计算机行业2025年半年报总结：业绩拐点明确，信创持续景气，AI显著提速

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 09 月 01 日 推荐（维持） 计算机行业 2025 年半年报总结 TMT 及中小盘/计算机 25 年上半年行业整体收入增长提速、利润端实现大幅改善，且持续推进降本增效、现金流管理，费控效果显现。方向上，25Q2 受益于产业提速信创板块业绩高增；产业趋势确定、景气度高的人工智能板块收入、利润均实现增长，其中算力芯片业绩爆发、AI 应用软件业绩逐步落地，建议关注相关产业链核心标的。 ❑ 成长角度，2025 年上半年行业整体收入增长提速、利润端实现大幅改善，25Q2 营收保持稳健增长，利润端同比高增；2025 年上半年计算机行业实现营收合计 YoY +12.55%，增速同比提升 4.88pct；个股营收增速中位数为3.21%，较去年同期增速同比提升 1.77pct。行业归母净利润合计 35.22 亿元，同比实现大幅扭亏；个股归母净利润增速中位数 7.49%，同比实现转正。行业扣非净利润合计-13.97 亿元，亏损大幅收窄；个股扣非净利润增速中位数6.25%，同比实现转正。从分布看，56.59%的公司实现收入同比增长（去年同期 53.89%），其中公司收入增速超 50%/落入 0%-50%区间的公司分别占比 6.29%/50.30%，与去年同期相比，2025 年上半年行业营收增速区间分布整体有所上移；54.79%的公司实现净利润增长（包括扭亏、减亏），其中归母净利润扭亏、减亏、增速落入 0%-50%以及超过 50%等公司分别占比8.08%、22.46%、15.27%、8.98%。单季度看，25Q2 行业营收合计 YoY +8.10%，延续 Q1 以来复苏态势；个股增速中位数 3.20%，增速同比提升2.69pct。归母净利润合计 YoY +73.31%，同比大幅增长；个股增速中位数10.78%，同比实现转正。扣非净利润合计 YoY +239.27%，同比大幅增长；个股扣非净利润增速中位数+6.83%，同比实现转正。分布上，55.39%的公司收入实现同比增长（去年同期 50.30%），54.65%的公司实现净利润增长、扭亏或减亏（去年同期 43.20%）。 ❑ 增长质量角度，降本增效趋势延续，经营性现金流管理情况有所改善。25H1行业整体毛利率为 20.98%，同比下滑 2.49pct。期间费用率合计 20.74%，同比 下 滑 2.91pct ， 其 中 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为6.82%/5.38%/8.50%，同比下滑 0.87/0.70/1.29pct。单季度看，25Q2 行业整体毛利率水平为 22.01%，同比下滑 1.61pct。期间费用率 19.87%，同比下滑1.82pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.64%/0.09%/5.08%/ 8.06%，同比变动-0.57/0.02/-0.47/-0.80pct。现金流方面，25H1 行业整体经营性净现金流为-395.60 亿元，YoY +25.53%。25Q2 整体经营性净现金流为-68.96 亿元，同比流出额增大。应收账款增幅低于预收账款增幅，且应收账款+合同资产增幅低于行业收入增速，行业经营性现金流管理情况有所改善。 ❑ 细分板块看，多数板块利润有所改善，25Q2 信创产业提速带动板块业绩高增、AI 板块商业化加速释放落地。收入端，25 年上半年共 8 个板块实现了营收正增长，6 个板块营收有所下滑。相比 24 年上半年，电力能源信息化、信创、人工智能、金融 IT 板块均增速提速，其余板块有所降速或下滑幅度收窄；25Q2信创、电力能源信息化、人工智能、SaaS 及企业级服务、金融 IT 软硬件营收增长同比有所提速，网络安全、教育信息化行业触底、营收降幅有所收窄。聚焦 AI 板块，算力芯片业绩爆发、AI 应用软件业绩逐步落地。25H1 AI 板块营收增速中位数 10.64%，其中：芯片领域子板块寒武纪和海光信息分别营收 行业规模 占比% 股票家数（只） 284 5.5 总市值（十亿元） 4617.3 4.5 流通市值（十亿元） 4112.0 4.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 11.4 8.7 117.9 相对表现 3.1 -6.9 80.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《巨头产业印证+政策助力，强化AI 配 置 信 心 — — 计 算 机 周 观 察20250831》2025-08-31 2、《持续关注 AI 及金融科技板块—— 计 算 机 周 观 察20250824 》2025-08-24 3、《市场交投活跃度提升，关注互金板块——计算机周观察 20250817（更新）》2025-08-17 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 鲍淑娴 S1090525080003 baoshuxian@cmschina.com.cn -50050100150Sep/24Dec/24Apr/25Aug/25(%)计算机沪深300业绩拐点明确，信创持续景气，AI 显著提速 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 同比爆发增长 4,347.82%和 45.21%；数据服务、大模型及应用子板块营收增速中位数 8.82%，同比+10.62pct；一体机&服务器子板块营收增速中位数11.16%，同比+18.88pct。25Q2 AI 板块营收增速中位数 14.01%，同比+17.64pct，其中：芯片子板块寒武纪和海光信息分别营收同比爆发增长4,425.01%和 41.15%；数据服务、大模型及应用子板块营收增速中位数10.12%，同比+15.36pct；一体机&服务器子板块营收增速中位数 35.87%，同比+38.71pct。 ❑ 投资建议：综合来看，25 年上半年行业整体收入增长提速、25Q2 收入保持稳健增长，利润均有大幅改善。增长质量角度，行业持续推进降本增效、现金流管理，25Q2 费控效果持续显现，虽经营性现金流同比下滑，但应收账款管理等均有所改善。方向上，25Q2 受益于信创产业提速，信创板块业绩高增；产业趋势确定、景气度高的人工智能板块收入、利润均实现增长，其中算力芯片业绩爆发、AI 应用软件业绩逐步落地，建议关注相关产业链核心标的。 ❑ 风险提示：信创、网安、车路云等政策扶持力度不达预期；云计算、AI 产业技术发展低于预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、 行业整体财报分析 ................................................................................... 10 1、 25Q2 行业营收保持稳健增长，利润端同比高增 ....................................... 10 2、 25Q2 行业经营性净现金流同比下滑，应收管理加强 ....