2025半年报点评：国内铝型材挤压模具龙头，海外市场布局值得期待

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 27 日 证 券研究报告•2025 半 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 75.92 元 江顺科技（001400） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 国内铝型材挤压模具龙头，海外市场布局值得期待 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.60 流通 A 股(亿股) 0.15 52 周内股价区间(元) 55.03-79.58 总市值(亿元) 45.55 总资产(亿元) 18.99 每股净资产(元) 21.04 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司公布 2025 年半年报，2025 年上半年实现营业收入 4.9 亿元，同比减少 14.1%；实现归母净利润 0.5亿元，同比减少 40.7%。2025Q2实现营业收入 2.2亿元，同比减少 26.7%，环比减少 19.7%；实现归母净利润 0.2亿元，同比减少 69.1%，环比减少 52.1%。  受订单交付等影响，公司业绩下滑。2025H1公司业绩下滑的原因包括：受订单生产及交付周期、部分客户基础设施建设未能如期完成等因素影响，部分铝型材挤压配套设备在手订单尚未完成交付，使 2025H1 的收入较上年同期有所下降；2025H1 管理费用增加 713.91 万元；2024H1 处置拍卖取得的与生产经营无关的纺织设备获得资产处置收益 815.53万元，而 2025H1无此事项。2025H1实现外销收入 1.9 亿元，同比增长 31.91%。分业务看，2025H1 铝型材挤压模具及配件营收 2.1亿元，同比减少 11.50%；铝型材挤压配套设备营收 1.9亿元，同比减少 21.27%；精密机械零部件营收 0.7亿元，同比增长 3.67%。公司全面深化国际化战略，提升全球竞争力，在实施层面，强调各事业部协同出海，形成合力，推动公司由区域性企业向全球化企业全面转型升级。2025H1 公司海外收入 1.9亿元，同比增长 31.9%，营收占比 25.1%，海外毛利率达到 40.43%。  2025H1公司毛利率基本稳定，费用率提升。2025H1综合毛利率为 34.8%，同比增加 0.5个百分点；净利润率为 10.0%，同比减少 4.5个百分点。2025Q2综合毛利率为 36.1%，同比减少 0.2个百分点，环比增加 2.4个百分点；净利润率为 7.3%，同比减少 10.0个百分点，环比减少 4.9个百分点。分业务看，2025H1铝型材挤压模具及配件/铝型材挤压配套设备/精密机械零部件毛利率分别为36.26%/31.61%/31.75%，分别同比-0.33/+1.96/-1.77 个百分点。2025H1 期间费用率为 22.2%，同比增加 4.1个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.2%/11.7%/5.0%/0.2%，分别同比+0.9/+2.9/+0.5/-0.1 个百分点。  公司稳固铝型材挤压模具优势地位，拓展铝型材挤压配套设备和精密部件业务。在铝型材挤压模具方面，公司产品覆盖了从直径 50mm 的微通道模具至1200mm 的大规格模具，产品品类丰富；在铝型材挤压配套设备方面，公司产品覆盖了冷床、加热炉、牵引机、淬火系统等在内的挤压配套设备，系统集成优势显著，能够满足客户全产线的采购需求；在精密机械零部件方面，公司产品包括不同规格型号及用途的轴类产品和焊接机壳等，广泛应用于轨道交通领域、风力发电领域、工程机械领域。  公司为下游客户提供一站式配套设备方案。一方面，通过铝型材挤压模具及配件和铝型材挤压配套设备两类产品优势的叠加、业务的协同以及产品技术的不断升级迭代，公司成为国内少数能够为客户提供一站式配套服务的企业之一；另外一方面，随着“以铝代钢”、“以铝节木”等材料替代应用的深入，尤其是在光伏、轨道交通、新能源汽车及汽车轻量化等新兴领域的需求提升，近年来带动了公司业绩稳定持续增长。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 1.4、1.7、2.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为 11%，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1136.48 1086.77 1248.25 1434.50 增长率 9.01% -4.37% 14.86% 14.92% 归属母公司净利润（百万元） 154.87 139.26 174.60 212.99 增长率 6.30% -10.08% 25.38% 21.99% 每股收益 EPS（元） 2.58 2.32 2.91 3.55 净资产收益率 ROE 21.68% 10.54% 11.90% 12.94% PE 29 33 26 21 PB 6.38 3.45 3.10 2.77 数据来源：Wind，西南证券 -17%-10%-3%5%12%20%25/425/625/8江顺科技 沪深300 96543 江 顺科技（001400） 2025 半 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 江顺科技：铝型材挤压模具龙头，深化国际化战略 ......................................................................................................................... 1 1.1 国内铝型材挤压模具龙头，新型领域需求提升 ........................................................................................................................ 1 1.2 业绩稳健，毛利率 30%以上............................................................................................................................................................ 3 2 盈利预测与估值 ...........................................