业绩稳健向上，积极拓展数码喷印应用领域

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-09-5%3%11%19%27%35%43%51%59%67%宏华数科机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）72.08总股本/流通股本（亿股）1.79 / 1.79总市值/流通市值（亿元）129 / 12952 周内最高/最低价85.00 / 60.38资产负债率(%)24.9%市盈率31.07第一大股东宁波维鑫企业管理合伙企业(有限合伙)研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com宏华数科(688789)业绩稳健向上，积极拓展数码喷印应用领域l事件描述公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 10.38 亿元，同增27.16%；实现归母净利润 2.51 亿元，同增 25.15%；实现扣非归母净利润 2.28 亿元，同增 18.73%。l事件点评singlepass 带动设备销售高增，墨水销量亦稳步向上。分产品来看，2025H1，公司数码喷印设备营业收入实现 6.7 亿元，同比增长42.75%，其中，singlepass 机型销售占比提升显著。墨水方面，公司继续推行“设备先行，耗材跟进”的经营模式。随着数码喷印设备市场保有量和销量的稳步提升，墨水销售规模也持续增长。毛利率、费用率均有所下降。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同减 2.04pct 至 43.79%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同减1.19pct 至 15.40%，其中销售费用率同增 0.16pct 至 6.83%；管理费用率同减 0.28pct 至 5.15%；财务费用率同减 0.95pct 至-2.52%；研发费用率同减 0.12pct 至 5.94%。募投项目产能有望逐步释放，持续带动经营业绩增长。公司首次公开发行募投项目“年产 2,000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已正式投产，2025H1 实现效益约 9,007.80 万元；向特定对象发行股票募投项目“年产 3,520 套工业数码喷印设备智能化生产线”项目计划于 2025 年三季度建成投产；控股子公司天津宏华数码新材料有限公司建设的年产 4.7 万吨数码喷印墨水和 200 台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建工作已基本完成，目前正在进行设备的选型、安装和调试工作。积极探索数码喷印技术延伸应用，打开成长空间。书刊数码印刷方面，公司进一步拓展国内外销售代理机构，海外销售规模同比大幅提升；加大销售服务工程师配置，全力做好设备的安装调试和售后服务工作；不断完善原有产品的迭代优化，推出多款数字印刷革新产品。自动缝纫设备方面，公司通过整合国内成熟的供应链体系和自动化制造能力，与德国技术、工艺相结合，努力开发通用性和标准化程度更高的自动缝纫设备，2025H1，国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单同比显著增长。在喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备方面，公司产品主要针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化染色设备开发，解决传统染色工艺中高能耗、高污染的问题，目前设备已进入市场推广阶段，2025H1 订单同比增长显著，涵盖国内外市场。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 22.95、29.23、36.60 亿元，同比增速分别为 28.16%、27.40%、25.20%；归母净利润分别为 5.19、发布时间：2025-09-05请务必阅读正文之后的免责条款部分26.48、7.99亿元，同比增速分别为25.17%、24.88%、23.40%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 24.94、19.97、16.18，维持“增持”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1790229529233660增长率(%)42.3028.1627.4025.20EBITDA（百万元）510.83713.68889.981087.97归属母公司净利润（百万元）414.40518.72647.75799.33增长率(%)27.4025.1724.8823.40EPS(元/股)2.312.893.614.45市盈率（P/E）31.2124.9419.9716.18市净率（P/B）4.113.713.302.91EV/EBITDA21.9017.0313.5510.85资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1790229529233660营业收入42.3%28.2%27.4%25.2%营业成本986129416722121营业利润30.2%24.2%24.9%23.4%税金及附加13172227归属于母公司净利润27.4%25.2%24.9%23.4%销售费用131156193234获利能力管理费用94115140168毛利率45.0%43.6%42.8%42.0%研发费用121145180220净利率23.1%22.6%22.2%21.8%财务费用-24-20-22-25ROE13.2%14.9%16.5%18.0%资产减值损失-4-4-5-5ROIC11.0%14.1%16.1%17.8%营业利润495615767947偿债能力营业外收入0000资产负债率24.9%22.9%22.8%22.1%营业外支出1111流动比率2.883.053.073.25利润总额494614767946营运能力所得税617492114应收账款周转率3.663.733.773.76净利润433540675833存货周转率1.722.012.072.13归母净利润414519648799总资产周转率0.460.510.590.65每股收益（元）2.312.893.614.45每股指标（元）资产负债表每股收益2.312.893.614.45货币资金1218115311501340每股净资产17.5419.4321.8424.79交易性金融资产188188188188估值比率应收票据及应收账款72782311351319PE31.2124.9419.9716.18预付款项31395064PB4.113.713.302.91存货5617298881106流动资产合计2795300134884100现金流量表固定资产412593725813净利润433540675833在建工程522