金属与材料行业研究周报：宏观情绪向好叠加旺季预期，铜铝价格重心上移

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2025 年 08 月 30 日 投资评级 行业评级 强于大市（维持评级） 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525010002 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1《金属与材料-行业研究周报:鲍威尔放鸽 ， 财 政货 币双 宽 松下 看 多有 色 》2025-08-24 2《金属与材料-行业研究周报:降息预期再升，有色整体回暖》2025-08-17 3《金属与材料-行业研究周报:宁德锂矿停产靴子落地，碳酸锂或迎价值重估》 2025-08-10 行业走势图 宏观情绪向好叠加旺季预期，铜铝价格重心上移 基本金属宏观情绪向好叠加旺季预期，铜铝价格重心上移。1）铜本周铜价重心上移，沪铜收于 79680元/吨。目前铜价处于区间震荡之中，下周又将面临多项宏观数据的发布，其中尤其是 9 月美国非农数据的表现，是否会进一步提升美联储 9 月的降息预期对市场影响更为关键，宏观对价格的影响将有所扩大。基本面上，近期国内库存尚处于一个相对平稳的状态，不论是去库还是累库均无法形成连续性的表现，不过现货端随着市场预期的提升，尤其是对于后续即将到来的旺季以及国内新一轮的冶炼检修高峰，国内升水表现较为坚挺；需求端近期表现平淡，市场暂时未明显展现出旺季前的表现，且再生铜的需求影响尚未反馈在精铜端，需求端缺少亮点。整体来看，近期铜价的影响多自于宏观市场的变动，基本面短期表现较弱，但市场预期依然存在转变的趋势，整体呈现弱现实强预期的状态，但价格想要形成明确的趋势性行情的可能性较小，需要多关注边际需求的变化与调整。下周来看，进口铜到货仍有增量，但考虑到月初下游企业采购需求亦有提升空间，因此现货升水或相对坚挺，下跌空间有限。2）铝：本周铝价上涨，沪铝收于 20725元/吨。海外降息预期再度提升，叠加中国宏观政策频繁发布，提振市场情绪，本周现货铝价上涨。供应方面：本周山东电解铝企业继续向云南地区转移产能，广西地区电解铝企业持续释放复产产能，综合来说，本周电解铝行业供应较上周小幅增加。需求方面：本周铝棒产量较上周增加，增量集中于青海及山东地区，铝板产量较上月持平，本周电解铝行业理论需求较上周增加。终端方面，本周地方政府继续发布地产政策提振地产消费；7 月车市步入传统淡季，国内 7 月汽车产销分环比均有下降。成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格小幅下跌，本周中国国产氧化铝均价为3234.61 元/吨，较上周均价 3252.65元/吨下跌18.04元/吨，跌幅为0.55%；预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳；电价方面，火电电价受动力煤价格影响，下游需求不佳，动力煤市场价格偏弱运行，按照电价周期计算，火电电价小幅上涨，水电方面，丰水期水电价格继续下跌；综合来说，预计本周电解铝理论成本小幅减少。库存方面，本周 LME 铝库存较上周增加，目前 LME 铝库48.13 万吨，较上周47.95 万吨增加 0.17 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存增加，目前库存 62.28 万吨，较上周 59.83 万吨增加 2.45 万吨。建议关注：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国宏桥、中孚实业、天山铝业、神火股份、云铝股份等。 贵金属:美联储降息预期再起，利好金价上行。截至 8 月 28 日，国内99.95%黄金市场均价 776.48 元/克，较上周均价上涨1.19%，上海现货1#白银市场均价9292 元/千克，较上周均价上涨1.65%。周内美联储主席鲍威尔在备受期待的杰克逊霍尔央行年会讲话中暗示未来可能降息，他称若条件允许“可能有必要”降息。随后美国总统特朗普宣布将解除美联储理事的职务，引发市场担心政策独立性受损。与此同时，市场解读为此举可能让白宫在利率走向上拥有更大影响力，从而增强了降息预期。当前市场等待美国 PCE 通胀数据，COMEX 金银主力分别运行在 3400-3450 和 39.0-39.5 美元/盎司之间，沪银在 9350-9400元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在 782 元/克附近徘徊。建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国际，湖南黄金，株冶集团等。 小金属：钨价整体上调。钨价整体上调。截止到 8 月 28 日，65 度黑钨精矿均价在 25.4 万元/吨，较上周上调 3 万元/吨；仲钨酸铵在 36.75 万元/吨，较上周上调4.3 万元/吨，70 钨铁均价在 36.3 万元/吨，较上周上调 3.8 万元/吨，碳化钨粉在 553 元/千克，较上周上调83 元/千克。原料端主导钨价不断拉升，买卖双方心理价差扩大，场内现货流通量下降，部分长单被迫重新议价。APT 部分报价跳涨至 37 万元/吨，碳化钨参考在 560 元/千克，多数企业鲜有报价，维持一单一议。下游合金企业消化乏力，实际成交谨慎稀少。综合来看，市场交投情绪一般，场内延续谨慎商谈，现货流通速度不高，整体成交不及预期，下游补仓量不多，采购商进场议价商谈，关注后期实单成交表现，预计钨价上涨。建议关注：中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业，安源煤业。 稀土永磁：《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》正式发布，供给端加速优化。具体价格方面，轻稀土氧化镨钕下降 4.0%至 59.75 万元/吨；中重稀土氧化镝下降 0.6%至 161.17 万元/吨，氧化铽下 707 万元/吨。当前分离厂整合逐步进行，加工费已逐渐上行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，重点关注基本面修复逻辑较顺的北方稀土、中国稀土、广晟有色。同时，磁材之前受出口管制影响其出口，当前迎基本面加速修复。建议关注磁材核心公司：宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。 风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。 -6%11%28%45%62%79%96%2024-082024-122025-04金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1.基本金属&贵金属：宏观压力凸显，多数金属承压运行............................................................ 4 1.1.铜：铜价重心上移，现货升水相对坚挺。 ........................................................................... 4 1.2.铝：铝价小幅上涨，降息预期再起提振市场情绪......................................................