文远知行(00800.HK)单三季度收入同比增长144%25，L4产品商业化落地加速推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容优于大市文远知行（WRD.O/0800.HK）单三季度收入同比增长 144%，L4 产品商业化落地加速推进核心观点公司研究·海外公司财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.24 美元总市值/流通市值31.30/29.93 亿美元52 周最高价/最低价44.00/6.03 美元近 3 个月日均成交额0.75 亿美元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《文远知行（WRD.O）-全球 L4 级自动驾驶产品及解决方案先行者》 ——2025-08-222025Q3 公司实现营收 1.71 亿元，同比增长 144%。2025Q3，公司实现收入为 1.71 亿元，同比增长 144.2%，环比增长 34.4%，净利润为-3.07 亿元（2024Q3 为-10.43 亿元，2025Q2 为-4.06 亿元），调整后净利润为-2.76 亿元（2024Q3 为-2.40 亿元，2025Q2 为-3.01 亿元）。分业务来看，1）2025Q3，公司产品业务收入为 7920 万元，同比增长 428.0%，收入增长主要由于 2025Q3 公司 Robotaxi 和 Robobus 销量增加。2）2025Q3，公司服务业务收入为 9180 万元，同比增长 66.9%，增长主要得益于智能数据服务收入以及自动驾驶相关运营和技术支持服务收入增加。2025Q3，公司毛利率同比提升，费用率下降。2025Q3，公司的毛利率/净利率/经调整净利率分别为 32.9%/-179.7%/-161.2%，分别同比变动+26.4/+1309.5/+182.1pct，分别环比变动+4.9/+139.9/+75.5pct，公司费用率 254.9%，同比-1024.4pct，环比-128.7pct。文远知行是全球领先的 L4 级自动驾驶产品和解决方案提供商。1）公司加速推进 L4 产品商业化落地，11 月 20 日，公司 Robotaxi 获得瑞士联邦公路局颁发的纯无人牌照，公司为同时拥有瑞士、中国、阿联酋、沙特阿拉伯、新加坡、法国、比利时和美国八国自动驾驶牌照的科技公司。Robotaxi 方面，截至 10 月 31 日，公司在广州部署了超过 300辆 Robotaxi，广州每辆商业化 Robotaxi 在每日 24 小时运营时段内完成至高 25 单行程；11 月 26 日，公司与 Uber 宣布在阿布扎比正式启动 L4级纯无人 Robotaxi 商业化运营，双方未来几年将把 Robotaxi 规模扩大至数千辆，到 2030 年扩大至数万辆；10 月，公司携手 Uber 在沙特首都利雅得开放 Robotaxi 公众运营服务。Robobus 方面，截至 2025 年 9 月30 日，公司 Robobus 在广州已服务超过 100 万名公众乘客；10 月，公司 Robobus 在阿联酋哈伊马角开启试运营；9 月，公司正式获得比利时首个联邦级别的 L4 级自动驾驶测试牌照，Robobus 已落地比利时鲁汶市。2）技术突破：11 月，公司一段式端到端 L2+级辅助驾驶解决方案顺利达成 SOP，支持星途星纪元 ES、ET 全车系，目前已获得广汽集团定点。风险提示：高阶智能驾驶推进不及预期的风险，行业竞争加剧风险。投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑国内 L4 政策开放节奏等原因，我们下调盈利预测，预计公司 2025-2027 年营收分别5.51/10.00/18.66 亿元（原预计 25-27 年营收 6.09/13.00/20.66 亿元），归母净利润分别为-14.16/-13.10/-10.18 亿元（原预计 25-27 年归母净利润-13.99/-12.07/-9.40 亿元），维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)4023615511,0001,866(+/-%)-23.8%-10.1%52.6%81.5%86.6%归母净利润(百万元)-1949-2517-1416-1310-1018(+/-%)----------每股收益（元）-1.90-2.45-1.38-1.28-0.99EBITMargin-384.7%-602.9%-280.7%-143.5%-60.8%净资产收益率（ROE）63.9%-35.6%-25.1%-30.2%-30.7%市盈率（PE）-35.3-27.3-48.5-52.5-67.5EV/EBITDA-12.1-4.7-6.7-7.4-9.6市净率（PB）-22.539.7312.1715.8520.71资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q3 公司实现营收 1.71 亿元，同比增长 144%。2025 年前三季度，公司实现收入为 3.71 亿元，同比增长 68.2%，净利润为-10.99 亿元（2024 年前三季度为-19.24亿元），考虑到以股份为基础的薪酬费用、金融资产的公允价值变动等因素，调整后净利润为-8.71 亿元（2024 年前三季度为-5.56 亿元）。拆单季度看，2025Q3，公司实现收入为 1.71 亿元，同比增长 144.2%，环比增长 34.4%，净利润为-3.07亿元（2024Q3 为-10.43 亿元，2025Q2 为-4.06 亿元），调整后净利润为-2.76 亿元（2024Q3 为-2.40 亿元，2025Q2 为-3.01 亿元）。2025Q3，公司收入同比增长144%，主要得益于全球车队规模的持续扩大以及相关服务渗透率的不断提升。分业务来看，1）2025Q3，公司产品业务收入为 7920 万元，同比增长 428.0%，收入增长主要由于 2025Q3 公司 Robotaxi 和 Robobus 销量增加。2）2025Q3，公司服务业务收入为 9180 万元，同比增长 66.9%，这一增长主要得益于智能数据服务收入同比增加 2930 万元，以及自动驾驶相关运营和技术支持服务收入同比增加 820万元。图1：文远知行营业收入及同比增速图2：文远知行净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：文远知行单季度营业收入及同比增速图4：文远知行单季度净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2025Q3，公司毛利率同比+26.4pct。2025 年前三季度，公司的毛利率/净利率分别为 31.7%/-296.5%，分别同比变动+4.7/+577.0pct。拆单季度看，2025Q3，公司的毛利率/净利率/经调整净利率分别为 32.9%/-179.7%/-161.2%，分别同比变动+26.4/+1