2025年上半年净利润较快提升，机器人零部件持续改进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月03日优于大市三花智控（002050.SZ）2025 年上半年净利润较快提升，机器人零部件持续改进核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐英韬0755-81981814021-61761044tangxx@guosen.com.cntangyingtao@guosen.com.cnS0980519080002S0980524080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价33.00 元总市值/流通市值138895/137308 百万元52 周最高价/最低价36.96/16.65 元近 3 个月日均成交额2304.16 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《三花智控（002050.SZ）-2024 年净利润小幅提升，机器人零部件性能持续优化》 ——2025-03-31《三花智控（002050.SZ）-三季度净利润同比提升，关注机器人业务进展》 ——2024-11-01《三花智控（002050.SZ）-毛利率提升，关注机器人新增长点》——2024-09-01《三花智控（002050.SZ）-年报及一季报点评-2023 年毛利率提升，关注机器人新增长点》 ——2024-05-04《三花智控（002050.SZ）-热管理龙头的长期成长性展望》 ——2023-12-13汽零业务稳步提升，制冷业务较快增长，2025H1 营业收入同比增长 19%。公司 2025H1 实现营业收入 162.6 亿元，同比增长 18.9%，实现归母净利润21.1 亿元，同比增长 39.3%。2025Q2 公司实现营业收入 85.9 亿元，同比增长 18.8%，环比增长 12.1%，实现归母净利润 12.1 亿元，同比增长39.2%，环比增长 33.6%。公司业绩增长得益于：1）新能源汽车业务订单持续放量。2）制冷空调电器业务公司积极调整市场策略，稳固大客户，抓住高增长机遇，同时促进降本增效，市场份额稳步提升。积极推进降本增效，2025Q2 利润率同环比改善。公司 2025H1 销售毛利率 28.12%，同比+0.66pct，销售净利率 13.15%，同比+2.02pct；2025Q2实现销售毛利率 29.27%，同比+1.44pct，环比+2.44pct，销售净利率14.13%，同比+2.03pct，环比+2.09pct。2025H1 制冷业务毛利率 28.21%，同比+0.65pct，汽零业务毛利率 27.96%，同比+0.65pct，利润率提升受益于降本增效相关举措的实施。2025Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.9%、5.1%、4.0%、0.4%，同比-0.4pct、-1.3pct、-0.4pct、+0.8pct，销售、管理及研发费用率下降，主要由于降本增效推进。多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局。公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega 泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。2024 年全球化布局方面，1）制冷业务：利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局，积极应对关税挑战。2)汽零业务：持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局。聚焦机器人产品开展技术改进，开拓新增长点。仿生机器人方面，公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果。2024 年 1 月公司签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，计划总投资不低于 50 亿元，项目包括 1）公司控股子公司先途电子智能变频控制器项目，2）三花智控机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目。公司持续加强仿生机器人领域的业务布局，有望成为潜在增长点。风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑下游客户放量节 奏 及 进 展 ， 维 持 盈 利 预 测 ， 预 期 25/26/27 年 归 母 净 利 润 为37.36/43.69/53.4 亿元，每股收益分别为 0.89/1.04/1.27 元，对应 PE 分别为 36/31/25 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)24,55827,94732,30536,91342,450(+/-%)15.0%13.8%15.6%14.3%15.0%净利润(百万元)29213099373643695340(+/-%)13.5%6.1%20.6%16.9%22.2%每股收益（元）0.780.830.891.041.27EBITMargin14.1%13.1%13.8%14.0%14.8%净资产收益率（ROE）16.3%16.1%17.2%17.8%19.0%市盈率（PE）40.738.435.930.725.1EV/EBITDA31.729.227.023.519.9市净率（PB）6.656.176.185.464.79资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2汽零业务稳步提升，制冷业务较快增长，2025H1 营业收入同比增长 19%。三花智控 2025H1 实现营业收入 162.6 亿元，同比增长 18.9%，实现归母净利润 21.1 亿元，同比增长 39.3%，实现扣非归母净利润 20.1 亿元，同比增长 31.7%。2025Q2公司实现营业收入 85.9 亿元，同比增长 18.8%，环比增长 12.1%，实现归母净利润 12.1 亿元，同比增长 39.2%，环比增长 33.6%，实现扣非归母净利润 11.6 亿元，同比增长 35.2%，环比增长 35.6%。公司业绩增长得益于：1、公司新能源汽车业务订单持续放量，国内 2025H1 新能源汽车销量 693.4 万辆，同比增长 40.3%。2、制冷空调电器业务方面，公司积极调整市场策略，稳固大客户，通过加强海外市场布局，抓住高增长机遇，同时促进降本增效，市场份额稳步提升。分业务看，2025H1 制冷业务收入 103.9 亿元，同比增长 25.5%，汽零业务收入 58.7 亿元，同比增长 8.8%。积极推进降本增效，2025Q2 利润率同环比改善。公司 2025H1 销售毛利率 28.12%，同比+0.66pct，销售净利率 13.15%，同比+2.02pct。2025Q2 实现销售毛利率29.27%，同比+1.44pct，环比+2.44pct，销售净利率 14.13%，同比+2.03pct，环比+2.09pct。其中 2025H1 制冷业务毛利率 28.21%，同比+0.65pct，汽零业务毛利率 27.96%，同比+0.65pct，利润率提升受益于降本增效相关举措。2025H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.9%、5.6%、4.3%、0.2%，同比分