稳中求进，发力非显业务开辟新增长点

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-7%3%13%23%33%43%53%63%73%83%93%颀中科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）12.40总股本/流通股本（亿股）11.89 / 3.66总市值/流通市值（亿元）147 / 4552 周内最高/最低价14.44 / 8.30资产负债率(%)14.1%市盈率47.69第一大股东合肥颀中科技控股有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com颀中科技(688352)稳中求进，发力非显业务开辟新增长点l事件8月21日，公司发布2025年半年度报告：1）2025H1实现营收9.96亿元，同比+6.63%；实现归母净利润 9,919.14 万元，同比-38.78%。2）单 Q2 来看，公司实现营收 5.21 亿元，同比+6.32%；实现归母净利润 6,974.30 万元，同比-18.27%。l投资要点聚焦主业，稳中求进。公司顺应市场发展趋势，坚持以客户和市场为导向，不断加强自身在先进封装测试领域的核心能力，持续提升技术水平、扩大产品应用、降低生产成本，提高日常运营效率，积极应对宏观经济波动带来的挑战，保持了较强的市场竞争力。2025H1，公司实现营收 9.96 亿元，同比+6.63%，其中主营业务收入 9.81 亿元，同比+7.53%；实现归母净利润 9,919.14 万元，同比-38.78%。单 Q2 来看，公司实现营收 5.21 亿元，同比+6.32%；实现归母净利润 6,974.30 万元，同比-18.27%；销售毛利率31.27%，环比+7.6pcts。展望 2025H2，显示芯片封测业务方面，显示产业转移效应持续发酵，尤其大尺寸 COF 和 TDDI COG，叠加国补延续，赛事等因素，第三季度需求快速拉升，第四季度预期可再增量；小尺寸 TDDI 维修与品牌预期有所增加；AMOLED 渗透率持续提高。发力非显业务开辟新增长点。公司积极加快技术升级，并布局未来产能。公司拟发行不超过 8.5 亿元的可转债，用于高脚数微尺寸凸块封装及测试项目、苏州颀中先进功率及倒装芯片封测技术改造项目。其中，苏州颀中先进功率及倒装芯片封测技术改造项目将助力公司进一步完善半导体全制程封测技术体系。该项目针对功率器件及电源管理芯片(PMIC)散热和封装技术发展趋势，建置正面金属化工艺(FSM)&晶圆减薄与背面金属化(BGBM)的制程，加大对功率器件及电源管理芯片(PMIC)的市场覆盖。2025 年 7月，公司 FC（倒装芯片）封测制程项目正式进入量产阶段，标志着公司在先进封测领域的技术实力已跃升至新的高度。非显示芯片封测业务方面，Cu bump 2025 年第二季度也有所增长，下半年预计亦逐季增量；DPS 虽 2025 年上半年稼动率不佳，但预计下半年会有所回升，整体维持审慎乐观的预期。l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 分 别 实 现 收 入22.73/26.30/30.43 亿元，分别实现归母净利润 3.55/4.19/4.95亿元，维持“买入”评级。发布时间：2025-09-01请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示下游需求不及预期；产业转移进度不及预期；研发进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争加剧。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1959227326303043增长率(%)20.2616.0315.6915.71EBITDA（百万元）732.17914.441063.691224.70归属母公司净利润（百万元）313.28354.82418.94494.57增长率(%)-15.7113.2618.0718.05EPS(元/股)0.260.300.350.42市盈率（P/E）47.0641.5535.1929.81市净率（P/B）2.462.402.302.19EV/EBITDA18.9715.5213.3311.33资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1959227326303043营业收入20.3%16.0%15.7%15.7%营业成本1347157518172094营业利润-12.2%9.0%18.9%18.8%税金及附加16232630归属于母公司净利润-15.7%13.3%18.1%18.1%销售费用15171922获利能力管理费用118132150169毛利率31.3%30.7%30.9%31.2%研发费用155177200225净利率16.0%15.6%15.9%16.3%财务费用-22-6-8-8ROE5.2%5.8%6.5%7.4%资产减值损失-21-10-10-10ROIC4.5%5.4%6.1%6.9%营业利润371405481571偿债能力营业外收入0222资产负债率14.1%16.4%15.4%16.6%营业外支出2223流动比率3.302.442.492.50利润总额369404481571营运能力所得税56496276应收账款周转率10.6110.4810.5010.53净利润313355419495存货周转率3.073.033.023.07归母净利润313355419495总资产周转率0.280.320.350.39每股收益（元）0.260.300.350.42每股指标（元）资产负债表每股收益0.260.300.350.42货币资金9849589151217每股净资产5.055.165.395.66交易性金融资产517517517517估值比率应收票据及应收账款201233268310PE47.0641.5535.1929.81预付款项3556PB2.462.402.302.19存货468571631731流动资产合计2355247225382996现金流量表固定资产3146347537033825净利润313355419495在建工程387306249174折旧和摊销392516591662无形资产162156150144营运资本变动-34116-11412非流动资产合计4636486550285071其他19131411资产总计6991733775678067经营活动现金流净额69010009101179短期借款136151151151资本开支-1082-754-754-704应付票据及应付账款315555532675其他