大消费行业周报：市场活跃，子板块中报表现分化

大消费行业周报市场活跃，子板块中报表现分化证券研究报告证券分析师：胡琼方 S1060524010002（证券投资咨询）邮箱：HUQIONGFANG722@pingan.com.cn王萌 S1060522030001（证券投资咨询）邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn张晋溢 S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn王星云 S1060523100001（证券投资咨询）邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn王源 S1060524010001（证券投资咨询）邮箱：WANGYUAN468@pingan.com.cn平安证券研究所 大消费团队2025年9月1日请务必阅读正文后免责条款本周观点 大消费行业周观点：1）本周市场交投活跃，万得全A累计成交额达14.92万亿，周度成交额持续有所放大；沪深300本周涨幅2.71%，大消费行业中农林牧渔跑赢沪深300，其余食品饮料、商贸零售、传媒、消费者服务获正收益。2）综合上半年经营情况，大消费板块细分领域多出现分化，后续建议关注动销改善、基数回落及快速推新、渠道活跃的高景气度子板块。当前市场流动性较为充足，伴随宏观消费政策落地，消费需求有望回暖。 社会服务：旅游消费潜力持续释放，港股携程集团-S、同程旅行、华住集团中报有不错表现，建议关注广谱性受益的OTA平台携程集团-S、同程旅行及头部连锁酒店集团华住集团-S；对应A股出行领域建议关注中国中免、长白山、锦江酒店、首旅酒店等。美业板块个股分化，毛戈平、巨子生物等港股标的上半年业绩获不错增长，珀莱雅、爱美客下半年基数将迎回落，建议关注。 食品饮料-酒类：整体来看，板块2Q25归母净利调整幅度较1Q25持续加深，但白酒指数上涨2.09%，我们认为主要系市场更加关注实际动销，短期出清报表利好长期发展。中秋国庆双节临近，建议关注后续产业反馈。标的上关注三条主线，一是需求相对坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是基地市场扎实的地产酒，推荐今世缘、古井贡酒。 食品饮料-大众品：综合中报看，细分赛道之间呈现分化：（1）行业景气度较高的依然是饮料中的功能饮料和休闲零食中的魔芋，企业经营管理层面不断推出新品、进入新渠道也为行业带来增量，后续基本面的增长依然有持续性，推荐东鹏饮料，建议关注卫龙美味、盐津铺子。（2）乳制品板块的公司业绩表现正在逐季改善，当前我国原奶价格仍处于下行周期，25H2有望供需平衡，26年奶价上行确定性较强，行业竞争有望趋缓，销售费用率的下降能够带来企业盈利能力的改善，叠加生育补贴政策落地进一步提升行业需求，头部乳企或将进入盈利修复通道，推荐伊利股份、妙可蓝多，建议关注新乳业。（3）餐饮供应链依然受到需求端的影响，龙头企业经营底部企稳，调味品、速冻食品等行业正在走出低谷，重回稳步发展期，后续有望迎来基本面拐点，推荐海天味业、安井食品。 风险提示：1）宏观经济波动影响。2）消费复苏不及预期。3）行业竞争加剧风险。4）食品安全问题。5）原材料波动影响。6）政策发生较大变化。资料来源：wind，平安证券研究所本周行情回顾 本周（8月25日-8月29日）市场交投活跃，万得全A累计成交额达14.92万亿，周度成交额持续有所放大；沪深300本周涨幅2.71%，中信一级子行业中： 本周大消费板块中农林牧渔（+3.17%）跑赢沪深300指数（+2.71%），其余食品饮料（+1.85%）、商贸零售（+1.76%）、传媒（+0.94%）、消费者服务（+0.33%）板块上涨，家电（-0.19%）、轻工制造（-0.96%）、纺织服装（-2.88%）下跌。中信一级行业及沪深300本周涨跌幅资料来源：Wind，平安证券研究所-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%通信有色金属电子电力设备及新能源农林牧渔沪深300计算机国防军工食品饮料商贸零售基础化工传媒机械建材消费者服务汽车石油石化家电钢铁房地产综合医药电力及公用事业非银行金融轻工制造建筑交通运输银行综合金融纺织服装煤炭社会服务 宏观动态： 8月26日国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见。《意见》指出“以科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等领域为重点，深入实施“人工智能+”行动，涌现一批新基础设施、新技术体系、新产业生态、新就业岗位等”，其中“人工智能+”消费提质一项提出拓展服务消费新场景、培育产品消费新形态两方面的重点行动。（中国政府网） 9月将出台扩大服务消费的若干政策措施：8月27日商务部副部长盛秋平在国新办新闻发布会上指出，我国消费形态已经逐步转向以商品消费和服务消费并重的阶段，下一步，商务部将加强政策促进，形成工作合力。盛秋平指出，今年以来，商务部发挥促进服务消费发展工作协调机制作用，围绕银发旅游开出了银发专列，围绕家政服务提质扩容、健康消费、绿色消费等领域出台了一系列政策文件，推出了服务消费与养老再贷款、服务业经营主体贷款贴息等一批含金量高的政策措施。商务部将继续抓好政策落地实施，切实把政策含金量转化为扩大服务消费的实际成效。盛秋平表示，下个月，商务部还要出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量。（wind资讯，人民财讯） 育儿支持相关政策。8月28日中国政府网公众号整理发布国家出台的多项育儿支持相关政策，从育儿补贴、免费学前教育、生育津贴、医保报销等方面降低生育、养育、教育成本，推动建设生育友好型社会。（中国政府网） 行业动态： 小红书力推本地生活，“小红卡”计划于9月底全量上线。据界面新闻，小红书近期力推本地生活业务，内测的“小红卡”活动计划于9月底全量上线。“小红卡” 此轮招募对象为餐饮类、休闲活动及展览演出类商家，首批开展内测的城市为杭州、上海、广州。（界面新闻）资料来源：中国政府网公众号，wind资讯，人民财讯，界面新闻，平安证券研究所5社会服务 重点公司公告及动态-休闲服务 【携程集团-S】2025Q2公司净营业收入为148亿元，同比上升16%，环比上升7%，主要得益于越来越强劲的旅游需求，尤其在节假日期间表现突出；二季度各项业务中住宿预订营收62亿元（同比上升21%），交通票务营收54亿元（同比上上升11%），旅游度假业务营收11亿元（同比上升5%），商旅管理业务营收7亿元（同比上升9%）。二季度携程集团净利润为49亿元（上年同期为39亿元），经调EBITDA为49亿元（上年同期为44亿元），归母净利润48亿元（上年同期为38亿元）。此外，公司二季度国际业务继续强劲增长：国际OTA平台总预订同比增长超过60%，入境旅游预订同比增长超过100%，出境酒店和机票预订已全面超越2019年疫情前同期的120%水平。截止美东时间8月27日公司已据2025年2月获授权的股票回购计划共回购了约700万股ADS，总对价约4亿美元，公司董事会8月批准新一期股份回购计划，公司获授权回购总值不超过50亿美元的普通股/ADS。 【Expedia】据环球旅讯，2025Q2，Expedia交易额304亿美元、