上半年归母净利润增长26%，贸易服务及AI业务持续成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月31日优于大市焦点科技（002315.SZ）上半年归母净利润增长 26%，贸易服务及 AI 业务持续成长核心观点公司研究·财报点评商贸零售·互联网电商证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价51.07 元总市值/流通市值16201/10332 百万元52 周最高价/最低价57.47/22.66 元近 3 个月日均成交额491.99 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《焦点科技（002315.SZ）-全链路 B2B 外贸服务商，跨境+AI 双轮驱动业绩高质增长》 ——2025-07-02业绩稳健，归母净利润实现 26%增长。公司 2025 上半年实现营业收入 9.15亿元，同比+15.91%，归母净利润 2.95 亿元，同比+26.12%，扣非归母净利润 2.86 亿元，同比+24.17%。单二季度看，营收同比+16.32%至 4.76 亿元，归母净利润同比+16.44%至 1.83 亿元，扣非归母净利润 12.49%至 1.77 亿元。整体业绩在中国制造网主业会员服务体系完善及价值提升，以及 AI+贸易等新兴业务快速增长下表现较优。中国制造网拓展多元买家群体，AI 业务加速贡献增量。分业务看，中国制造网主业收入 7.6 亿元，同比+17.14%，收费会员数达到 28699 位，同比增长11.53%。买家端流量持续增长，整站流量同比增长 35%，中东、南美及欧洲denghi 长增长更优。AI 业务收入 2174 万元，同比增长 92.4%，购买 AI 麦可的会员累计超过13000 位。此外，公司下半年拟推出全新升级的Sourcing AI，以精准响应海外买家需求，实现中国制造网买家端流量的持续丰富。费用率优化，经营性现金流增长较好。公司上半年综合毛利率 80.05%，同比略下滑 0.11pct。销售费用率 34.16%，同比-1.11pct，管理费用率 7.49%，同比-1.98pct，研发费用率 9.39%，同比-0.73pct，受益费用优化及收入增长的规模效益。现金流方面，上半年实现经营性现金流净额 2.39 亿元，同比+57.33，受益付费会员数量及价值增长带来的现金回款增加等。风险提示：付费会员数量增长不及预期；AI 发展不及预期；贸易环境恶化投资建议：展望后续看：行业层面，在中国产业优势进一步凸显及海外新兴市场需求增长下，企业出海仍是长期发展趋势，为中国制造网等 B2B贸易平台提供了较好的客户增长资源。而公司不断提升中国制造网的综合贸易服务能力，以及丰富买家端的流量资源，有望进一步承接出海红利，提升市场份额。此外，AI 工具的领先布局进一步强化公司的差异化优势，提供业绩增量。我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为5.53/6.4/7.37 亿元，对应 PE 分别为 29.3/25.3/22 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,526.571,668.821,940.942,189.692,450.82(+/-%)3.51%9.32%16.31%12.82%11.93%净利润(百万元)378.86451.19552.55640.26737.06(+/-%)26.12%19.09%22.47%15.87%15.12%每股收益（元）1.201.421.742.022.32EBITMargin21.52%24.80%27.21%28.87%30.40%净资产收益率（ROE）15.36%17.96%21.07%23.28%25.44%市盈率（PE）42.5835.9129.3225.3021.98EV/EBITDA45.5638.1931.3326.6823.07市净率（PB）6.546.456.185.895.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：焦点科技单季度营收及增速（亿元、%）图2：焦点科技单季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：焦点科技营业收入分业务占比（%）图4：焦点科技单季度毛利率（%）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理图5：焦点科技单季度费用率（%）图6：焦点科技经营性现金流情况（亿元、%）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物16851557173120302373营业收入15271669194121902451应收款项4545515764营业成本312327364403447存货净额64445营业税金及附加1112141618其他流动资产5068778397销售费用566601668739813流动资产合计20131873206223732737管理费用157162198213222固定资产449420422416408研发费用152152169187206无形资产及其他5548464442财务费用(40)(52)(39)(45)(54)投资性房地产13341817181718171817投资收益242225100长期股权投资5762626262资产减值及公允价值变动(2)1500资产总计39084219440847115065其他收入(147)(143)(169)(187)(206)短期借款及交易性金融负债2012721715营业利润396498597687799应付款项808092101112营业外净收支(1)(2)000其他流动负债11571395140516191801利润总额395496597687799流动负债合计12571487156817361928所得税费用1341414257长期借款及应付债券00000少数股东损益44456其他长期负债160197194200213归属于母公司净利润379451553640737长期负债合计160197194200213现金流量表（百万元）202320242025E2026E2027E负债合计14171685176219362142净利润379451553640737少数股东权益2323242526资产减值准备(0)(2)(0)(0)(0)