通信行业研究：博通AI收入指引积极，算力链高景气度延续

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）博通 AI 收入指引积极，新签 100 亿订单有望 FY26 放量。博通 25Q3 实现营收 159.52 亿美元，同比增长 22.0%，环比增长 6.3%。其中 AI 收入同比增长 63%，达到 52 亿美元。预计 25Q4 AI 半导体收入增长将加速至 62 亿美元。目前博通在手订单达 1100 亿美元，其中新增 100 亿 AI 订单预计于 FY26Q3 交付，FY26 AI 收入有望超预期。继谷歌、Meta和字节跳动之后，博通第四家 AI ASIC 客户或为 OpenAI。2）谷歌推出多款 AI 模型，TPU v6 实现性能提升。谷歌 8月 26 日推出图像生成与编辑模型 Nano-banana，支持自然语言驱动的多项图像编辑任务；9 月 5 日开源开放式嵌入模型 EmbeddingGemma，专为端侧设计、支持离线使用，在体积、速度与多语种适配方面具备明显优势。此外，谷歌在 Hot Chips 2025 大会上披露 Ironwood TPU 最新细节，相较 TPU v5p，Ironwood 的峰值算力提升约 10 倍，功效比提升 5.6倍。Ironwood 的 4.2 TFLOPS/瓦功效比仅略低于英伟达 B200/300 GPU 的 4.5 TFLOPS/瓦，建议关注谷歌链投资机会。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-6.74%，本月以来，服务器指数-6.74%。英伟达预计到 2030 年末 AI 基础设施规模将达到 3至 4 万亿美元，全球服务器需求有望持续高增。英伟达 GB300 于 9 月开始批量出货，工业富联作为英伟达核心代工厂深度绑定海外大厂，有望充分受益。 光模块：本周光模块指数-4.95%，本月以来，光模块指数-4.95%。OpenAI、Meta 相继宣布加大 AI 基建，海外算力链资本开支继续高增。OpenAI 计划在印度建设规模超过 1 吉瓦的超大规模数据中心，并纳入其“星际之门”品牌项目。Meta 计划 2028 年之前至少投资 6000 亿美元于美国数据中心和其他基础设施建设，目前正筹资 290 亿美元用于在路易斯安那州 Hyperion 数据中心合资项目。看好全球算力需求增长背景下，头部光模块厂商业绩持续兑现。 IDC：本周 IDC 指数-3.61%，本月以来，IDC 指数-3.61%。国内 AI 大模型密集发布，AI 芯片国产替代加速。月之暗面9 月 5 日发布 Kimi K2 模型最新版本，模型采用 MoE 架构，总参数约 1 万亿、激活参数 320 亿，具备更强的编程、工具调用、自主任务拆解和多步骤执行能力。阿里通义千问 9 月 5 日发布最新 Qwen-3-Max-Preview 模型，是通义千问迄今为止参数量最大、已突破万亿级的模型，提升了数学、编码、逻辑及科学任务的准确性与多语言理解能力，并减少生成幻觉。此外，DeepSeek 预计于 4Q25 发布一款 AI 智能体，该产品对标 ChatGpt 有望实现行业领先。芯片方面，阿里自研兼容英伟达生态的推理芯片已进入测试阶段，有望在国内市场对英伟达形成替代。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前 7 个月，电信业务收入累计完成 10431 亿元，同比增长 0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.9%。7 月我国光模块出口数据有所减少，7 月当月同比降低 30%；1-7 月累计同比降低 14%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 242 亿/224亿/165 亿/314 亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-6.74%，本月以来，服务器指数-6.74%。英伟达预计到 2030 年末 AI 基础设施规模将达到 3至 4 万亿美元，全球服务器需求有望持续高增。英伟达 GB300 于 9 月开始批量出货，工业富联作为英伟达核心代工厂深度绑定海外大厂，有望充分受益。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数-4.95%，本月以来，光模块指数-4.95%。OpenAI、Meta 相继宣布加大 AI 基建，海外算力链资本开支继续高增。OpenAI 计划在印度建设规模超过 1 吉瓦的超大规模数据中心，并纳入其“星际之门”品牌项目。Meta 计划 2028 年之前至少投资 6000 亿美元于美国数据中心和其他基础设施建设，目前正筹资 290 亿美元用于在路易斯安那州 Hyperion 数据中心合资项目。海外 AI 基建资本开支高增推升数据中心高速互联需求，光模块行业有望持续受益，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信等国内光模块厂商。 IDC：本周 IDC 指数-3.61%，本月以来，IDC 指数-3.61%。国内 AI 新产品密集发布，AI 芯片国产替代加速。月之暗面9 月 5 日发布 Kimi K2 模型最新版本，模型采用 MoE 架构，总参数约 1 万亿、激活参数 320 亿，具备更强的编程、工具调用、自主任务拆解和多步骤执行能力。阿里通义千问 9 月 5 日发布最新 Qwen-3-Max-Preview 模型，是通义千问迄今为止参数量最大、已突破万亿级的模型，提升了数学、编码、逻辑及科学任务的准确性与多语言理解能力，并减少生成幻觉。此外，DeepSeek 预计于 4Q25 发布一款 AI 智能体，该产品对标 ChatGpt 有望实现行业领先。芯片方面，图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 阿里自研兼容英伟达生态的推理芯片已进入测试阶段，有望在国内市场对英伟达形成替代。整体来看，国内大模型迭代提速叠加芯片国产替代加快，算力需求中长期向上趋势明确，建议关注算力基础设施及国产芯片龙头。 图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 图表4：本周通信板块景气度 板块 景气度指标 本期景气度说明 运营商 稳健向上 5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与 IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。 光模块 稳健向上 OpenAI 计划在印度建设超过 1 吉瓦的超大规模数据中心；Meta 筹资 290 亿美元用于 Hyperion 数据中心合资项目。全球算力需求持续增长，推动板块稳健向上。 服务器 稳健向上 英伟达预计 AI 基建 Capex 仍处早期阶段，预计 2030 年或达 3-4 万亿美元，工业富联作为英伟达 AI 服务器主要代工厂有望持续受益。 交换机 稳健向上 高速交换机放量