新品ONE进入放量周期，前瞻推进区块链与大模型可观测

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 股票投资评级 增持|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 74.29 总股本/流通股本（亿股） 0.44 / 0.44 总市值/流通市值（亿元） 33 / 33 52 周内最高/最低价 82.68 / 33.66 资产负债率(%) 13.4% 市盈率 -27.93 第一大股东 李凯 研究所 分析师:陈涵泊 SAC 登记编号:S1340525080001 Email:chenhanbo@cnpsec.com 分析师:王思 SAC 登记编号:S1340525080002 Email:wangsi1@cnpsec.com 博睿数据(688229) 新品 ONE 进入放量周期，前瞻推进区块链与大模型可观测 ⚫ 事件 公司披露 2025 年半年报，Q2 营收增长加速。25H1，公司实现营收 7019.97 万元，同比+5.19%，归母净利润-2619.18 万元，同比+46.75%，扣非归母-2674.79 万元，同比+47.04%。其中，单 Q2 实现营收 3398.94 万元，同比+16.84%（Q1 营收同比-3.81%），归母净利润-1698.66 万元，同比+51.72%，扣非归母-1720.4 万元，同比+51.63%。 ⚫ 主营业务换代升级，降本增效减少亏损 公司持续优化收入结构，上半年收入增长主要得益于 Bonree ONE快速放量。2025H1 公司营收为 7019.97 万元（同比+5.19%），主要系被动式产品延续增长态势，其收入为 4230.21 万元（同比+33.61%），其中 Bonree ONE 收入约为 3563.17 万元（同比+97.93%）。截止 2025年 7 月 31 日，公司在手订单约为 7756.74 万元（约同比+11.02%），其中 Bonree ONE 在手订单金额约占 65.45%（约同比+73.60%）。 进一步推进降本增效策略，提升经营质量。2025H1，公司销售费用、管理费用、研发费用分别为 3427.95、916.25、3216.94 万元,同比下降 12.66%、41.58%、29.70%。 ⚫ 持续完善新品 ONE，前瞻布局区块链与大模型可观测 发布 Bonree ONE 2025 春节正式版，完善 AI 能力，补齐技术短板。2025 年 5 月，公司发布了 Bonree ONE 2025 春季正式版，延续一体化智能可观测平台核心定位，围绕国际化拓展、云原生可观测、AI大模型能力、升级用户体验四大方向迭代突破，包含十余项核心能力升级，进一步拓展智能可观测平台的能力边界。 前瞻推进区块链可观测性与大模型可观测技术两大方向的研发工作。前者构建区块链应用全栈监控能力，以统一观测框架实现分布式账本、智能合约等端到端追踪，提升异常感知与故障定位效率，保障关键金融基础设施稳定；后者可实时追踪延迟、吞吐量、错误率及GPU/CPU 利用率，确保服务性能与资源效率。 ⚫ 战略出海激发增长新动能，实现“技术对标+本土化适配”目标 2025 年 3 月，公司发布 Bonree ONE 海外版，注册中国香港子公司及新加坡孙公司，初步构建契合区域市场的商业化运营体系。出海战略方面，公司一方面挖掘中国港澳地区、中亚、东南亚商机，已在中国港澳地区实现首批订单落地；另一方面，公司在东南亚目标与国际顶尖厂商（如 Datadog 等）直接竞争，实现技术对标与产品升级。 ⚫ 盈利预测与投资建议 我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 1.73/2.35/3.02 亿元 ， 同 比 增 长 22.78%/36.11%/28.54% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 --4%10%24%38%52%66%80%94%108%122%136%2024-092024-112025-012025-042025-062025-09博睿数据计算机发布时间：2025-09-04 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 0.30/0.16/0.62 亿元，同比变化 73.77%/152.02%/294.79%。首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示： 新产品研发与推广不及预期、华为与字节合作不及预期、关税扰动风险等。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 141 173 235 302 增长率(%) 16.42 22.78 36.11 28.54 EBITDA（百万元） -88.95 -25.59 17.04 62.68 归属母公司净利润（百万元） -115.17 -30.21 15.72 62.05 增长率(%) -8.02 73.77 152.02 294.79 EPS(元/股) -2.59 -0.68 0.35 1.40 市盈率（P/E） -28.64 -109.17 209.87 53.16 市净率（P/B） 7.85 8.46 8.13 7.05 EV/EBITDA -17.17 -117.84 177.31 47.57 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 141 173 235 302 营业收入 16.4% 22.8% 36.1% 28.5% 营业成本 44 49 59 70 营业利润 -8.6% 74.1% 154.0% 287.7% 税金及附加 1 1 1 2 归属于母公司净利润 -8.0% 73.8% 152.0% 294.8% 销售费用 79 71 69 71 获利能力 管理费用 32 28 26 26 毛利率 68.7% 71.6% 75.0% 77.0% 研发费用 89 80 76 83 净利率 -81.9% -17.5% 6.7% 20.6% 财务费用 -6 -3 -3 -3 ROE -27.4% -7.7% 3.9% 13.3% 资产减值损失 -19 0 0 0 ROIC -24.1% -8.5% 3.2% 12.6% 营业利润 -116 -30 16 63 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 13.4% 15.0% 18.0% 18.4% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 6.33 5.54 4.55 4.53 利润总额 -116 -30 16 62 营运能力 所得税 0 0 0 0 应收账款周转率 2.28 2.30 2.42