2025年中报点评：营收、净利创上市以来同期最好水平

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 营收、净利创上市以来同期最好水平 ——华安证券(600909)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2025-09-04) 收盘价(元) 6.22 一年内最高/最低(元) 6.97/4.30 沪深 300 指数 4,365.21 市净率(倍) 1.28 总市值(亿元) 291.00 流通市值(亿元) 291.00 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 4.87 总资产(亿元) 1,021.18 所有者权益(亿元) 231.06 净资产收益率(%) 4.52 总股本(亿股) 46.78 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《华安证券(600909)年报点评：资管品牌影响持续提升，自营驱动业绩稳步增长 》 2025-04-22 《华安证券(600909)中报点评：资管保持快速增长，自营实现较高投资收益》 2024-10-14 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 09 月 05 日 2025 年中报概况:华安证券 2025 年上半年实现营业收入 28.08 亿元，同比+43.09%；实现归母净利润 10.35 亿元，同比+44.94%；基本每股收益 0.22 元，同比+46.67%；加权平均净资产收益率 4.52%，同比+1.19 个百分点。2025 年半年度拟 10 派 0.40 元（含税）。 点评：1.2025H 公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪及资管业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降。2.财富管理业务深入推进转型，机构经纪业务实现高增，合并口径经纪业务手续费净收入同比+45.54%。3.股权融资业务实现 IPO 项目落地，债权融资规模明显回升，合并口径投行业务手续费净收入同比+248.48%。4.券商资管业务坚定权益投资转型，合并口径资管业务手续费净收入同比-2.47%。5.固收自营获取超额收益，金融创新业务收入占比进一步提升，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+77.28%。6.两融余额小幅下滑，质押规模小幅回升，合并口径利息净收入同比-6.92%。 投资建议:报告期内公司深入推进财富管理转型，各项指标稳中有进，机构经纪业务保持高速发展；券商资管业务坚定权益投资转型，主要指标排名中小券商前列，私募基金业务具备较强的差异化竞争实力；权益自营实现整体稳定收益，固收自营实现超额收益，创新型业务收入占比进一步提升，自营业务同比实现高增。2025 年上半年公司营收、净利创上市以来同期最好水平。预计公司 2025、2026 年 EPS 分别为 0.39 元、0.40 元，BVPS 分别为 4.93 元、5.16 元，按 9 月 4 日收盘价 6.22 元计算，对应 P/B分别为 1.26 倍、1.21 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 36.52 45.43 54.76 56.83 增长比率 16% 24% 20% 4% 归母净利(亿元) 12.74 14.86 18.15 18.84 增长比率 8% 17% 22% 4% EPS(元) 0.27 0.32 0.39 0.40 市盈率(倍) 19.37 19.52 15.95 15.55 BVPS(元) 4.40 4.71 4.93 5.16 市净率(倍) 1.13 1.32 1.26 1.21 资料来源：Wind、中原证券研究所 -3%6%15%24%33%42%52%61%2024.092025.012025.052025.09华安证券沪深30011712第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 华安证券 2025 年中报概况： 华安证券 2025 年上半年实现营业收入 28.08 亿元，同比+43.09%；实现归母净利润 10.35亿元，同比+44.94%；基本每股收益 0.22 元，同比+46.67%；加权平均净资产收益率 4.52%，同比+1.19 个百分点。2025 年半年度拟 10 派 0.40 元（含税），分派红利总额占上半年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比例为 18.08%。 点评： 1. 投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2025H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为 22.6%、4.1%、9.8%、4.3%、42.2%、16.9%，2024 年分别为 23.7%、2.0%、12.1%、6.1%、38.4%、17.7%。 2025H 公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪及资管业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降。 图 1：2018-2025H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 财富管理业务深入推进转型，机构经纪业务实现高增 2025H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 6.36 亿元，同比+45.54%。 报告期内公司围绕产品与资产供应体系、投资顾问服务体系、科技赋能体系、客群发展体系、组织人才体系建设深入推进财富管理转型；公司新开有效户 3.06 万户，同比+55.33%；股基交易量 1.95 万亿元，行业占比 0.5167%。报告期内公司实现代理买卖证券业务、交易单元席位租赁净收入分别为 5.17 亿元、0.14 亿元，同比分别+62.64%、-53.29%。 31.9%21.9%30.0%34.9%32.5%26.5%23.7%22.6%4.5%5.9%4.5%5.7%5.0%3.1%2.0%4.1%5.3%3.5%9.3%12.4%15.3%13.4%12.1%9.8%9.5%16.7%19.9%17.5%14.3%11.6%6.1%4.3%44.0%48.8%30.8%21.8%20.1%28.0%38.4%42.2%4.9%3.2%5.5%7.7%12.7%17.5%17.7%16.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022202320242025H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券