TMT科技行业每周评议：TMT行业2025H1业绩分析，硬件高增，AI软件开启货币化

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | TMT TMT 行业 2025H1 业绩分析：硬件高增，AI 软件开启货币化 TMT 科技行业每周评议  核心结论 分析师 郑宏达 S0800524020001 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 周成 S0800525040004 zhoucheng@research.xbmail.com.cn 相关研究 TMT：顶层设计护航，AI 向实体产业全面渗透—TMT 科技行业每周评议 2025-08-30 TMT：DeepSeek 升级，为国产算力注入新动能—TMT 科技行业每周评议 2025-08-23 TMT：AI 主线明确：算力景气延续与应用加速 落 地 — TMT科 技 行 业 每 周 评 议 2025-08-16 AI 硬件相关产业 25H1 业绩实现快速成长，AI 软件应用产业整体业绩有所改善。我们依据 AI 产业链自上而下，拆解为 AI 算力芯片、服务器、配套产业（光模块、PCB、互连技术、AI 电源、AIDC 及液冷等）、AI 大模型、AI端侧软硬件产业（数字芯片、存储芯片、视觉算法等）及 AI 软件应用（AI+办公、企业级软件、金融、教育、政务等）等 6 个领域，选取典型代表性的公司，采用总和法对 TMT 行业 25H1 的业绩进行分析。分析结果显示，AI产业链上游的芯片、服务器、算力相关的配套产业环节上半年整体业绩保持高增长，AI 大模型企业的营收规模亦实现快速增长且实现了减亏，而 AI 应用侧，端侧相关产业链公司的整体业绩有较快增长，而 AI 软件应用产业整体业绩略有改善。 算力芯片、服务器及相关配套产业 25H1 整体业绩保持高增长，AI 大模型企业实现减亏。其中，以寒武纪、海光信息等为代表的 AI 算力芯片产业 25H1整体营收同比增长接近 100%，而归母净利润端则展现出更大的弹性，实现了十倍级以上的同比增长，净利率水平同比大幅提升。同时，以工业富联、浪潮信息、华勤技术等为代表的 AI 服务器产业 25H1 整体营收同比增长41.9%，归母净利润同比增加 36.3%。另，算力相关配套产业的需求亦在持续释放，25H1 整体营收同比增长超过 40%，归母净利润同比增加超过 80%。如继续拆解，从营收增速的角度看，景气度最高的是光模块产业，紧随其后的是 PCB 产业。尤其地，中际旭创、新易盛等头部光模块厂商，营收规模增长的同时，受益于高端产品的逐步放量，毛利率水平及盈利能力亦有显著提升。此外，同样作为 AI 基础设施，以商汤、云从科技为代表的 AI 大模型企业上半年营收规模亦实现快速增长且实现了减亏。 AI 端侧相关产业链公司整体业绩有较明显的增长。以恒玄科技、乐鑫科技为代表的 AI 端侧软硬件公司 25H1 整体营收同比增长 25.8%，归母净利润同比增长 28.3%。这也反映出当前智能硬件终端具备景气度，如若未来具备交互式多模态能力的 AI 大模型推出，传统终端与 AI 能力进一步集成以及 AI眼镜等新型终端的规模化落地，AI 端侧相关产业链公司或将迎来新的成长。 上半年 AI 软件应用产业整体业绩略有改善，AI 应用货币化进程开启。AI软件应用公司整体营收相较去年同期增长约 4.1%，归母净利润端同比增加12.2%。总体上，当前软件公司的业绩依旧主要反映的是传统主业的经营情况，AI 应用尚处于产品迭代和推广的阶段，对于总营收的贡献比例相对较低。但，从各公司披露的中报信息，已经可以清晰地看到国内 AI 应用的货币化进程。以企业级管理软件公司金蝶国际为例，上半年其 AI 合同金额超过 1.5亿元，标志着 AI 在企业端正在从概念验证走向规模化商业落地。 风险提示：产业政策转变、技术进展不及预期、AI 商业应用落地不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化、关税政策变化。 证券研究报告 2025 年 09 月 06 日 行业周报 | TMT 西部证券 2025 年 09 月 06 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：总和法下 AI 产业链自上而下各行业 25H1 的营收及归母净利润的同比增速情况 资料来源：Wind，西部证券研发中心 注：1）AI 算力芯片归母净利润同比增速显著高于其他值，柱状图未按比例完全展示 2）AI 大模型公司 25H1 整体归母净利润为-17.1 亿元，相较去年同期大幅减亏 图 2：总和法下 AI 产业链自上而下各行业 25H1 的毛利率及归母净利率的同比变化情况 资料来源：Wind，西部证券研发中心 注：AI 算力芯片净利率同比变化显著高于其他值，柱状图未按比例完全展示 表 1：AI 产业链典型性公司 25H1 经营业绩汇总 公司 所属 AI 产业链 25H1 营收/万元 25H1 营收同比 25H1 归母净利润/万元 25H1 归母净利润同比 寒武纪-U AI 算力芯片 288,064 4348% 103,808 296% 海光信息 AI 算力芯片 546,424 45% 120,145 41% 景嘉微 AI 算力芯片 19,322 -45% -8,761 -357% 龙芯中科 AI 算力芯片 24,351 11% -29,447 -24% 浪潮信息 AI 算力-服务器 8,019,243 90% 79,864 35% 华勤技术 AI 算力-服务器 8,393,926 113% 188,897 46% 工业富联 AI 算力-服务器 36,075,965 36% 1,211,336 39% 神州数码 AI 算力-服务器 7,158,551 14% 42,639 -16% 中科曙光 AI 算力-服务器 584,996 2% 72,866 29% 云赛智联 AI 算力-服务器 313,229 7% 9,501 -16% 烽火通信 AI 算力-服务器 1,111,682 -20% 28,657 32% 拓维信息 AI 算力-服务器 130,640 -24% 7,881 2263% 99.7%41.9%47.3%35.9%25.8%4.1%36.3%85.6%28.3%12.2%AI算力芯片AI算力服务器AI算力配套产业AI大模型AI端侧软硬件产业AI软件应用25H1营收同比增速（总和法统计）25H1净利润同比增速（总和法统计）1456.7%-3.0-1.13.2-6.7-1.10.4-0.13.50.20.3AI算力芯片AI算力服务器AI算力配套产业AI大模型AI端侧软硬件产业AI软件应用25H1毛利率同比变化/pct（总和法统计）25H1净利率同比变化/pct（总和法统计）18.4 行业周报 | TMT 西部证券 2025 年 09 月 06 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司 所属 AI 产业链 25H1 营收/万元 25H1 营收同比 25H1 归母净利润/万元 25H1 归母净利润同比 高新发展 AI 算力-服务器 249,337 -17% 6,692 14% 中际旭创 AI 算力-光模块 1,478,907 37%