上半年净利润增长110%，玻璃非球面与晶圆业务持续成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月01日优于大市蓝特光学（688127.SH）上半年净利润增长 110%，玻璃非球面与晶圆业务持续成长核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价34.59 元总市值/流通市值13946/13946 百万元52 周最高价/最低价35.40/14.41 元近 3 个月日均成交额199.30 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《蓝特光学（688127.SH）-2024 年净利润增长 22.6%，多样化产品布局带动持续增长》 ——2025-05-06《蓝特光学（688127.SH）-前三季度净利润增长 76%，主要产品板块收入均提升》 ——2024-11-04《蓝特光学（688127.SH）-上半年净利润同比增长 122%，光学棱镜收入大幅增长》 ——2024-09-01《蓝特光学（688127.SH）-2023 年业绩高速增长，微棱镜及车载光学业务持续发力》 ——2024-05-23上半年营业收入同比增长 52.5%，归母净利润同比增长 110.3%。公司发布2025 年半年度报告，上半年实现营业收入 5.77 亿元(YoY 52.54%)，主要由于公司对下游消费电子、汽车智能驾驶、光通讯等领域的需求保持积极发掘，主要产品光学棱镜、玻璃晶圆、玻璃非球面透镜业务规模均有提升；归母净利润 1.03 亿元(YoY 110.27%)，扣非归母净利润 0.98 亿元(YoY 108.60%)，毛利率 35.98%(YoY 4.38pct)。第二季度营业收入同比增长 52.2%，归母净利润同比增长 191.0%。公司 2Q25实现营业收入 3.21 亿元(YoY 52.23%，QoQ 25.63%)，归母净利润 0.58 亿元(YoY 191.00%，QoQ 26.91%)，扣非归母净利润 0.57 亿元(YoY 177.78%，QoQ39.78%)，毛利率 36.96%(YoY 7.82pct，QoQ 2.21pct)。光学棱镜业务持续扩张，与多方大客户合作关系逐步深化。上半年由于应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品终端需求进一步扩张，形成了业绩增量。公司继续跟进客户新机型的升级需求，叠加 2024 年已推出机型持续销售，预计今年市场总需求仍将保持增长。2024 年以来，公司在棱镜-平面加工工艺领域追加投入，相关三角棱镜产品的手机应用已形成初步产出。玻璃非球面透镜业务稳步增长，产能潜力有望逐步释放。上半年受益于下游车载电子、光通讯、智能手机、手持影像创作设备多品类应用市场空间的扩张，公司玻璃非球面透镜业务所面向的光通讯、VLOG 相机、手机摄影等领域的需求均迎来了显著增长，销售规模获得提升。在产能扩张上，公司结合下游需求稳步推进，同时优先保障核心设备的战略性储备；伴随着新设备、新员工的逐步导入，公司的产能潜力将会得到有序释放。玻璃晶圆业务稳健发展，与多家 AR 光波导厂商广泛合作。伴随着下游需求随着前沿技术应用持续扩张，玻璃晶圆业务实现了稳健发展。在开发多种材质的晶圆产品过程中，公司与全球领先的半导体供应商、光学材料供应商在AR 应用上实现了深度的战略协作，与国内外多家光波导厂商达成了广泛的合作关系，目前已推出可导入衍射光波导全彩量产方案的玻璃晶圆产品。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在光学行业的竞争优势，看好玻璃非球面透镜持续增长及 AR 眼镜快速发展对玻璃晶圆需求扩张，预计2025-2027年营业收入14.90/19.02/24.23亿元(前值14.56/18.06/22.50亿元)，归母净利润 3.56/4.70/5.75 亿元(前值 3.45/4.49/5.68 亿元)，当前股价对应 PE 分别为 39.1/29.7/24.2，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7541,0341,4901,9022,423(+/-%)98.4%37.1%44.0%27.7%27.4%净利润(百万元)180221356470575(+/-%)87.3%22.6%61.6%32.0%22.3%每股收益（元）0.450.550.881.171.43EBITMargin25.7%21.5%24.9%26.6%25.7%净资产收益率（ROE）11.0%12.1%17.5%20.2%21.4%市盈率（PE）77.263.239.129.724.2EV/EBITDA46.337.028.721.918.3市净率（PB）8.507.666.845.995.20资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物20317515916