储能业务不及预期，看好充电桩行业景气度和AIDC的增量

证券研究报告：电力设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-09-3%9%21%33%45%57%69%81%93%105%117%盛弘股份电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）36.78总股本/流通股本（亿股）3.13 / 2.69总市值/流通市值（亿元）115 / 9952 周内最高/最低价43.16 / 19.45资产负债率(%)50.5%市盈率26.57第一大股东方兴研究所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:yangshuaibo@cnpsec.com盛弘股份(300693)储能业务不及预期，看好充电桩行业景气度和AIDC 的增量l投资要点事件：2025 年 8 月 18 日，公司发布 2025 年半年报。业绩承压：2025 年公司营收 13.6 亿元，同比-4.8%；归母净利润 1.6 亿元，同比-12.9% ；其中 2025Q2 公司营收 7.6 亿元，同环比分 别 -8.9%/+25.4% ； 归 母 净 利 润 0.9 亿 元 ， 同 环 比 分 别 -26.0%/+16.8% ， 主 要 是 储 能 营 收 下 降 ； 毛 利 率 、 净 利 率 分 别39.0%/11.4%，同比分别-0.6pct/-1.2pcts，销售/管理/财务/研发费用 率 分 别 为 12.7%/4.1%/-0.3%/10.1% ， 同 比 分 别 +0.3/0/-0.3/+1.3pcts。充电桩：有望维持高增长。2025H1 充电桩业务营收 6.3 亿元，同比+13.7%，毛利率 34.9%。同比-3.2pcts，主要是客户结构的变化，重卡领域的充电桩通常为大客户集采。近期，公司的全系列充电桩产品顺利完成 3C 认证审核，同时，根据中国充电联盟，2025 年 1-7 月，充电基础设施增量为 387.8 万台，同比上升 93.2%，桩车增量比1:1.8，公司有望受益于国内充电桩的持续增长，叠加出海，有望维持高增。储能：业绩不及预期，随着海外市场的拓展有望企稳。2025H1 储能业务营收 2.8 亿元，同比-39.0%，毛利率 27.8%，同比-2.2pcts。随着美元进入降息周期，海外储能的收益有望提升，整体的需求会回升，公司积极开拓海外市场；国内随着电力市场化进程的加速，商业模式有望走通，则储能的产品力将逐步体现，公司积极研发新产品。综合来看，公司的储能业绩有望企稳。电能质量设备：受益 AIDC 景气度。2025H1 电能质量设备业务营收 2.8 亿元，同比+11.4%，毛利率 58.7%，同比+3.9pcts，主要受益于智算中心的大规模建设及半导体等高端制造业景气提升，公司积极布局 HVDC、SST，有望贡献增量。电池化成与检测设备：积极海外拓展，稳健增长。2025H1 电池化成与检测设备业务营收 1.3 亿元，同比+5.6%，毛利率 39.3%，同比-9.7pcts，主要原因是订单结构的短期变化。我们预计业务整体保持稳定。l盈利预测与投资评级公司受益 AIDC 和出海的增量，但储能业务短期承压，我们小幅下调公司 2025-2027 年业绩预测，营收分别为 35.2/42.3/50.6 亿元（前值 38.5/47.9/60.0 亿元），归母净利润分别为 5.2/6.3/7.5 亿元（5.3/6.5/7.6 亿元），对应 PE 分别为 22/18/15 倍，维持 “买入”评级。l风险提示：海外开拓不及预期的风险； 新能源行业竞争加剧的风险；储能发布时间：2025-09-04请务必阅读正文之后的免责条款部分2需求不及预期的风险。ln盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3036352442275062增长率(%)14.5316.0619.9619.76EBITDA（百万元）532.11652.18787.66922.46归属母公司净利润（百万元）428.98517.41625.60752.67增长率(%)6.4920.6220.9120.31EPS(元/股)1.371.652.002.41市盈率（P/E）26.8222.2318.3915.29市净率（P/B）6.335.354.523.80EV/EBITDA15.2216.9213.5811.28资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入3036352442275062营业收入14.5%16.1%20.0%19.8%营业成本1846213525643084营业利润1.3%23.4%21.0%19.3%税金及附加19232833归属于母公司净利润6.5%20.6%20.9%20.3%销售费用363409486577获利能力管理费用113127152182毛利率39.2%39.4%39.4%39.1%研发费用257300359430净利率14.1%14.7%14.8%14.9%财务费用2320ROE23.6%24.1%24.6%24.9%资产减值损失-27-23-23-23ROIC20.7%20.6%21.0%21.3%营业利润463571691824偿债能力营业外收入3222资产负债率50.5%54.4%53.8%53.4%营业外支出3222流动比率1.591.521.551.59利润总额462571691824营运能力所得税38566977应收账款周转率3.703.603.613.71净利润424515621747存货周转率2.592.532.482.64归母净利润429517626753总资产周转率0.870.840.830.85每股收益（元）1.371.652.002.41每股指标（元）资产负债表每股收益1.371.652.002.41货币资金52584112371590每股净资产5.816.878.149.67交易性金融资产373373373373估值比率应收票据及应收账款1022129314671759PE26.8222.2318.3915.29预付款项23283239PB6.335.354.523.80存货70198510791258流动资产合计2781369843885250现金流量表固定资产419529633727净利润424515621747在建工程95127147161折旧和摊销69789598无形资产132127122117营运资本变动-147-5617-110非流动资产合计890101011151217其他18354042资产总计3671470855036468经营活动现金流净额364571773777短期借款113153193233资本开支-144-199