营收稳步向上提速

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中国银行（601988） 证券研究报告 2025 年 09 月 01 日 投资评级 行业 银行/国有大型银行Ⅱ 6 个月评级 增持（维持评级） 当前价格 5.52 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 238,590.14 流通 A 股股本(百万股) 210,765.51 A 股总市值(百万元) 1,317,017.55 流通 A 股市值(百万元) 1,163,425.64 每股净资产(元) 8.19 资产负债率(%) 91.50 一年内最高/最低(元) 5.90/4.55 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《中国银行-季报点评:非息支撑营收改善，质量稳健经营》 2025-05-01 2 《中国银行-年报点评报告:盈利提速，质量稳健》 2025-03-30 3 《中国银行-季报点评:息差企稳，盈利 向 上 修 复 ， 拨 备 维 持 高 位 》 2024-11-02 股价走势 营收稳步向上提速 事件： 中国银行发布 2025 半年度财报。2025 上半年，公司营业收入、归母净利润分别同比+3.76%、-0.85%；不良率、拨备覆盖率分别为 1.24%、197%。 点评摘要： 营收稳步改善。2025 上半年，中国银行实现营收约 3290.03 亿元，同比增长3.76%，环比一季度增速提升 1.2pct。营收结构上，净利息收入 2148.16 亿元（YoY-5.27%），占总营收 65.29%；非息净收入 1141.87 亿元，同比增长26.43%，结构占比与一季度持平。拨备前利润 25Q1、25H1 增速分别为-1.15%、0.35%,归母净利润同比增速分别为-2.90%、-0.85%。拨备计提规模较去年同期释放约 30.77 亿元利润空间，有效支持利润增速向上改善。 2025 上半年，中国银行净息差录得 1.26%，较 25Q1 下行 3bp。生息资产收益率录得 2.96%，较 2024 年末-38bp；计息负债成本率显著改善，较 2024 年末压降26bp 至 1.86%。 分细项来看，公司 25H1 生息资产端，贷款收益率为 3.07%，较 2024 年末下行49bp。同业资产平均收益率为 2.36%，较 2024 年末下滑 13bp。另外，或受今年一季度债市扰动影响，金融投资收益率较 2024 年末下行 24bp 至 2.94%。 计息负债方面，各项利息成本率改善较为显著。25H1 存款、同业负债、金融负债平均成本率分别为 1.74%、2.11%、2.65%，分别较 2024 年末压降 25、38、26bp。 非息收入方面较为亮眼：2025 上半年公司手续费及佣金净收入 467.91 亿元，YoY+9.17%；投资净收益 159.83 亿元，YoY-14.72%，占总营收 4.86%。 资产端：截止 2025 上半年，中国银行生息资产总计 35.69 万亿元，较 2024 年末增长 5.26%，同比增长 8.84%。其中，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+9.08%、+24.56%、-26.21%、-8.14%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为 63.00%、25.85%、4.61%、6.54%。负债端：截止 2025 上半年，中国银行计息负债余额 31.24 万亿元，同比增长 5.10%，较 2024 年末增长 2.25%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债、向央行借款分别同比+4.47%、+4.27%、-4.14%、+51.14%。从结构细分来看，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别为 78.00%、6.89%、10.17%、4.95%。 资产质量稳健经营，拨备维持高位。截止 2025 上半年，中国银行不良贷款率为1.24%，环比-1bp。拨备覆盖率为 197.4%，环比-0.58pct。 投资建议： 中国银行 25H1 营收持续稳步向上改善，规模稳健扩张。我们预测企业 2025-2027年归母净利润同比增长为 0.61%、3.26%、3.81%，对应现价 BPS：8.11、8.79、9.57 元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济震荡；不良资产可能暴露；息差压力加大。 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 6,229 6,301 6,347 6,538 6,822 增长率（%） 0.79 1.16 0.73 3.00 4.35 归属母公司股东净利润（亿元） 2,319 2,378 2,393 2,471 2,565 增长率（%） 1.96 2.56 0.61 3.26 3.81 每股收益（元） 0.79 0.81 0.74 0.77 0.80 市盈率(P/E) 7.01 6.83 7.43 7.20 6.93 市净率(P/B) 0.73 0.68 0.68 0.63 0.58 资料来源：wind，天风证券研究所 -7%-1%5%11%17%23%29%35%2024-092025-012025-05中国银行沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 非息亮眼，营收稳步提速 营收稳步改善。2025 上半年，中国银行实现营收约 3290.03 亿元，同比增长 3.76%，环比一季度增速提升 1.2pct。营收结构上，净利息收入 2148.16 亿元（YoY-5.27%），占总营收 65.29%；非息净收入 1141.87 亿元，同比增长 26.43%，结构占比与一季度持平。拨备前利润 25Q1、25H1 增速分别为-1.15%、0.35%,归母净利润同比增速分别为-2.90%、-0.85%。拨备计提规模较去年同期释放约 30.77 亿元利润空间，有效支持利润增速向上改善。 图 1：营收、拨备前利润、归母净利润增速（23Q1-25H1） 资料来源：公司财报，天风证券研究所 图 2：利息净收入、非息收入增速（23Q1-25H1） 图 3：净利息收入、非息收入占比营收（23Q1-25H1） 资料来源：公司财报，天风证券研究所 资料来源：公司财报，天风证券研究所 2025 上半年，中国银行净息差录得 1.26%，较 25Q1 下行 3bp。生息资产收益率录得2.96%，较 2024 年末-38bp；计息负债成本率显著改善，较 2024 年末压降 26bp 至 1.86%。 分细项来看，公司 25H1 生息资产端，贷款收益率为 3.07%，较 2024 年末下行 49bp。同业资产平均收益率为 2.36%，较 2024 年末下滑 13bp。另外，或受今年一季度债市扰动影响，金融投资收益率较 2024 年末下行 24bp 至 2.94%。 计息负债方面，各项利息成本率改善较为显著。25H1 存款、同业负债、