农林牧渔行业研究：成本下降驱动盈利改善 重点关注周期变化

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业概览 年初以来饲料价格持续处于下降通道，整体驱动养殖成本持续改善。从养殖品种来看，生猪价格同比去年基本持平，但是饲料成本的下降以及规模场出栏量的提升驱动盈利改善；禽养殖板块来看，年初以来禽类价格表现相对低迷，但是全产业链角度看实现稳定利润。农产品方面，今年大宗农产品整体供需格局走向宽松，主要农产品价格已经跌至底部区间，原材料成本的下降驱动养殖板块的利润提升。2025H1 农林牧渔板块实现营业收入为 6148 亿元，同比+6.12%，板块营收端增长主要系养殖企业规模增长推动；实现归母净利润 270 亿元，同比+198%，主要系生猪养殖板块扭亏为盈带动整体利润好转。2025Q2 板块实现营业收入 3240 亿元，同比+7.66%，实现归母净利润 136 亿元，同比+27.50%，养殖成本的下降带动养殖板块盈利同比大幅好转。 生猪养殖 2024 年生猪供给减少，全年生猪价格表现出较强的季节性且行业实现较好盈利，虽然 10 月份以后生猪价格持续下行，但是行业整体处于盈利状态，产能持续增加。2025 年初以来生猪价格整体呈现底部震荡趋势，虽然中间生猪价格短时出现反弹，但是在供给较为充足的背景下，生猪价格整体低迷。25Q1 全国生猪均价为 15.01 元/公斤，同比+3.90%，行业在饲料成本下降的背景下整体实现较好盈利；25Q2 全国生猪均价为 14.56 元/公斤，同比-10.94%，受益于企业养殖成本的下降，Q2 行业盈利依旧维持较好水平。生猪养殖板块 2025H1 实现收入 2486.05 亿元，同比+15.67%；实现归母净利润 170.84 亿元，同比+1551%，头部生猪企业出栏量稳步提升叠加猪价与成本的剪刀差持续扩大使得利润端表现较好。行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本优质企业。建议关注：牧原股份、温氏股份等。 禽养殖 2025H1 禽养殖板块实现营业收入 336.86 亿元，同比-0.29%，实现归母净利润 9.97 亿元，同比+6.43%，盈利表现改善主要系养殖成本下降，板块内企业经营情况分化明显。24Q2 板块实现营收 176.78 亿元，同比-1.53%，实现归母净利润 6.17 亿元，同比-6.28%。今年以来禽类产品价格持续低位震荡，黄羽鸡养殖整体出现亏损；白羽鸡方面终端产品价格持续承压，全产业链维持较好利润，在饲料成本下行的背景下整体实现稳健盈利。白羽鸡方面：目前海外引种预期趋于稳定，虽然海外供给偏紧，但是国内种鸡供给相对宽松，整体供给端依旧处于相对高位；今年上半年白羽鸡价格偏弱，头部企业在全产业链布局下实现较好利润，持续看好全产业链布局投资机会。黄羽鸡方面：受去年整体养殖盈利较好的影响，黄羽鸡去年整体存在一定的补栏导致今年价格偏弱，经历一段时间亏损后黄羽鸡产能已经出现下降，预计进入消费旺季黄鸡价格仍有望上涨，行业可以取得较好盈利。 种子板块 25H1 样本内公司实现营业收入 88.73 亿元，同比+5.05%，实现归母净利润-0.56 亿元，由盈转亏。今年粮食价格基本接近底部，虽然玉米价格的持续回落导致玉米种子销售承压，但是预计后续价格有望企稳回升，同时我们观察到优质种子依旧存在较好表现。此外，我国龙头企业积极尝试海外业务，优质种子出海销售量有望持续增长，建议关注龙头企业。 风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1．行业概览：粮价下行驱动养殖盈利好转，版块 H1 实现较好涨幅...................................... 4 2.生猪养殖：生猪价格略有承压，降本增效驱动盈利改善.............................................. 6 3.禽养殖：企业表现出现分化，关注产能变动情况................................................... 10 4.种子板块：粮价底部存在企稳，关注粮食供给量变化............................................... 13 风险提示....................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 农林牧渔板块营业收入与增速 ............................................................. 4 图表 2： 农林牧渔板块归母净利润与增速 ........................................................... 4 图表 3： 农林牧渔板块单季度营收情况 ............................................................. 4 图表 4： 农林牧渔板块单季度净利润情况 ........................................................... 4 图表 5： 子版块收入与利润表现情况 ............................................................... 5 图表 6： 2025H1 板块表现......................................................................... 5 图表 7： 2025Q2 板块表现......................................................................... 5 图表 8： 2024 年农林牧渔子版块走势............................................................... 5 图表 9： 2025Q2 农林牧渔子版块走势............................................................... 5 图表 10： 生猪价格走势（元/公斤） ............................................................... 6 图表 11： 能繁母猪存栏持续下行（万头） .......................................................... 6 图表 12： 板块收入与利润情况 .................................................................... 6 图表 13： 板块单季度收入与利润情况 .................................................