公司事件点评报告：铜矿产销量高增，未来增长仍然可期

2025 年 09 月 03 日 铜矿产销量高增，未来增长仍然可期 —金诚信（603979.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-02 当前股价（元） 65.36 总市值（亿元） 408 总股本（百万股） 624 流通股本（百万股） 624 52 周价格范围（元） 33.39-69.05 日均成交额（百万元） 343.75 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金诚信（603979）：铜矿业务放量，新购项目支撑未来增长》2025-05-08 2、《金诚信（603979）：矿服业务稳健，铜矿业务快速成长》2024-08-29 3、《金诚信（603979）：资源矿服双轮驱动，实现里程碑式跨越》 2024-05-07 金诚信发布 2025 年中报：公司 2025 年 H1 实现营业收入 63.16 亿元，同比增加 47.82%；归母净利润 11.11 亿元，同比增加 81.29%；扣除非经常性损益的归母净利润 10.88 亿元，同比增加 78.51%；经营活动产生的现金流量净额 17.26 亿元，同比增加 255.08%。 投资要点 ▌矿山服务：Q1 营收下滑调整，Q2 整体好转 矿山服务 Q2 整体好转。矿山服务板 2025 年上半年营收为33.2 亿元，同比+0.57%；毛利率为 23.10%，同比-4.98pct。分季度来看，Q1 营收为 15.0 亿元，同比-3.29%，环比-9.99%；Q2 营收为 18.2 亿元，同比+3.98%，环比 21.55%。 其中 Q1 矿服营收下滑，主要因为公司 2024 年 7 月正式完成对 Lubambe 铜矿的收购，原鲁班比矿服项目为 Lubambe 铜矿提供采矿运营管理服务，现已转为内部管理单位，相应减少了矿山服务业务收入。 2025H1 毛利率下降主要是公司 2024 年 12 月完成收购TerraMining 股权，将其纳入合并报表，TerraMining 主要为露天矿服业务且尚处于业务开展前期阶段。 ▌铜磷资源开发板块：延续高速增长 铜磷资源开发板块延续高增。2025H1 矿山资源开发板块营收29.1 亿 元 ， 同 比 +238.03% ； 毛 利 率 为 47.68% ， 同 比+4.91pct。2025H1 铜产量 3.94 万吨，同比+198.52%；铜销量 4.39 万吨，同比+247.65%。磷矿石产量 17.4 万吨，同比+6.48%；磷矿石销量 16.9 万吨，同比+0.96%。 分季度来看，2025Q2 矿山资源开发板块营收 16.2 亿元，同比 +242.43% ， 环 比 +24.78% ； 毛 利 率 为 49.51% ， 同 比+7.34pct，环比+4.12pct。2025Q2 铜产量 2.19 万吨，环比+25.38%，铜销量 2.50 万吨，环比+32.34%。 ▌增量项目关注 Lubambe 项目技改及 Lonshi 项目东区扩建 -20020406080100(%)金诚信沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公司 2024 年 7 月完成收购的 Lubambe 铜矿为在产矿山，矿山设计规模为 250 万吨/年，收购前由于多方面原因，矿山一直无法达产。公司持续优化 Lubambe 铜矿经营管理工作，同时推进地质勘探、采掘生产、选矿生产、井下辅助系统改造等，已累计投入技改资金 5,488.98 万美元。 公司于 2025 年 1 月 18 日、2025 年 2 月 7 日召开的第五届董事会第十八次会议、2025 年第一次临时股东大会审议通过了《关于投资建设 Lonshi（龙溪）铜矿东区采选工程的议案》，拟投资 75,134.40 万美元用于龙溪铜矿东区的开发建设，设计开采规模为 250~350 万吨/年，基建工期 4.5 年。 ▌ 盈利预测 我 们 预 测 公 司 2025-2027 年 营 业 收 入 分 别 为 127.60 、140.88、153.87 亿元，归母净利润分别为 22.45、26.81、30.44 亿元，当前股价对应 PE 分别为 18.2、15.2、13.4倍。 公司铜矿项目持续放量，磷矿项目进展顺利。因此维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）矿服业务增长不及预期；2）铜、磷矿爬产进度不及预期；3）产品价格波动风险；4）地缘政治及政策风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 9,942 12,760 14,088 15,387 增长率（%） 34.4% 28.3% 10.4% 9.2% 归母净利润（百万元） 1,584 2,245 2,681 3,044 增长率（%） 53.6% 41.8% 19.4% 13.6% 摊薄每股收益（元） 2.54 3.60 4.30 4.88 ROE（%） 17.5% 20.6% 20.5% 19.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,616 3,758 5,790 8,093 应收款 2,461 3,158 3,487 3,808 存货 1,586 2,111 2,286 2,478 其他流动资产 1,402 1,798 1,984 2,166 流动资产合计 8,065 10,825 13,547 16,547 非流动资产: 金融类资产 7 7 7 7 固定资产 5,962 5,646 5,344 5,065 在建工程 135 124 130 142 无形资产 1,352 1,284 1,217 1,153 长期股权投资 427 427 427 427 其他非流动资产 1,039 1,039 1,039 1,039 非流动资产合计 8,916 8,521 8,157 7,826 资产总计 16,981 19,346 21,704 24,373 流动负债: 短期借款 972 972 972 972 应付账款、票据 1,578 2,101 2,276 2,467 其他流动负债 3,171 3,171 3,171 3,171 流动负债合计 5,801 6,346 6,531 6,732 非流动负债: 长期借款 1,190 1,190 1,190 1,190 其他非流动负债 932 932 932 932 非流动负债合计 2,122 2,122 2,122 2,122 负债合计 7,922 8,467 8,653 8,854 所有者权益 股本 624 624 624 624 股东权益 9,058 10,878 13,051 15,5