单二季度毛利率同环比双升，汽车电子及机器人关键零部件加速发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月02日优于大市均胜电子（600699.SH）单二季度毛利率同环比双升，汽车电子及机器人关键零部件加速发展核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价20.94 元总市值/流通市值29225/28375 百万元52 周最高价/最低价21.98/13.41 元近 3 个月日均成交额620.50 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《均胜电子（600699.SH）-盈利能力持续提升，加速布局机器人关键零部件》 ——2025-05-01《均胜电子（600699.SH）-定位为“汽车+机器人 Tier1”，在手订单充沛》 ——2025-04-09《均胜电子（600699.SH）-人形机器人及汽车电子业务加速发展》——2025-02-23《均胜电子（600699.SH）-盈利能力同比提升，汽车电子业务加速开拓》 ——2024-11-13《均胜电子（600699.SH）-2024 年一季报点评-盈利能力持续改善，一季度归母净利润环比提升》 ——2024-04-282025Q2 均胜电子实现净利润 3.7 亿元，同比+11%。公司 2025Q2 实现营收157.71 亿元，同比+14.27%，环比+8.20%，归母净利润 3.67 亿元，同比+11.18%，环比+7.85%。分业务来看，2025H1，公司汽车安全系统收入189.77 亿元，同比+1.13%，毛利率 15.93%，同比+1.99pct，汽车电子系统收入 83.56 亿元，同比+2.73%，毛利率 21.54%，同比+2.17pct。2025Q2 毛利率同比提升 2.7pct，四费率环比下降。2025Q2 公司毛利率18.4%，同比+2.7pct，环比+0.5pct，净利率 3.2%，同比-0.1pct，环比+0.4pct。2025Q2 公司四费率为 13.55%，同比+2.9pct，环比-0.2pct。公司在手订单充沛，持续优化订单结构。均胜电子全球新获订单生命周期总金额达 393 亿元（含 7 月汽车安全业务订单），上半年新能源汽车相关新订单占比超 66%。2025H1，公司新获定点项目的全生命周期金额约312 亿元，其中汽车安全业务约 174 亿元，汽车电子业务约 138 亿元。头部自主品牌及造车新势力正成为公司订单增长的核心驱动力，订单占比持续提升。汽车电子业务加速开拓。智能驾驶方面，2025H1，公司首次突破某知名自主品牌的智能辅助驾驶域控项目定点，订单金额超 10 亿元，将为其多款车型提供高阶智能辅助驾驶域控制器解决方案，预计于 2026 年开始量产；智能座舱方面，2025H1，公司现有国内外订单持续放量，并成功为某头部自主品牌车企量产智能座舱域控制器；车路云方面，2025H1，公司为全新国产宝马 5 系提供的 V2X 解决方案开始量产。均胜电子定位为“汽车+机器人 Tier1”，积极布局具身智能机器人产业链，打造第二增长曲线。2025H1，公司已开始全面布局人形机器人领域，并于 2025 年 4 月正式成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，快速搭建人才队伍，积极推进相关产品的研发和商业化落地，为国内外客户提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年营收为 642.43/680.98/718.43 亿元，归母净利润为15.82/19.20/21.53 亿元，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)55,72855,86464,24368,09871,843(+/-%)11.9%0.2%15.0%6.0%5.5%净利润(百万元)1083960158219202153(+/-%)扭亏-11.3%64.7%21.3%12.2%每股收益（元）0.770.681.121.361.53EBITMargin4.1%4.6%5.8%6.6%6.9%净资产收益率（ROE）8.0%7.1%11.7%14.0%15.2%市盈率（PE）27.230.718.615.413.7EV/EBITDA17.113.613.511.811.0市净率（PB）2.172.182.182.152.08资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q2 均胜电子实现净利润 3.7 亿元，同比+11%。公司 2025H1 实现营收 303.47亿元，同比+12.07%，归母净利润 7.08 元，同比+11.13%。拆单季度看，公司 2025Q2实现营收 157.71 亿元，同比+14.27%，环比+8.20%，归母净利润 3.67 亿元，同比+11.18%，环比+7.85%。2025H1，公司收入同比增长 12%，主要系公司原有汽车电子业务与汽车安全业务稳健发展及并表香山股份所致。分业务来看，2025H1，公司汽车安全系统收入 189.77 亿元，同比+1.13%，毛利率15.93%，同比+1.99pct，汽车电子系统收入 83.56 亿元，同比+2.73%，毛利率21.54%，同比+2.17pct。 2025 年上半年在营业收入继续保持稳健增长的情况下，得益于前期重点推进的各项降本增效措施成效逐渐显现，尤其是在全球原材料降本和运营效率提升方面效果显著,汽车安全业务毛利率同比提升约 2.0pct 至15.9%，全球四大区域毛利率均实现同比提升；汽车电子业务实现主营业务毛利率同比提升约 2.2pct 至 21.5%，主要得益于人机交互产品盈利能力提升。分地区来看，2025H1，公司国内地区收入 76.57 亿元，同比+26.54%，毛利率 19.34%，同比+1.01pct，国外地区收入 225.42 亿元，同比+8.12%，毛利率 17.81%，同比+3.03pct。 从业务区域看，海外地区通过引入中国供应商、原有供应商采购价格优化等方式重点推动原材料成本的持续下降，公司全球运营改善团队在持续优化提升海外各工厂 OEE（设备综合效率）的同时还将产能从高成本国家/地区向低成本国家/地区进行调整迁移，持续推动着毛利率的稳步提升，尤其是欧洲区域成本改善措施落地较早报告期内毛利率已取得较大提升，美洲区域成本改善措施落地相对晚一些，预计毛利率后续将会同步提升，2025H1 公司海外地区主营业务毛利率同比提升 3.0 pct 至约 17.8%，盈利能力持续增强。图1：均胜电子营业收入及同比增速图2：均胜电子单季度营业收入及同比增速资料来源：公