石油石化行业原油月报：短期成品油消费偏强和美联储降息预期支撑油价

请务必阅读正文后免责条款短期成品油消费偏强和美联储降息预期支撑油价陈潇榕 投资咨询资格编号：S1060523110001石油石化 强于大市（维持）马书蕾 投资咨询资格编号：S1060524070002 证券分析师2025年9月5日原油月报：2025年8月报证券研究报告核心观点： 短期成品油消费偏强和美联储降息预期支撑油价2资料来源：Wind，IEA，中国政府网，澎湃新闻，环球网，新浪财经，中国经济网，人民日报，新华网，平安证券研究所，注：wind数据库中8月25日布伦特油价未显示•国际油价回顾：2025年8月油价震荡偏弱。重点影响事件：1）8月3日，自愿减产的八个OPEC+成员国同意在9月再增产54.7万桶/日，自4月开始恢复增产以来，已完全解除在2023年11月达成的220万桶/日的减产协议；2）8月12日，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天；3）8月15日，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京在小范围会晤后的联合新闻发布会上表示，双方取得了巨大进展，但双方并未达成任何协议；4）8月18日，特朗普在白宫先后与泽连斯基和欧洲领导人举行会晤，特朗普认为，没必要谈停火，可“边打边谈”；5）8月19日，美国财长贝森特重申对印度购买俄油加关税，这是因为他们购买受制裁的俄罗斯石油而实施的次级关税；6）8月26日，伊朗与英法德三国就伊核问题在日内瓦进行谈判，英法德威胁称，将在8月底启动“快速恢复制裁”机制，伊朗方表示不会屈服于压力。•观点：暑期出行旺季带动汽油和航空煤油消费，短期成品油需求偏强，美国汽油和商业原油去库支撑油价中枢；此外，鲍威尔近期的表态被市场解读为降息信号，美联储将在9月下调联邦基金利率目标区间至少25个基点，油价短期有一定支撑；但OPEC+增产力度持续加大，原油基本面走弱的担忧或仍将兑现，旺季之后油价预期仍偏悲观。2025年8月国际油价走势（美元/桶）*606264666870727408-0108-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1208-1308-1408-1508-1608-1708-1808-1908-2008-2108-2208-2308-2408-2508-2608-2708-2808-29现货价:原油:英国布伦特Dtd现货价:原油:美国WTI中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天8月15日，特朗普与普京在小范围会晤后的联合新闻发布会上表示，双方取得了巨大进展，但双方并未达成任何协议8月18日，特朗普在白宫先后与泽连斯基和欧洲领导人举行会晤。特朗普认为，没必要谈停火，可“边打边谈”8月3日，自愿减产的八个OPEC+成员国同意在9月再增产54.7万桶/日鉴于俄罗斯在乌克兰的军事行动，特朗普要求俄乌和平谈判在8月8日前完成，否则将对俄罗斯征收高额关税，对购买俄罗斯石油的国家征收连带关税8月19日，美国财长贝森特重申对印度购买俄油加关税乌克兰多次用无人机袭击俄罗斯向匈牙利、斯洛伐克等国输送石油的“友谊”管道，一度切断中东欧国家油气运输8月26日，伊朗与英法德三国就伊核问题在日内瓦进行谈判，英法德威胁称，将在8月底启动“快速恢复制裁”机制，伊朗方表示不会屈服于压力•国际油价展望-机构预测：EIA在2025年8月报中预期，未来几个月布伦特油价将大幅下降，均价从7月的71美元/桶降至25Q4的58美元/桶，主要是OPEC+成员国决定加快增产步伐后，全球石油库存增加导致的油价下行。EIA预计25Q4和26Q1全球石油库存平均增量将超过200万桶/日，2026年布伦特油价均值将在51美元/桶左右，较上月报的58美元/桶下调幅度较大。•国际油价展望-本报告预测：夏季出行旺季，欧美汽油和航空煤油等成品油消费表现较好，近期美国炼厂开工表现强劲，商业原油和汽油、航空煤油均呈去库态势；高温天气以及暑期自驾游旺季，中国炼厂开工率和汽柴油产量回升，对原油短期消费形成一定支撑。结合2025年1-6月油价走势和夏季出行旺季对汽油、航空煤油等成品油消费的支撑，同时考虑到俄乌地缘局势尚存不确定性，油价潜在溢价风险仍存，我们预期25Q3布伦特油价在65美元/桶有一定支撑；但随着OPEC+增产的加速推进，基本面过剩担忧仍将兑现，在回吐地缘溢价后，旺季之后油价中枢可能进一步下移至60美元/桶左右。核心观点：中期OPEC+持续增产，油价中枢或因基本面走宽而下移3资料来源：EIA，平安证券研究所EIA2025年1月报-2025年8月报预测的国际布伦特油价走势（美元/桶）*02040608010012014021-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-07E25-09E25-11E26-01E26-03E26-05E26-07E26-09E26-11E2025年1月报2025年2月报2025年3月报2025年4月报2025年5月报2025年6月报2025年7月报2025年8月报OPEC：OPEC+产量持续爬升，将提前一年完成220万桶/日增产计划1.14资料来源：OPEC（石油输出国组织），平安证券研究所，注：计划增产的OPEC+八国指阿尔及利亚、伊拉克、科威特、沙特阿拉伯、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼、俄罗斯单位：千桶/日2025年6月产量2025年7月产量月环比变动2025.7 产量计划2025年6月减产执行率2025年7月减产执行率阿尔及利亚927 931 4 936 100.11%100.54%刚果258 263 5 276 106.98%104.94%赤道几内亚53 53 070 132.08%132.08%加蓬233 228 -5169 72.53%74.12%伊拉克3953 3902 -514122 103.36%105.64%科威特2444 2452 82488 100.90%101.47%尼日利亚1543 1559 161380 89.44%88.52%沙特阿拉伯9356 9526 1709534 100.12%100.08%阿联酋3060 3169 1093169 101.05%100.00%OPEC 9国合计21827 22083 25622144 100.03%100.28%伊朗3257 3245 -12未受配额限制利比亚1280 1302 22未受配额限制委内瑞拉918 914 -4未受配额限制OPEC 12国合计27281 27543 263------阿塞拜疆463 462 -1551 119.01%119.26%巴林186 186 0196 105.38%105.38%文莱83 83 083 100.00%100.00%哈萨克斯坦1863 1827 -361514 80.52%82.87%马来西亚340 340 0401 117.94%117.94%墨西哥1450 1447 -317