地区为我国重要出口区域，对我国出口贸易发展产生直接影响。若欧美市场经济下行，我国出口贸易将直接承压。 2、国际贸易关税风险及汇率波动风险。由于国际贸易存在不稳定因素，若相关产品遭遇国际贸易关税壁垒或汇率波动较大等因素，则会对我国产品出口产生不利影响。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 专题报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准