廊坊项目稳定推进，期待后续新项目开展

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：通信 | 公司点评报告 股票投资评级 增持|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 35.86 总股本/流通股本（亿股） 7.18 / 7.18 总市值/流通市值（亿元） 258 / 258 52 周内最高/最低价 42.59 / 12.90 资产负债率(%) 56.2% 市盈率 163.00 第一大股东 上海市北高新(集团)有限公司 研究所 分析师:陈涵泊 SAC 登记编号:S1340525080001 Email:chenhanbo@cnpsec.com 分析师:王思 SAC 登记编号:S1340525080002 Email:wangsi1@cnpsec.com 数据港(603881) 廊坊项目稳定推进，期待后续新项目开展 ⚫ 事件 公司发布上半年报。截至 2025 年上半年，公司实现营收约 8.1 亿元，同比+4.13%；实现归母净利润约 8495.86 万元，同比+20.37%，抗风险能力进一步增强。单 Q2，公司实现营收 4.15 亿元，同比+4.66；实现归母净利润 4090.26 万元，同比+17.45%。 ⚫ 精细化管理持续升级，经营稳健利润率回升 2025H1，公司开发并持续优化智能运维管理平台，通过实时数据监测、智能预警分析与自动化流程调度，实现了从设备状态监控到故障响应的全链路智能化管理，不仅降低了人工干预成本，同时提升了问题处理时效。得益于精细化管理，公司费用率水平有所优化。25H1，公司销售费用率、管理费用率分别为 0.2%、3.7%，同比变动+0.0、-0.2pct。从利润率来看，25H1 公司归母净利润率和毛利率分别为10.5%、29.0%，同比提升 1.4、1.7pct。 ⚫ 廊坊项目完工外市电及土建，现金充裕有利于新项目拓展 2025Q1，公司廊坊项目已中标互联网客户订单；截至 2025 年 6 月末，该项目外市电及土建部分已完工并转固，其余机电部分处于建设阶，合同执行情况良好，该项目有望为公司 26 年及之后贡献稳定收入。目前，公司在北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源建成 35座数据中心，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引，并在战略枢纽上持续储备优质资源。 从现金储备来看，截至 25 年 6 月底，公司货币资金+交易性金融资产合计 24.16 亿元，相较 24 年底的 18.21 亿元提升 32.67%。我们认为，当前国内外 CSP 厂商 capex 持续扩张带动 IDC 需求提升，公司充裕现金可支撑扩容以满足互联网大客户需求，提升自身竞争力。 ⚫ 盈利预测与投资建议 我们认为，随着互联网大厂需求提升以及 IDC 行业朝着集约化、绿色化、高密化发展，行业供需格局有望改善，数据港作为核心 IDC厂商有望充分受益。我们预计公司 2025-2027 年营收为 18.16、19.73、20.98 亿元，同比提升 5.56%、8.61%、6.37%；归母净利润为 1.72、2.06、2.38 亿元，同比提升 29.90%、20.21%、15.09%。首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示： CSP 厂商资本开支不及预期、行业竞争加剧、新项目进展不及预期等。 -1%25%51%77%103%129%155%181%207%233%259%2024-092024-112025-012025-042025-062025-08数据港通信发布时间：2025-09-04 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1721 1816 1973 2098 增长率(%) 11.57 5.56 8.61 6.37 EBITDA（百万元） 1138.30 1159.87 1187.58 1265.47 归属母公司净利润（百万元） 132.19 171.71 206.41 237.56 增长率(%) 7.49 29.90 20.21 15.09 EPS(元/股) 0.18 0.24 0.29 0.33 市盈率（P/E） 194.88 150.02 124.81 108.44 市净率（P/B） 7.99 7.62 7.23 6.82 EV/EBITDA 14.13 24.54 23.73 21.85 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 1721 1816 1973 2098 营业收入 11.6% 5.6% 8.6% 6.4% 营业成本 1187 1257 1370 1431 营业利润 16.5% 25.2% 22.4% 14.0% 税金及附加 2 2 2 2 归属于母公司净利润 7.5% 29.9% 20.2% 15.1% 销售费用 4 3 3 3 获利能力 管理费用 75 65 65 67 毛利率 31.0% 30.8% 30.6% 31.8% 研发费用 88 83 92 99 净利率 7.7% 9.5% 10.5% 11.3% 财务费用 99 71 73 70 ROE 4.1% 5.1% 5.8% 6.3% 资产减值损失 -81 -80 -70 -80 ROIC 3.9% 3.3% 3.7% 4.0% 营业利润 192 241 295 336 偿债能力 营业外收入 1 1 1 1 资产负债率 56.2% 53.7% 52.7% 51.4% 营业外支出 1 1 1 1 流动比率 1.34 1.53 1.82 2.21 利润总额 192 241 295 336 营运能力 所得税 60 69 89 99 应收账款周转率 10.87 9.73 10.30 9.98 净利润 132 171 206 237 存货周转率 10.11 7.07 8.41 7.59 归母净利润 132 172 206 238 总资产周转率 0.24 0.25 0.27 0.27 每股收益（元） 0.18 0.24 0.29 0.33 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.18 0.24 0.29 0.33 货币资金 871 688 966 1498 每股净资产 4.49 4.70 4.96 5.26 交易性金融资产 950 1350 1550 1750 估值比率 应收票据及应收