2025H1营收同比增长60%，市场开拓和材料研发并进

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：国防军工 | 公司点评报告 股票投资评级 增持|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 53.45 总股本/流通股本（亿股） 0.83 / 0.53 总市值/流通市值（亿元） 44 / 28 52 周内最高/最低价 73.40 / 36.01 资产负债率(%) 20.6% 市盈率 36.86 第一大股东 路强 研究所 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email:maqiang@cnpsec.com 佳力奇(301586) 2025H1 营收同比增长 60%，市场开拓和材料研发并进 ⚫ 事件 8 月 26 日，佳力奇发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收4.32 亿元，同比增长 60%，实现归母净利润 0.38 亿元，同比减少 39%。 ⚫ 点评 1、外部市场需求和客户订单增加，2025H1 公司营收同比增长60%。2025H1，受益于外部市场需求和客户订单增加，公司生产规模扩大、交付效率提升，营收同比增长 60%达 4.32 亿元。分产品看，飞机复材零部件收入 4.14 亿元，同比增长 63%，导弹复材零部件收入 22.55万元，制造及技术服务收入 0.17 亿元，同比增长 16%。 2、受主机厂采购定价政策调整等影响 2025H1 毛利率同比下降，费用控制良好。由于主要军用飞机主机厂采购定价政策调整，公司现有重点项目产品价格下降，以及部分新承接项目毛利率相对较低，2025H1，公司销售毛利率 21.86%，同比降低 14.67pcts，较 2024 年全年毛利率降低 6.44pcts。2025Q2 单季度，公司销售毛利率 22.76%，环比提高 2.14pcts。公司费用控制良好，2025H1，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为 1.40%、3.80%、6.38%和-0.48%，分别同比降低 0.47pcts、降低 1.18pcts、降低 0.11pcts 和降低 0.12pcts，四费费率 11.10%，同比降低 1.88pcts。 3、研发投入同比增长 57%，自研材料完成上机验证，结构功能复合材料实现突破。2025H1，公司研发投入 2755 万元，同比增长 57%。公司致力于为客户提供高性价比的复合材料产品及解决方案，根据热压罐、模压、液体成型及非热压罐等成型工艺特性，定向开发适配的树脂体系，能够覆盖汽车、eVTOL、航空航天等多场景需求。公司已具备材料开发能力，自研的材料体系通过了业内专家及主机厂的鉴定评审，并已上机验证，性能优异，稳定可靠。此外，公司与航天科工某研究所建立战略合作伙伴关系并在电磁功能复合材料领域进行深入合作，在结构功能复合材料领域实现了突破。 4、产能储备充足，多方向开拓市场。公司提前布局，产能和人员储备充足。在产能配备层面，公司近期新增 1 台大型热压罐和数台自动铺丝铺带机，同时大型龙门式超声扫描检测系统投入使用；人员配备层面，去年下半年以来，人员规模不断扩充，由 2024 年初 600 人左右增加到 2025 年 4 月的 900 人左右，人员储备充足。公司向多方向开拓市场，完成了民机、航天、低空经济等领域多家客户的深入对接、供应商准入及项目转产落地工作，为公司第二增长曲线注入活力。 -36%-26%-16%-6%4%14%24%34%44%54%64%2024-092024-112025-012025-042025-062025-09佳力奇国防军工发布时间：2025-09-04 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 5、我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.26 亿元、1.59 亿元和 2.01 亿元，对应当前股价 PE 为 35、28、22 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示 公司产品最终定价与暂定价产生较大出入；军品需求不及预期；民航、低空等市场拓展不及预期；产品降价超出市场预期等。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 627 861 1064 1318 增长率(%) 35.41 37.33 23.62 23.85 EBITDA（百万元） 158.69 198.16 238.76 287.36 归属母公司净利润（百万元） 100.41 126.34 159.11 201.17 增长率(%) -2.05 25.83 25.94 26.43 EPS(元/股) 1.21 1.52 1.92 2.42 市盈率（P/E） 44.17 35.11 27.87 22.05 市净率（P/B） 3.55 3.34 3.12 2.87 EV/EBITDA 26.23 19.34 15.76 12.76 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 627 861 1064 1318 营业收入 35.4% 37.3% 23.6% 23.9% 营业成本 449 642 793 982 营业利润 -2.0% 25.9% 26.0% 26.5% 税金及附加 6 8 10 13 归属于母公司净利润 -2.1% 25.8% 25.9% 26.4% 销售费用 11 14 18 22 获利能力 管理费用 29 30 32 33 毛利率 28.3% 25.4% 25.4% 25.5% 研发费用 34 38 41 45 净利率 16.0% 14.7% 15.0% 15.3% 财务费用 -2 -6 -6 -7 ROE 8.0% 9.5% 11.2% 13.0% 资产减值损失 -2 -3 -4 -5 ROIC 7.8% 9.1% 10.7% 12.6% 营业利润 113 143 180 227 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 20.6% 25.1% 27.5% 29.9% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 3.83 3.21 3.03 2.89 利润总额 113 143 180 227 营运能力 所得税 13 16 21 26 应收账款周转率 2.29 2.03 2.00 2.06 净利润 100 126 159 201 存货周转率 3.70 3.49 3.32 3.36 归母净利润 100 126 159 201 总资产周转率 0.46 0.51 0.57 0.63 每股收益（元） 1.21 1.52 1.92 2.42 每股指标（元）