量化观市：微盘股持续新高，风控指标有什么变化？

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 均上涨，涨幅分别为 3.38%、4.18%、3.87%和 3.45%。 微盘股监控方面，综合来看，当前轮动与择时模型均未发出平仓信号，表明从中短期来看，系统性风险未明显聚集，但目前波动率拥挤度同比开始回正，若持有微盘股需要承担和容忍较前期更大的板块波动。对于持有微盘板块投资者可继续持有微盘股风格，但推荐密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，A 股市场延续上行态势，但内部结构发生了变化。随着上市公司中报业绩的逐步披露，细分行业核心标的业绩有所兑现，使得资金从小盘偏好开始往大中盘开始倾斜，使得过去一周沪深 300 和中证 500 相对领涨。此外，8月 21 日，发布了其最新的大语言模型 DeepSeek-V3.1。除了性能上的提升，对于整个国内 AI 产业链最为重要的一条消息，则为,“模型使用了 UE8M0 FP8 Scale 的参数精度。UE8M0 FP8 是针对即将发布的下一代国产芯片设计。”这提升了市场对于 AI 算力硬件层面部分国产替代预期，带动整个算力和 AI 硬件制造板块的板块上行。政策方面，金融监管总局发布《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》，将“控制型”与“参股型”并购贷款的贷款比例上限分别提高至 70%和 60%，最长期限分别为 10 年和 7 年，从而缓解并购企业资金压力，进一步助力后续并购项目的落地。我们可以预期后续前期各类并购项目的落地速度能够有所提速，继续助燃市场情绪。 而海外方面，鲍威尔超预期放鸽，表示就业下行风险正在上升，后续风险平衡的转变可能需要调整政策，暗示今年后续可能调整利率。这使得市场提升了对于美联储 4 季度降息的确切程度。对于未来一周，我们建议核心仓位切换至大盘成长为主，而战术上可延续围绕 AI、机器人、创新药和新消费等有政策推动成长板块进行配置获取成长的弹性收益。 本周央行通过 7 天逆回购投放 11,267 亿元，到期 16,632 亿元，整体通过公开市场操作净回笼 5,365 亿元。短端 1 周SHIBOR 和 DR007，分别报 1.463%和 1.4839%，较上周分别下降 0.2P 和 0.19P。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报1.53%和 1.55%，较上周分别上升 0.4BP 和 0.3BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位切换至大盘成长，而战术仓位切换至 AI、机器人、创新药和新消费等成长板块进行博弈。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，8 月份权益推荐仓位为 50%。拆分来看，模型对 8 月份经济增长层面信号强度为 100%；而货币流动性层面信号强度为 0%。择时策略 2025 年年初至今收益率为 1.34%，同期 Wind全 A 收益率为 1.04%。 过去一周市场震荡上行，在中报披露与情绪推升下，成长与一致预期延续强势。另外由于中大盘核心标的业绩兑现以及板块消息的刺激，使得资金对于中大盘核心标的持续买入。这导致量价类因子(技术和低波因子)在沪深 300 和中证500 股票池的表现承压。不过我们能看到市值因子的表现回暖，我们预期后续随着财报季的结束，市值因子的表现会重新走强。此外，反转因子表现强劲，体现出市场情绪高涨，但更倾向底部挖票，而非高位追涨。未来一周建议重点关注成长与一致预期，另外可逐步提升对于市值和量价类因子的敞口暴露。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................ 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 微盘股指数走势相关指标 .................................................................. 5 二、市场概况.................................................................................... 6 2.1 近期经济日历 ............................................................................ 6 2.2 市场宏观环境概况 ........................................................................ 7 2.3 中期权益配置视角 ........................................................................ 8 三、量化因子视角................................................................................ 9 3.1 选股因子 .................................................................................... 9 3.2 转债因子 ............................................................................... 10 附录........................................................................................... 11 风险提示....................................................................................... 12 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场中信一级行业指数涨跌幅情况...................................................... 5 图表 4： 十年国债利率同比：-17.44% ...................................................